Глава GameStop Райан Коэн вновь вернулся к идее враждебного поглощения eBay после того, как онлайн-площадка отвергла его предложение на этой неделе. На этот раз он адресовал претензии непосредственно руководству компании и объявил о намерении вынести свою позицию на суд акционеров.
Коэн повторил угрозу после отказа eBay
Как стало известно, Райан Коэн направил письмо в среду председателю совета директоров eBay Полу Преслиру. В обращении он раскритиковал решение компании отклонить его инициативу без содержательного обсуждения.
Суть претензии Коэна сводится к тому, что eBay отвергла его предложение, которое оценивалось в $125 за акцию, фактически не вступив в полноценный диалог по существу. Коэн подчеркнул, что отказ носил формальный характер и не сопровождался аргументами, которые позволили бы оценить сделку.
Почему eBay не согласилась на встречу
Совет директоров eBay, со своей стороны, не поддержал запрос Коэна о проведении встречи. Тем не менее в своем заявлении Коэн дал понять, что не намерен сворачивать процесс: он планирует представить предложение напрямую акционерам.
Такой шаг обычно рассматривается как попытка обойти внутренние процедуры согласования и повлиять на позицию инвесторов, которые могут оказаться более гибкими в вопросе оценки стоимости бизнеса.
У GameStop есть доля, позволяющая давить на менеджмент
Важно, что GameStop уже успела накопить 5% доли в eBay. Наличие заметного пакета акций дает инициатору давления дополнительные рычаги: даже без контроля над компанией такой инвестор может добиваться обсуждения на уровне акционеров, участвовать в голосованиях и поднимать вопросы к управлению.
В контексте «враждебного поглощения» это означает стремление получить поддержку рынка, минуя позицию действующего совета директоров.
Предыстория: предложение GameStop и реакция eBay
В начале месяца GameStop, чья рыночная капитализация оценивается в $10,3 млрд, объявила о готовности купить eBay, предложив комбинированную схему «деньги плюс акции». Стоимость сделки, как отмечалось, превышает в более чем четыре раза указанную величину — то есть речь идет о премии по сравнению с текущими ожиданиями рынка.
Сделка, которую рассматривали стороны, предполагала структуру 50% cash и 50% stock (половина в денежной форме и половина в акциях).
Однако во вторник eBay отклонила этот вариант. Компания заявила, что предложение является «нисколько не заслуживающим доверия и не представляющим интерес» — так сформулирована оценка со стороны менеджмента.
Какие аргументы привела eBay
Отказываясь от сделки, eBay сослалась на несколько факторов:
- вопросы по финансированию — как именно будет обеспечена платежная часть и насколько это реалистично;
- уровень долга у объединенной структуры — опасения, что после сделки нагрузка на баланс может стать чрезмерной;
- корпоративное управление и подход к вознаграждениям менеджмента — eBay отдельно отметила различия в системе governance (модели корпоративного контроля) и в формате компенсаций руководителей.
О чем идет речь в письме Коэна
В своем письме eBay Коэн поднял вопросы, связанные с тем, как устроено управление в компании и как именно оплачивается работа руководителей. Он, в частности, указал на финансовые масштабы выплат главе eBay.
По словам Коэна, CEO Джейми Айанноне получил $144 млн за шестилетний период пребывания в должности. Параллельно Коэн отметил, что активная база покупателей eBay за это время сократилась.
Этот контраст — высокая сумма вознаграждения при ухудшении одного из ключевых показателей клиентской активности — стал центральным аргументом в критике текущей модели управления.
Справка: что означает «враждебное поглощение»
Враждебное поглощение — это сценарий, при котором покупатель пытается получить контроль над компанией, не получая согласия ее совета директоров. На практике инициатор может обращаться к акционерам напрямую, добиваться поддержки через голосования и пытаться убедить рынок, что предлагаемая цена справедлива, а действующая команда препятствует выгодной сделке.
Следующий шаг — влияние на акционеров
Пока eBay сохраняет позицию отказа, а совет директоров не согласился на встречу. Однако заявление Коэна о намерении представить предложение акционерам переводит спор в новую плоскость — туда, где ключевым становится вопрос: насколько инвесторы готовы поддержать альтернативную оценку стоимости и стратегии компании.