Крупнейший британский банк и финансовая группа HSBC в очередной раз скорректировал инвестиционные приоритеты: на этот раз — в отношении фондового рынка США и отдельных европейских сегментов. Изменение рекомендаций отражает, с одной стороны, улучшение картины по корпоративной прибыли, а с другой — сохраняющуюся неопределенность вокруг энергоресурсов и связанных с ними рисков для экономики.
HSBC усилил позитивный взгляд на американские акции
Во вторник HSBC повысил оценку позиций по рынку США до категории “overweight” (то есть «держать выше рыночной доли», или делать ставку на опережение рынка) вместо прежнего нейтрального уровня “neutral”. В банке объяснили шаг тем, что внимание инвесторов снова смещается к «базовым» факторам — корпоративной отчетности и устойчивости прибыли, тогда как геополитические риски постепенно ослабевают.
По сути, речь идет о смене фокуса: когда геополитика и макронеопределенность доминируют, рынки чаще реагируют на новости «по случаю». Но если фон по прибыли улучшается, а тревожные события отступают, инвесторы начинают оценивать компании прежде всего по финансовым результатам и прогнозам.
Европа вне Великобритании — наоборот, без оптимизма
При этом HSBC изменил позицию и в противоположную сторону по Европе ex-UK — то есть по рынкам региона за исключением Великобритании. Здесь рекомендация снижена до “neutral”. В обосновании сказано, что деловая активность в Европе выглядит заметно слабее, а также сильнее подвержена рискам из-за потенциально высоких цен на энергоносители.
Термин “Europe ex-UK” используется для отделения динамики континентальной Европы от влияния британского рынка, который может жить по собственным правилам и иметь отдельные макро- и валютные особенности.
Почему спрос на США усиливается: прибыль и подтверждение ожиданий
HSBC обратил внимание на уже опубликованные результаты компаний в США. На текущий момент около 30% американских фирм отчитались за первый квартал. Из них 84% превзошли ожидания Уолл-стрит — при этом среднее отклонение составило 12%. В банке подчеркнули, что это значение находится выше среднего уровня за последние пять лет.
Для инвесторов подобные показатели важны, потому что «переподтверждение» прогнозов обычно поддерживает пересмотр оценок прибыли (earnings revisions) и снижает вероятность разочарований во второй половине сезона отчетности.
Обратный выкуп акций поддерживает рынок
Отдельно HSBC выделил buybacks — обратные выкупы собственных акций компаниями. В аналитике отмечается, что такие операции создают устойчивый, хотя и не единственный, «попутный ветер» для котировок.
Цифры, которые приводит HSBC: суммарный объем объявленных выкупов по индексу S&P 500 составляет $430 млрд с начала года, что на 20% больше в годовом сравнении. В банке также добавили фактор сезонности: второй квартал обычно оказывается сильным.
Справка: buybacks часто рассматриваются как сигнал уверенности менеджмента и как механизм поддержки цены акций за счет сокращения числа бумаг в обращении.
Что может помешать: нефть, цена энергии и «ротация» секторов
Несмотря на более оптимистичный настрой по США, HSBC обозначил несколько областей, которые требуют пристального наблюдения. В аналитике указано:
- Нефть и цены на энергоносители — динамика стоимости топлива способна менять прогнозы по инфляции, потребительскому спросу и издержкам компаний.
- Риск секторной ротации, если энергия останется дорогой длительное время. Под «секторной ротацией» обычно понимают перераспределение интереса инвесторов между отраслями: одни сегменты выигрывают от высоких цен на ресурсы, другие страдают из-за роста затрат.
- Вероятность смягчения цен при устойчивом прекращении боевых действий между США и Ираном. В HSBC считают, что это вероятнее всего снизит давление на рынок, особенно если трафик через Стрейт оф Ормуз (Баб-эль-Мандеб не здесь, а именно Ормузский пролив) вернется к нормальному уровню.
Ормузский пролив — один из ключевых морских маршрутов для мировой торговли нефтью. Любые геополитические обострения вокруг него способны быстро отражаться в ценах на энергоносители.
Какие сектора в приоритете: меньше зависимости от сырья
В среднесрочной перспективе HSBC заявил, что сохраняет предпочтение секторам с низкой чувствительностью к затратам на сырье — то есть к стоимости товарных ресурсов, которые влияют на себестоимость.
Среди таких направлений названы банки, страхование и технологии. Логика проста: в периоды, когда рынок нервничает из-за энергии и сырья, отрасли, меньше зависящие от товарных цен, как правило, оказываются более устойчивыми к шокам по издержкам.
Изменения по секторам в мире: материалы — вверх, медицина и промышленность — нейтрально
На уровне отраслей HSBC также пересмотрел оценки. Глобальный сектор Basic Materials («базовые материалы») повышен до “overweight”. В банке сослались на сильные пересмотры прибылей и ожидание, что сырьевые товары продолжат поддерживаться более широким «сжатием» на товарных рынках.
В то же время аналитики HSBC опустили рекомендации по двум направлениям до “neutral” — global health care (здравоохранение) и industrials (промышленный сектор). Это означает, что в текущих условиях доходность и риски этих сегментов, по оценке банка, выглядят сбалансированно и не дают убедительного сигнала к повышению доли в портфеле.
Контекст: почему такие апгрейды и даунгрейды важны
Инвестиционные дома меняют рейтинги не только из-за «настроения», но и потому, что данные по прибыли и макроэкономике меняются. Когда растет доля компаний, превысивших ожидания, и одновременно усиливается поддержка от корпоративных действий вроде buybacks, аргументы в пользу роста котировок обычно становятся сильнее. А вот если энергия остается дорогой или геополитика способна снова вспыхнуть, риски для отдельных отраслей возрастают.
Именно этим в HSBC объясняют расхождение в подходах: США получают более позитивный статус, а Европа (без Великобритании) — остается на нейтральной позиции из-за слабости активности и повышенной уязвимости к ценам на энергоресурсы.