Аналитики Jefferies пересмотрели оценку итальянского судостроителя Fincantieri SpA и повысили рекомендацию по бумагам компании. После обновления прогноза инвестбанкир считает, что акции Fincantieri недооценены рынком: по его расчетам, сильный портфель оборонных заказов и ускорение формирования денежного потока могут заметно изменить финансовую траекторию эмитента в ближайшие годы.
Повышение рекомендации и новая целевая цена
Во вторник Jefferies изменил статус с «hold» на «buy» для Fincantieri и установил ориентир по цене на уровне €19 за акцию. Логика такого решения связана с тем, что, по мнению аналитиков, текущая рыночная оценка не отражает в полной мере потенциал компании — прежде всего из-за рекордных заказов в сфере обороны и улучшения цикла генерации денежных средств.
На момент объявления акции Fincantieri торговались примерно по €13,50. Разница между текущим уровнем и целевой отметкой подразумевает потенциальный рост около 41%.
Что стоит за апгрейдом: капитал, план и «опциональность»
Решение аналитиков прозвучало спустя несколько недель после того, как компания завершила прайтс-эмиссию на €500 млн. Такая операция обычно означает выпуск дополнительных акций с привлечением капитала — это помогает укрепить баланс и снизить финансовую уязвимость.
Jefferies трактует итоги размещения как фактор, усиливающий устойчивость компании перед стартом ее бизнес-плана на период 2026–2030. Важную роль, по оценке инвестбанкиров, играет и расширение «стратегической опциональности» — то есть способности гибко реагировать на новые возможности, включая возможные сделки и приобретения.
Особое внимание уделяется быстрорастущему направлению подводной обороны, где Fincantieri, судя по ожиданиям рынка, может нарастить присутствие.
Как компания должна улучшать показатели: маржа, выручка и портфель
В комментариях к апгрейду аналитики отметили, что бумаги Fincantieri «не полностью оценены рынком». Дальнейший потенциал, как утверждается, будет связан с последовательным снижением долговой нагрузки, ростом операционной эффективности и качеством исполнения портфеля заказов.
Рекордные результаты и видимость до 2037 года
Fincantieri завершила 2025 год с рекордным портфелем заказов — €63,2 млрд. При этом «видимость» по загрузке, то есть прогнозируемая работа по контрактам, простирается до 2037 года.
Кроме того, компания сообщила о следующих итогах за прошлый год:
- чистая прибыль — €117 млн;
- объем новых заказов — €20,3 млрд.
Обе величины названы максимумами за всю историю компании.
Прогноз по EBITDA и рост доли оборонного бизнеса
Jefferies заложил в модель рост показателя EBITDA — это прибыль до учета процентов, налогов, амортизации и обесценения; показатель часто используют как приближение к операционному денежному потенциалу бизнеса.
Ожидания инвестбанкиров следующие:
- в 2026 году — €700,9 млн;
- к 2030 году — €1,25 млрд.
Одновременно аналитики допускают расширение маржинальности: от уровня примерно 7,5% сегодня до целевого значения около 10%. При этом ключевыми драйверами называются оборона и подводные подразделения. В прогнозе Jefferies они должны обеспечить около одной трети выручки группы к 2030 году.
Темпы роста оборонных контрактов и внешний фон
По оценке Jefferies, оборонная выручка будет увеличиваться со среднегодовым темпом 18% в период 2026–2030. Это примерно вдвое выше общей цели группы по росту — около 8% CAGR (CAGR — среднегодовой темп роста за период).
Аналитики связывают ускорение с тем, что европейские военно-морские закупки активизируются на фоне программ поддержки, в том числе в рамках SAFE на уровне ЕС, а также двусторонних контрактных инициатив по закупкам.
Долговая нагрузка и денежный поток: как компания может «разгрузиться»
Отдельно Jefferies рассматривает финансовый рычаг. Показатель net debt to EBITDA — это отношение чистого долга к EBITDA, которое используют для оценки долговой нагрузки. На начало планового периода он составлял около 2,6x.
В базовом сценарии аналитики ожидают снижение до 1x к 2030 году. Поддержку этому, согласно расчетам, должен дать совокупный операционный денежный поток в размере €2,4 млрд за пять лет. Эти средства, как утверждается, полностью покрывают запланированные капитальные затраты (capital expenditure) — €1,9 млрд.
Дивиденды и сценарии оценки
Jefferies предполагает, что компания сможет вернуться к выплатам дивидендов с 2028 года, но окончательное решение зависит от результатов 2027 года.
Оценка в неблагоприятном случае
В downside-сценарии аналитики применяют более консервативную оценку маржинальности: берут EBITDA-маржу, соответствующую средней за период 2020–2025. В таком случае «справедливая» стоимость по расчетам Jefferies составляет €9,50, что эквивалентно примерно 30% дисконту к текущим уровням.
Оптимистичный сценарий
В bull-case Jefferies, напротив, рассматривает более сильную динамику: из оценки исключается «дисконт по аналогам», который используется в базовом варианте. Итоговый ориентир в оптимистичном сценарии — €25 за акцию.
Ключевой контекст: кто владеет компанией
Fincantieri является компанией с государственным контролем: ее контрольный пакет принадлежит государственному кредитному институту Cassa Depositi e Prestiti. Это важно для понимания стратегии и устойчивости — в таких структурах государственные приоритеты зачастую влияют на долгосрочные направления развития, особенно в сегментах национальной безопасности.