Финская Kone снова пытается договориться с немецким TK Elevator (TKE) и на этот раз рассчитывает не только на рыночную логику, но и на возможный поворот в европейской антимонопольной практике. Если сделка будет одобрена, объединённая группа станет мировым лидером по производству лифтов и эскалаторов — по рыночной капитализации. Однако путь к разрешению, по оценкам аналитиков, может потребовать уступок регуляторам, а также длительных проверок на уровне отдельных стран и сегментов.
Зачем Kone нужен новый союз с TKE
Предложенная Kone сделка с TK Elevator рассматривается как второй за шесть лет серьёзный шаг финской компании к консолидации конкурентов в одном из самых капиталоёмких индустриальных рынков. Ранее Kone уже предпринимала попытку приобрести TKE, но тогда процесс остановили антимонопольные риски.
Предыстория такова: ранее Kone и TKE обсуждали совместную схему — в рамках которой компания предлагала партнёрство через CVC Capital Partners. Однако от этой идеи отказались, в том числе из‑за опасений со стороны регуляторов. Речь шла о непринимающем обязательств предложении на сумму 17 млрд евро (в тексте эквивалент — $19.92 млрд).
Важно и происхождение TKE: бывшее подразделение ThyssenKrupp в итоге было выкуплено частными инвесторами — Advent и Cinven.
«Глобальный топ‑уровень»: политический акцент
Объявляя о сделке, премьер-министр Финляндии Петтери Орпо заявил, что Европе нужны дополнительные компании уровня «глобального топ‑класса». Его позиция отражает более широкий политический запрос: усиление промышленной базы и создание региональных «чемпионов», способных конкурировать с крупными игроками из США и Азии.
В этом контексте Kone рассчитывает, что объединение позволит сформировать структуру масштаба, сопоставимого с международными конкурентами, а также укрепить технологические и сервисные возможности на ключевых рынках.
Что может измениться в правилах ЕС
Слухи о потенциальной «переоценке» подхода к слияниям в Евросоюзе связаны с планируемым пересмотром европейских правил по сделкам. В частности, обсуждается обновление норм о слияниях компаний, которое, по ожиданиям участников рынка, предоставит бизнесу больше пространства для заключения трансграничных альянсов.
Идея таких изменений состоит в том, чтобы при оценке сделок учитывать не только традиционные вопросы — например, возможный ущерб потребителям и влияние на конкуренцию, — но и дополнительные аргументы. К числу таких аргументов в обсуждаемой логике относятся устойчивость бизнеса, способность противостоять рискам, инвестиционный потенциал и инновации.
В то же время представители Еврокомиссии напомнили: предложенная сделка пока не была официально направлена на рассмотрение. То есть формальный старт процедур — дело самих компаний, которые должны подать уведомление, если операция подпадает под регулирование ЕС и имеет «европейское измерение».
Почему одобрение не гарантировано
Даже при возможном смягчении подхода к крупным сделкам эксперты ожидают, что антимонопольная проверка может остаться продолжительной. По оценкам, в некоторых сегментах рынок в Европе может сузиться до трёх крупных игроков вместо четырёх, а это способно усилить аргументы регуляторов и конкурентов.
Также на горизонте стоит швейцарский конкурент Schindler: компания публично заявляла, что намерена оспаривать сделку. Подобная позиция обычно означает дополнительные консультации, подготовку возражений и повышенное внимание к конкретным рынкам, где влияние объединения будет наиболее заметным.
Ожидаемые параметры сделки
По оценкам, объединение Kone и TKE создаст компанию с годовой выручкой порядка 20 млрд евро, численностью свыше 100 тысяч сотрудников по всему миру. Предполагаемая рыночная стоимость — чуть ниже 49 млрд евро, причём расчёты приводятся на основе оценок, сделанных в рамках рыночных данных.
Если сравнивать по масштабу, это позволит обогнать Schindler, который оценивается примерно в $36 млрд, а также американского конкурента Otis — его капитализация оценивается почти в $30 млрд по итогам торгов в четверг.
Отдельный акцент в бизнес‑обосновании — укрепление присутствия Kone в Америке, где позиции TKE традиционно сильнее. Дополнительно заявлены синергии: ожидается около 700 млн евро ежегодной экономии.
Как именно ЕС может проверять сделку
Поскольку лифты и эскалаторы часто закупаются на локальном или национальном уровне, регуляторы, вероятно, будут анализировать рынок «по частям». То есть рассмотрение может происходить отдельно по новым установкам, модернизации и обслуживанию.
В логике антимонопольных процедур особенно важен этап «фаза 2». В ЕС так называют полномасштабное углублённое расследование, которое обычно сигнализирует о более серьёзных опасениях по конкуренции. Как считают аналитики, вероятность перехода на такой уровень по этой сделке оценивается как высокая.
Ожидания по срокам и возможным мерам
Kone заявляет, что рассчитывает завершить сделку не раньше второго квартала 2027 года — при условии получения необходимых разрешений. При этом аналитик Inderes Аппели Пурсаймо охарактеризовал обозначенный график как оптимистичный.
Глава Kone Филипп Делорм (Philippe Delorme), представляя сделку, подчеркнул уверенность компании в том, что регуляторы будут удовлетворены при взаимодействии с ними. При этом он отказался раскрывать детали потенциальных «компенсационных мер» — то есть возможных шагов, которые компании могут предложить, чтобы снизить антимонопольные риски.
Аналитики также отмечают, что проверка может затронуть не только Германию, но и другие активы в Европе. Например, в сценариях, которые рассматривает Citi, допускается продажа немецкого бизнеса и ряда дополнительных европейских активов, суммарно примерно на 500 млн евро выручки.
Риски обсуждаются и за пределами ЕС
Оценка последствий сделки не ограничивается европейскими регуляторами. По мнению аналитиков AlphaValue, проверки способны проводиться «страна за страной», что иногда приводит к требованиям продать активы в определённых пропорциях, чтобы восстановить конкуренцию на конкретных рынках.
Kepler также подчёркивает, что из‑за специфики отрасли неизбежны обзоры по рынкам и сегментам, а кроме ЕС клиренс понадобится и в других юрисдикциях — в частности в США и Великобритании, а также в прочих регионах, где действуют собственные правила по слияниям и поглощениям.
Что означает сделка для рынка
Если Kone и TKE объединятся, отрасль получит игрока с сопоставимыми масштабами глобальных лидеров и усиленными позициями в ключевых регионах. Для покупателей это может означать больше возможностей по сервисам и модернизациям, однако для конкурентов и регуляторов центральный вопрос будет заключаться в другом: не приведёт ли концентрация к снижению выбора, росту цен или ограничению инноваций.
В ближайшие месяцы все будет зависеть от того, как именно Еврокомиссия оценит влияние сделки на конкуренцию, и какие аргументы компании представят в пользу «устойчивости, инвестиционной силы и инноваций» — именно в таком ключе обсуждаются потенциальные изменения подхода к крупным трансграничным слияниям.