Крупнейшие банки и инвестиционные дома уже начали «раскладывать по полочкам» сценарии предстоящих выборов в середине президентского срока (midterm elections), которые состоятся в ноябре. На этой неделе Morgan Stanley опубликовал первую аналитическую записку по теме, обозначив главный тезис: хотя результаты голосования могут вызвать локальные перестановки в отдельных отраслях, общий ход рынка по-прежнему будет определяться макроэкономикой и фазой делового цикла.
Что именно изучил банк
Новая работа Morgan Stanley называется «Mapping the Midterms: A First Look». Исследование посвящено возможным последствиям выборов, до которых остается примерно шесть месяцев. В центре внимания — то, как могут выглядеть приоритеты и решения властей после голосования, и какие области экономической политики способны измениться в первую очередь.
В документе подчеркивается, что корректировки, если они и произойдут, скорее всего будут носить постепенный характер, а не приведут к резким «перезагрузкам» всей системы регулирования. Отдельное внимание уделено нескольким направлениям, где, по мнению аналитиков, наиболее вероятны сдвиги:
- фискальная политика, связанная с программами SNAP и Medicaid;
- регулирование в сфере искусственного интеллекта;
- энергетическая политика.
Какие отрасли могут почувствовать изменения сильнее
Отдельно аналитики банка выделили сектора, которые, по их оценке, вероятнее всего окажутся в фокусе после выборов. Среди них названы Healthcare (здравоохранение), Energy (энергетика), Financials (финансовый сектор), Defense (оборонный сектор) и Consumer (потребительский сектор).
Логика этого вывода сводится к тому, что именно в этих областях решения по бюджету, регулированию и приоритетам госполитики способны напрямую отражаться на спросе, издержках и ожиданиях инвесторов.
Финансовый сектор: курс на дерегуляцию вряд ли изменится
Говоря о банковском направлении, Morgan Stanley отметил, что итоги выборов вряд ли повернут уже намеченную траекторию дерегулирования. Под этим подразумевается ослабление или упрощение регулирующих требований к банкам, финансовым консультантам и компаниям, работающим в потребительском кредитовании.
Иными словами, даже если после выборов появятся новые акценты, базовый «маршрут» регуляторной политики, по ожиданиям банка, останется прежним.
Здравоохранение: Medicaid и вопрос «застоя» в политике
В отрасли здравоохранения ключевым фактором названы изменения в Medicaid — программе медицинского страхования для отдельных категорий малообеспеченных граждан. Именно решения по финансированию, правилам участия или условиям предоставления услуг способны заметно повлиять на затраты системы и на поведение компаний.
Дополнительный параметр — политический тупик (gridlock), то есть ситуация, когда из-за разногласий между ветвями власти или партиями согласование законов затягивается. В записке говорится, что подобная «заморозка» может дать рынку большую видимость относительно того, как именно будут развиваться компании, предоставляющие медуслуги.
Потребительский сектор: SNAP и чувствительность к корректировкам
Для потребительской сферы Morgan Stanley выделил возможное влияние через программу SNAP. SNAP — это продовольственная поддержка, основанная на предоставлении льгот для покупки продуктов питания. В аналитической записке указано, что основным политическим риском выступают задержки в изменениях или смягчение запланированных сокращений.
Особую чувствительность к тому, как будут развиваться решения по SNAP, проявляют группы с более низкими доходами, а также связанные с ними сегменты розничной торговли. В документе прямо упомянуты рестораны, продовольственные дистрибьюторы и продовольственный ритейл.
Энергетика: «энергетический микс» и разрешительные процедуры
В энергетическом секторе банк делает акцент на «энергетическом миксе» — структуре производства и потребления, то есть на том, какие источники энергии будут иметь приоритет. В качестве ключевых переменных названы:
- порядок выдачи разрешений (permitting processes);
- поддержка атомной энергетики;
- политика в отношении возобновляемых источников энергии.
Идея здесь в том, что изменения в регулирующих правилах и господдержке способны ускорять или, наоборот, тормозить инвестиции в конкретные технологии и проекты.
Откуда банк взял контекст для сценариев
Аналитическая работа основана не только на рыночных моделях, но и на дискуссиях, прошедших в Нью-Йорке на прошлой неделе. На симпозиуме собрались эксперты по вопросам государственной политики, которые обсуждали вероятный ландшафт после выборов — от того, как может измениться повестка и темп принятия решений, до того, какие направления будут спорными.
Таким образом, Morgan Stanley попытался увязать потенциальные политические решения с конкретными отраслевыми каналами влияния — и при этом сохранил главный ориентир: в целом макроэкономические факторы и стадия экономического цикла остаются базовыми драйверами для рынка даже в период электоральной неопределенности.