В среду доходности американских гособлигаций с более длинными сроками обращения обновили максимумы, не виденные с середины 2025 года. Движение рынка произошло на фоне сразу нескольких факторов: неожиданно сильного роста цен производителей в апреле, а также осторожных, но заметных предупреждений со стороны представителей Федеральной резервной системы (ФРС) о том, что при определённых сценариях ключевая ставка может быть пересмотрена в сторону повышения.
Цены производителей ускорились сильнее ожиданий
Данные по ценам производителей в США показали самый крупный прирост с начала 2022 года. Это важный индикатор для экономики: цены на входе для предприятий нередко отражаются затем на стоимости товаров и услуг для конечных потребителей.
Релиз по производственным ценам последовал за публикацией во вторник отчёта по потребительской инфляции. Тогда стало известно, что годовой темп роста цен ускорился до максимума за три года, что усилило опасения инвесторов относительно устойчивости инфляционного давления.
Долгие ставки подросли после сигналов ФРС
На ожидания по траектории процентных ставок повлияли и комментарии представителей ФРС. Рынок внимательно отслеживает такие заявления, поскольку доходности облигаций в значительной степени зависят от того, как инвесторы оценивают будущие решения центрального банка.
Что произошло с доходностями
- Доходность 2-летних казначейских облигаций (Treasury note), которая обычно тесно связана с ожиданиями по ставке ФРС, снизилась на 1,1 базисного пункта и составила 3,985%.
- При этом ранее в ходе торгов показатель доходности 2-летних бумаг доходил до 4,017% — максимума с 27 марта.
- Доходность 10-летних казначейских облигаций выросла на 0,2 базисного пункта до 4,473%.
- В начале торгов она поднималась до 4,50% — это наивысший уровень с 11 июня.
Напомним, что базисный пункт — это сотая доля процента (0,01 п.п.). Поэтому даже небольшие изменения доходностей могут заметно влиять на стоимость заимствований и оценку стоимости активов.
Рынок сомневается: повышение или всё-таки снижение ставки
Повышенные значения инфляции и достаточно сильные данные по рынку труда побудили часть участников рынка закладывать вероятность повышения ставки в первой половине следующего года. При этом большинство экономистов и аналитиков по-прежнему рассматривают снижение ставки как более вероятный следующий шаг — то есть сценарий, при котором ФРС начнёт смягчать денежно-кредитные условия, сохраняя контроль над инфляцией.
Факторы риска: энергетика и геополитика
Дополнительное беспокойство усиливают риски, связанные с энергоснабжением. Участники рынка следят за тем, может ли рост цен и инфляционные ожидания продолжить подниматься из-за перебоев в энергетической сфере на Ближнем Востоке.
Ситуация вокруг конфликта также остаётся напряжённой: спустя более месяца после начала хрупкого режима прекращения огня, США и Иран по-прежнему существенно расходятся во взглядах на условия, которые позволят завершить противостояние. Для рынков это означает повышенную неопределённость, а в случае энергетических потрясений — потенциальное усиление инфляционных рисков.
Осторожные заявления чиновников ФРС
Во вторник и в течение среды несколько представителей ФРС сделали акцент на необходимости сохранять бдительность. В частности, они обсуждали вероятность дальнейшего ужесточения политики, если инфляционное давление сохранится.
Позиция Сьюзан Коллинз
Президент Федерального резервного банка Бостона Сьюзан Коллинз заявила, что центральному банку может потребоваться повысить процентные ставки, если инфляционные факторы продолжат оказывать давление на экономику.
Почему это важно для рынка
Комбинация сразу нескольких сигналов — от ускорения инфляции до сильного рынка труда и заявлений ФРС — приводит к тому, что ожидания инвесторов начинают расходиться. Часть трейдеров закладывает более жёсткий сценарий на ближайшие месяцы, тогда как аналитическое сообщество в целом сохраняет прогноз о снижении ставки как о наиболее вероятном дальнейшем решении.
В ближайшей перспективе рынки будут ориентироваться на новые экономические данные и на то, как именно ФРС будет оценивать баланс между ростом цен и динамикой занятости, а также на то, усилятся ли энергетические и геополитические риски.