Команды инвестбанковского аналитического блока Goldman Sachs фиксируют заметное изменение в том, как фонды выстраивают свои портфели в начале второго квартала 2026 года. На фоне разогрева интереса к технологиям участники рынка постепенно смещают акцент с софтверного сегмента — компаний, зарабатывающих на «наследующих» (legacy) услугах и привычных программных решениях, — в сторону полупроводников. Подобный разворот, по логике аналитиков, связан с опасениями, что искусственный интеллект способен радикально перестроить бизнес-модели в зрелом программном секторе и усилить спрос на чипы и оборудование.
Почему полупроводники снова в фокусе
Весь текущий период на Уолл-стрит во многом поддерживается «AI trade» — торговой стратегией и инвестиционным нарративом, при котором капитал концентрируется в компаниях, напрямую связанные с экосистемой искусственного интеллекта. По данным, которые приводит аналитика Goldman Sachs, именно этот импульс помог рынку обновлять рекорды на фоне сразу нескольких макроэкономических факторов.
Дополнительный индикатор силы сектора — динамика Philadelphia Semiconductor Index, который часто используют как ориентир для настроений в индустрии полупроводников. Индекс демонстрировал серию роста 18 торговых сессий подряд — с конца марта до конца апреля. Это максимальная длительность такого «забега» в его истории.
Рекорды на рынке — при «трении» в экономике
Хотя акции в США уверенно поднимались до новых максимумов, фон оставался напряженным. В политической плоскости сохранялся затяжной конфликт между Вашингтоном и Тегераном. Параллельно на мировом долговом рынке усилилась распродажа облигаций: инвесторы закладывали более высокие ожидания по повышению процентных ставок в разных странах, пытаясь компенсировать инфляционный шок, который связывают со всплеском цен на нефть.
Для технологического сектора рост ставок исторически особенно чувствителен. Причина — в типичной структуре оценок: технологические компании во многом «держатся» на прибыли, которую рынок ожидает получить в будущем. Чем выше ставка дисконтирования, тем ниже приведенная стоимость будущих денежных потоков — и тем сильнее может проседать оценка.
Смена ожиданий: от «выиграют все» к «победят избранные»
Помимо макроэкономики, менялась и сама логика восприятия искусственного интеллекта. Если ранее доминировал тезис «AI подтянет весь технологический сектор», то в 2026 году все быстрее закрепляется другая интерпретация: искусственный интеллект якобы приведет к более четкому разделению на победителей и проигравших.
В этой картине особенно уязвимыми выглядят те компании, чьи продукты и услуги опираются на отлаженные процессы — например, корпоративный софт для офиса и предприятия, решения для HR, а также платформы доставки еды. Такие бизнесы, как полагают инвесторы, могут столкнуться с масштабными изменениями из‑за автоматизации, переопределения рабочих процессов и удешевления определенных цифровых функций.
Показателен разрыв в рыночных результатах. Хотя SOX (Philadelphia Semiconductor Index) вырос на 72,3% с начала года (YTD), iShares Expanded Tech-Software Sector ETF — индикатор, отражающий динамику расширенного сектора софта — просел на 11,1%.
Что именно изучили аналитики Goldman Sachs
В начале недели Goldman Sachs опубликовал исследование, посвященное структуре акционерных позиций. В центре анализа — совокупный объем в 9 трлн долларов по состоянию на старт Q2 2026. Такой подход позволяет оценить не просто рыночную динамику, а то, как именно фонды перераспределяют капитал между отраслями и отдельными бумагами.
Перестройка портфелей фондов: софт — вниз, чипы — вверх
В документе аналитиков, которые возглавляет Бен Снайдер (Ben Snider), говорится: внутри сектора информационных технологий (Info Tech) действия хедж-фондов и взаимных фондов повторяют более широкий тренд — уход от «софтверного» направления в пользу полупроводников.
Ключевые наблюдения выглядят так:
- взаимные фонды заходили во второй квартал с минимальной долей софта с как минимум 2012 года;
- если исключить «мегакэпы» (крупнейшие компании с наибольшей капитализацией), то перекос в пользу полупроводников относительно софта оказался самым заметным с 2012 года;
- хедж-фонды во втором квартале имели самую низкую за период с 2019 года долю софта в «длинных» портфелях хедж-фондов;
- при этом вес полупроводников достиг рекордного уровня.
Какие компании сильнее всего теряли долю
На уровне отдельных бумаг аналитики отмечают, что Microsoft стала одним из крупнейших кандидатов на сокращение позиций. Снижение фиксируется и у хедж-фондов, и у взаимных фондов — по показателю чистого изменения числа акций в портфеле.
Отдельно указано, что взаимные фонды также уменьшали владения в ближайших «соседях» Microsoft среди «Magnificent 7» — группы из крупнейших технологических компаний США. Хедж-фонды, в свою очередь, сокращали доли в большинстве участников Mag 7, однако в чистом выражении наращивали позиции в Meta и Apple.
Кого докупали на стороне полупроводников
Внутри полупроводникового сегмента картина выглядит более «точечной». По результатам наблюдений Goldman Sachs:
- хедж-фонды добавляли к позициям Lam Research, Applied Materials и ASML;
- взаимные фонды наращивали долю в Intel и Sitime.
Таким образом, смена настроений в отрасли проявляется не только через рост индексов, но и через конкретные движения капитала на уровне портфелей: софт теряет привлекательность в глазах фондов, а ставка делается на тех, кто ближе к производственной инфраструктуре ИИ — цепочкам поставок, оборудованию и чипам.