Американский рынок акций в начале 2026 года демонстрирует признаки устойчивости, однако компании уже начинают осторожнее оценивать ближайшие перспективы. На фоне геополитической напряженности и удорожания сырья аналитики Goldman Sachs обратили внимание на то, как именно меняется динамика выручки, затрат и инвестиционных планов у эмитентов, входящих в S&P 500.
Выручка растет: реальный показатель без учета энергетики
В отчете аналитиков отмечается, что в первом квартале большинство компаний из индекса S&P 500 показали сильный рост доходов. Ключевым ориентиром выступил показатель «реальной выручки» — то есть выручки, скорректированной на влияние инфляции. При этом отдельно подчеркивается исключение энергетического сектора: реальные доходы без учета энергии увеличились на 6,3% в годовом выражении.
Подчеркнем, что анализ охватил почти все компании, входящие в индекс. Это важно, поскольку позволяет говорить не о единичных кейсах, а о более широком тренде в корпоративной отчетности.
Расходы пока не замедляются, но менеджеры насторожены
Несмотря на войну вокруг Ирана и рост цен на нефть, компании, по оценке Goldman Sachs, не демонстрируют явных признаков резкого торможения расходов. Тем не менее в комментариях руководителей звучала озабоченность будущим — в первую очередь относительно краткосрочного горизонта.
Отдельно аналитики сформулировали ожидания по потребительскому спросу. Goldman Sachs предполагает, что во второй половине 2026 года рост реальных потребительских расходов составит лишь 1,3%. В качестве причин названы низкая норма личных сбережений и падение реального располагаемого дохода на 1,1% год к году по данным за апрель.
Справочно: «реальные потребительские расходы» — это траты домохозяйств, скорректированные на инфляцию, а «реальный располагаемый доход» означает доход после налогов и с учетом изменения цен. Когда оба показателя снижаются, потребительская активность обычно становится более уязвимой.
Геополитический фактор бьет по издержкам: давление на маржу
Военный конфликт усилил рост затрат для компаний. Как следствие — компании столкнулись с ухудшением условий по себестоимости и давлением на операционные маржи. Аналитики Goldman Sachs отдельно используют собственный индикатор цен — «price announcement tracker». Он отслеживает не только то, по каким ценам компании платят за ресурсы, но и то, по каким ценам они могут продавать свою продукцию.
По итогам наблюдений этот трекер достиг максимального уровня с конца 2023 года. Это косвенно указывает на более сложную среду для ценообразования: когда цены на входящие компоненты растут быстрее, чем удается перекладывать их на конечного покупателя, маржинальность ухудшается.
Чаще всего в качестве причины назывались более высокие цены на нефть. Дополнительно руководители упоминали рост расходов на доставку (shipping costs), увеличение стоимости материалов на основе смол (resin-based materials), а также подорожание компьютерной памяти.
Капитальные вложения ускоряются из‑за ИИ
Одним из главных двигателей инвестиционной активности остается искусственный интеллект. В частности, компании-гиперскейлеры — крупные поставщики облачной инфраструктуры — продолжили наращивать планы капитальных затрат.
Во время сезона отчетности их бюджет на 2026 год увеличился на 12% и превысил отметку в $750 млрд. В сравнении с 2025 годом это означает рост на 83%. Иными словами, даже на фоне удорожания ресурсов спрос на вычислительные мощности и инфраструктуру под ИИ остается высоким.
Goldman Sachs ожидает, что бизнес-инвестиции в основной капитал вырастут почти на 8% в течение текущего года. По расчетам аналитиков, вклад ИИ-расходов составит дополнительно 3 процентных пункта. Еще 3 процентных пункта, как ожидается, обеспечат налоговые стимулы из финансового пакета прошлого финансового года.
Рынок труда: влияние ИИ пока ограниченное, но меняется структура сокращений
Анализ показывает, что на данный момент ИИ оказывает сравнительно умеренное влияние на рынок труда. Лишь небольшая доля руководителей упоминала технологии при обсуждении сокращений штата или заморозки найма.
При этом в технологическом секторе и среди стартапов в последнее время сокращения все чаще объясняют прогрессом в так называемых «агентных моделях» — это модели, которые способны выполнять более автономные задачи, действуя как цифровые «агенты» в рамках процессов компании. В таких случаях увольнения чаще всего затрагивают функции, связанные с операциями, разметкой данных, разработкой программного обеспечения и поддержкой клиентов.
Дополнительный штрих к картине дала динамика вакансий онлайн-платформы LinkUp. Согласно данным по тем же компаниям, которые сокращают персонал, одновременно увеличился спрос на специалистов по компьютерному оборудованию, системной инженерии и исследовательским направлениям.
Что это может значить для экономики и инвесторов
Комбинация факторов — рост выручки, давление на издержки из-за сырья и логистики, а также масштабные инвестиции в вычислительную инфраструктуру — формирует неоднозначный фон. С одной стороны, компании способны поддерживать доходы. С другой — ухудшение реальных доходов домохозяйств и рост цен на ресурсы могут ограничить потребительский спрос, а значит — повлиять на темпы роста во второй половине 2026 года.