Сильнейшая динамика продаж Starbucks за последние два с половиной года стала заметным сигналом для рынка: компания показала рост выручки на фоне перестройки бизнеса под руководством нового генерального директора. Однако инвесторы одновременно ждут не только продолжения продаж, но и более быстрого восстановления прибыльности — и именно здесь у аналитиков сохраняются вопросы.
Продажи растут быстрее, но прибыльность пока под давлением
Во вторник Starbucks сообщила о квартальных результатах, которые менеджмент называет важной вехой антикризисной программы под руководством Брайана Никкола. Реакция рынка последовала незамедлительно: в среду акции компании прибавили почти 9% на ожиданиях, что восстановление продаж может продолжиться.
При этом ключевая тема для аналитиков — не только темпы роста выручки, но и то, насколько быстро и устойчиво смогут вернуться операционные показатели и маржа. Дело в том, что стратегия Никкола предполагает активные вложения, а рост затрат способен опережать рост прибыли.
Почему акции торгуются с премией
Даже при позитивной реакции на квартальные цифры специалисты отмечают: инвесторы готовы платить за Starbucks больше, чем за ряд конкурентов, только при условии, что компания вернет себе способность улучшать маржинальность. Проще говоря, рынок оценивает способность Никкола «вернуть маржи», а не ограничиться ростом продаж.
Именно этот фактор — доверие к менеджменту в части прибыльности — выступает одной из причин, по которым акции Starbucks торгуются с премиальным мультипликатором по сравнению с аналогами.
Северная Америка — главный индикатор
Основной рынок Starbucks — Северная Америка. В этом регионе компания отчиталась о росте продаж в сопоставимых магазинах на 7,1% во втором квартале. Показатель same-store sales — это динамика выручки в точках, которые работали как минимум год и дают возможность сравнивать результаты без влияния открытия новых кофеен.
Одновременно операционная маржа в Северной Америке составила 9,9%. Это значение оказалось чуть ниже ожиданий части аналитиков с Уолл-стрит.
Для понимания контраста важно напомнить, что примерно два года назад, еще за несколько месяцев до назначения Никкола на должность CEO, рост продаж в том же регионе был отрицательным. При этом тогда операционная маржа была почти вдвое выше — на уровне 18%. Другими словами, компания сейчас скорее «наращивает обороты», но прибыльность еще не вернулась к прежним высотам.
Планы по марже и ориентир на вторую половину года
Участники рынка обращают внимание на то, что в ближайшие кварталы Starbucks планирует делать больший акцент на показателях маржинальности в Северной Америке. Аналитики UBS также подчеркивали необходимость фокусировки на этом направлении.
Компания, в свою очередь, предупредила: во второй половине года возможна временная дополнительная нагрузка на маржу. На динамику могут повлиять импортные тарифы и изменения цен на кофе — то есть внешние факторы, которые сложно контролировать напрямую.
Что именно сжимает маржу
По оценкам рынка, главная причина сжатия маржинальности в Северной Америке связана с инвестициями Никкола в дополнительный персонал. В бизнес-логике это часть стратегии «Back to Starbucks» («Назад к Starbucks»): ее цель — улучшить впечатления клиентов в кофейнях за счет более качественного сервиса, включая сокращение времени ожидания.
Ранее в этом месяце Starbucks сообщала, что с начала перестройки компания вложила в расширение штата более 500 млн долларов. Финансовый директор Кэти Смит отметила для инвесторов, что такие уровни укомплектованности, по ее оценке, сохранятся в долгосрочной перспективе — особенно по мере того, как бизнес будет продолжать наращивать спрос.
Почему прогноз по прибыли звучит осторожнее
На телефонной встрече с руководством во вторник аналитики отдельно отметили, что при заметном повышении годового прогноза по продажам ожидания по прибыли остаются более сдержанными. В том числе это выражается в менее сильном пересмотре в сторону роста прогноза по прибыли на акцию (earnings per share, EPS).
Как пояснила Кэти Смит, «поток прибыли» будет по времени доходить до инвесторов, но консервативный взгляд частично обусловлен неопределенностью относительно более широких экономических тенденций.
Как меняется клиентский спрос
В компании заявили, что во втором квартале увеличился поток посетителей во всех группах клиентов по уровню дохода. Менеджмент связывает рост трафика с операционными изменениями, которые внедряет Никкол.
Отдельно аналитики Stifel подчеркнули, что восстановление заметно по широте охвата: оно не выглядит как результат усилий только для одной категории покупателей. Это, по их мнению, говорит о структурной устойчивости перестройки, а не о «временном» эффекте в узкой части рынка.
Стратегия «Back to Starbucks»: на чем держится ставка
Программа «Back to Starbucks», которую продвигает Брайан Никкол, сосредоточена на практических метриках обслуживания. Среди ключевых направлений — улучшение показателей, связанных со временем ожидания в очереди, а также динамика удовлетворенности клиентов.
Как менялись ожидания рынка с приходом Никкола
Никкол возглавил Starbucks в сентябре 2024 года. На момент его назначения, по данным LSEG, среди аналитиков тогда была небольшая доля рекомендаций «покупать» — большинство было близко к уровню 50%. Однако сегодня ситуация заметно изменилась: лишь около четырех аналитиков из десяти рекомендуют покупать акции компании.
Тем не менее результаты второго квартала дали рынку повод для оптимизма, особенно на фоне роста продаж. При этом в отдельных инвестиционных домах сохраняется скепсис относительно того, насколько быстро и устойчиво восстановятся маржи и каков будет эффект продаж в среднесрочной перспективе.
Что говорят аналитики после отчетности
Например, RBC Capital Markets в прошлом месяце понизила оценку Starbucks, но после публикации результатов повысила целевой ориентир по цене акций. В комментариях по итогам квартала аналитики указали, что сохраняются сомнения в долговечности роста продаж и улучшения маржинальности за пределами следующего финансового года.
Таким образом, текущая картина выглядит как «двойной вызов»: рост продаж уже подтвержден цифрами, но инвесторы продолжают пристально следить за тем, когда вложения в сервис и персонал начнут трансформироваться в более устойчивую прибыльность.