Добыча и переработка нефти на побережье США в начале апреля столкнулись с редким для отрасли сочетанием факторов: одновременно растет спрос на экспортные нефтепродукты и сужаются поставки сырья из региона Ближнего Востока. На фоне эскалации вокруг Ирана и ограничений на маршруты через Ормузский пролив американские НПЗ получают максимальные экспортные маржи за последние годы, тогда как предприятия в Азии и Европе вынуждены сокращать загрузку из‑за дефицита доступной нефти.
Почему именно США на этом шаге оказываются в выигрыше
Рынок топлива реагирует на сбои в поставках из стран Ближнего Востока. Блокирование Ормузского пролива — ключевого морского коридора — приводит к снижению объемов экспорта сырой нефти, что отражается на планах нефтепереработчиков по всему миру. В результате спрос на американские поставки нефтепродуктов растет, а переработчики на американском побережье получают возможность активнее продавать топливо за рубеж.
Во вторник президент США Дональд Трамп заявил, что согласовано двухнедельное прекращение огня с Ираном. Условием, по его словам, является возобновление прохода через Ормузский пролив. При этом на практике танкерное движение остается ограниченным, а сохраняется неопределенность — сохранится ли хрупкая договоренность и в какие сроки начнет восстанавливаться привычная логистика.
Для США важна и структурная причина устойчивости: американские НПЗ в целом менее зависят от ближневосточной нефти. Поэтому они лучше «переносят» внешние шоки, оставаясь способными максимально использовать экспортные мощности.
Фон: роль Ормузского пролива и что такое “маржа” в переработке
Ормузский пролив связывает Персидский залив с Индийским океаном и обеспечивает значительную часть морского экспорта нефти из региона. Любое ограничение движения танкеров часто ведет к росту цен на сырье и к дефициту отдельных видов нефтепродуктов.
В нефтепереработке под маржой обычно понимают разницу между стоимостью сырья и ценой произведенных из него нефтепродуктов (например, дизельного топлива или бензина). Когда спрос на конечные продукты опережает рост цен на сырье — маржа расширяется. Если наоборот — маржа сжимается.
Экспортный спрос и рекордные отгрузки с американского побережья
По данным трекинга судовых отправок, экспорт очищенных продуктов из США в марте достиг рекордного уровня. Именно ускорение поставок стало заметным драйвером роста маржинальности после периодов, когда несколько кварталов подряд рынок находился под давлением из‑за глобального избытка предложения.
Одновременно усиливающийся экспортный спрос отражается и на внутренней цене топлива: переработчики продают продукцию дороже на внешних рынках, а это поддерживает общий уровень котировок.
Особенно заметно влияние войны вокруг Ирана на сегменты дизельного топлива и авиационного керосина. Ближний Восток традиционно является важным поставщиком как самого топлива, так и высокомаржинальных сортов сырья.
На этом фоне контракты по дизельному топливу с очень низким содержанием серы в США торговались примерно с надбавкой более $72 за баррель к фьючерсам на West Texas Intermediate (WTI). До начала войны эта разница составляла около $40 за баррель.
По бензину фьючерсы в США были примерно с надбавкой около $26 к нефти WTI, тогда как до конфликта — около $18.
«Сильный внешний рынок по дизелю, вероятно, будет “тянуть” партии с побережья Мексиканского залива США, что в конечном итоге усилит давление вверх на внутренние цены», — отметил Алекс Ходес, директор по стратегии энергетических рынков в StoneX.
Кто конкретно выигрывает: независимые гиганты и удобная логистика
В нынешней конфигурации рынка аналитики называют в числе выгодоприобретателей крупные независимые нефтепереработчики, расположенные ближе к экспортным маршрутам и морским терминалам. Среди компаний фигурируют Marathon Petroleum, Phillips 66, Valero Energy и PBF Energy.
Причина — в привязке инфраструктуры к точкам поставки и возможности оперативно отправлять продукцию морем. Отмечается, что участники рынка учитывают географию этих заводов по отношению к маршрутам, связанным с Колониальным трубопроводом, и наличие прямого выхода к терминалам для морского экспорта.
Основатель консалтинговой компании Krimmel Strategy Джефф Криммел сформулировал суть преимущества так: «У американских переработчиков есть возможность продавать в рынки, где ощущается дефицит, при этом им не приходится сталкиваться со сколько‑нибудь значимыми перебоями в обеспечении сырьем для собственных установок».
Загрузка мощностей: США растут, Азия проседает
Показатели загрузки НПЗ подтверждают перекос в пользу американского рынка. По данным Управления энергетической информации США (EIA), в прошлом месяце загрузка американских перерабатывающих мощностей поднялась почти до 92%. На побережье Мексиканского залива средний показатель держался выше 95%, что выше примерно 90% год назад.
Для сравнения: средний сезонный уровень загрузки на Галф‑косте за последние пять лет оценивается примерно в 82%. То есть сейчас предприятия работают заметно интенсивнее обычного.
В то же время в Азии загрузка нефтепереработчиков снизилась до диапазона низких–средних 80%. По оценке консалтинговой компании Rystad Energy, после сокращения производственных программ в марте и апреле наблюдалось заметное снижение активности.
Ограничения “плюса”: рост стоимости сырья все равно может ударить
Несмотря на очевидную выгоду от расширения экспортных возможностей, американские переработчики не полностью защищены от последствий роста цен на нефть. Когда усиливается глобальный спрос и сырье дорожает, это отражается на стоимости сырья для НПЗ — а значит, часть дохода может быть “съедена” ростом затрат.
Премии на спотовом рынке для WTI достигли абсолютных максимумов. Так, предложения по WTI Midland для поставок в Северную Азию на июль находились с надбавкой $30–$40 за баррель к соответствующим ориентирам, тогда как в конце марта эта разница была около $20. Параллельно заявки в Европу выросли до рекордных значений — почти $15 за баррель сверх котировок Brent по истечению сроков поставки.
Добавляется и конкуренция за сырье: азиатские переработчики, по словам участников рынка, также пытаются перехватывать партии нефти из Южной Америки, которые исторически часто направлялись в США.
Финансовая сторона: почему прибыли могут соседствовать с убытками по хеджам
Даже компании‑выигрышницы могут сталкиваться с краткосрочными бухгалтерскими потерями. В понедельник Phillips 66 сообщила, что рост товарных цен привел к почти $900 млн убытков до налогообложения по статье “mark‑to‑market” в первом квартале.
Смысл этого эффекта в том, что при росте цены нефти стоимость финансовых инструментов, используемых для страхования (хеджирования) ценовых рисков, может временно ухудшаться. При этом в долгосрочной логике компания может компенсировать потери, продавая больше переработанных продуктов на рынке, где цены на конечную продукцию остаются высокими.
Криммел пояснил логику так: «Поскольку цены на нефть выросли, Phillips 66 получает удар по стоимости своих хеджей. Но затем компания сможет получить существенную выгоду, продавая все больше и больше очищенных продуктов в рынок с повышенными ценами».
Что это означает для ближайших недель
Если прекращение огня и условие по Ормузскому проливу начнут реально влиять на логистику, рынок может постепенно возвращаться к более привычному балансу. Но пока танкерное движение остается ограниченным, а неопределенность сохраняется, американские НПЗ получают шанс удерживать высокую загрузку и зарабатывать на разнице между ценами на нефть и котировками готовых нефтепродуктов.