Американские гособлигации в понедельник снизились после того, как аукционы в «коротком» сегменте рынка прошли слабее ожиданий. Инвесторы стали внимательнее относиться к тому, насколько устойчивым может быть спрос на долговые бумаги на фоне возможного увеличения объёмов заимствований со стороны государства и более высоких уровней доходности.
Что именно продавал Минфин США
В ходе торгов в понедельник казначейство США разместило сразу несколько выпусков в разных сроках погашения. Общий объём продаж составил 166 млрд долларов по казначейским векселям (13-недельным и 26-недельным) и дополнительно 139 млрд долларов по облигациям со сроками 2 и 5 лет.
Следующим шагом в графике аукционов станет размещение 44 млрд долларов по 7-летним нотам во вторник.
Почему слабая реакция рынка важна
Снижение интереса к размещениям, особенно в более «длинном» для рынка сегменте, подчёркивает типичную для долгового рынка проблему: государству нужно привлекать деньги по приемлемой цене, но спрос может колебаться в зависимости от ожиданий по ставкам и инфляции.
Когда объёмы предложения растут одновременно с неопределённостью по будущей траектории денежно-кредитной политики, инвесторы нередко требуют более высокую доходность — то есть «уступку» в цене, чтобы компенсировать риск.
Динамика доходностей в понедельник
Во второй половине дня доходность базового 10-летнего выпуска выросла на 2,8 базисного пункта и составила 4,338%. Для ориентира: в прошлую пятницу доходность показала самое заметное недельное повышение с середины марта.
Доходности по 30-летним бумагам также увеличились — на 2,8 базисного пункта до 4,944%.
На коротком конце кривой доходностей 2-летние ноты прибавили 2,6 базисного пункта, достигнув уровня 3,802%. И здесь тоже наблюдалась заметная реакция: в прошлую пятницу доходность по 2-летним бумагам выросла сильнее, чем за любой другой период, начиная с 16 марта.
Как аукционы отражаются в ценах
По 2-летним нотам размещение прошло с доходностью, которая оказалась лишь немного выше ставки, определённой в момент окончания приёма заявок. Такой «небольшой перевес» обычно трактуют как сигнал: инвесторы готовы участвовать, но требуют небольшую компенсацию за риск и неопределённость.
Размещение пятилетних бумаг, в свою очередь, выглядело слабее. Показатели спроса указывали на осторожность со стороны участников рынка именно в промежуточных сроках. На практике это означает, что инвесторы чувствуют повышенную чувствительность к любым изменениям в ожиданиях относительно того, как именно будет меняться ставка Федеральной резервной системы.
Прогноз по ставкам: что ожидает J.P. Morgan
Банк J.P. Morgan в исследовательской записке указал, что, по его оценке, Федеральная резервная система будет удерживать ставку без изменений в первой половине 2027 года. Дополнительно отмечается, что рынок ставок (денежный рынок, где формируются ожидания через цены краткосрочных инструментов) также закладывает паузу по ставке — причём до глубокой части следующего года.
При этом в J.P. Morgan допустили риск более жёсткого сценария: не исключено, что во второй половине 2027 года может появиться вероятность повышения ставки.
Справка: что означают термины
- Базисный пункт — единица измерения изменения доходности: 1 базисный пункт равен 0,01%.
- Кривая доходности — зависимость доходности облигаций от срока до погашения. Она помогает оценивать ожидания рынка по ставкам и инфляции.
- Аукцион — процедура размещения долговых бумаг, где инвесторы подают заявки, а цена и доходность определяются в результате спроса.