В апреле на финансовых рынках наметилось заметное перераспределение спроса: инвесторы увеличили приток капитала в акции, но одновременно продолжили выводить деньги из инструментов денежного рынка. Такая картина отражает не только рыночные ожидания, связанные с перспективами урегулирования напряженности между США и Ираном, но и более «технический» фактор — сезонное поведение средств на фоне налогового периода в Соединенных Штатах.
Что происходило с потоками в апреле
Аналитики Bank of America отмечают, что в апреле направление потоков в акционерные стратегии изменилось: equity flows (потоки в акции) стали положительными. При этом money market funds — фонды денежного рынка — столкнулись с оттоками. В банке связывают это с двумя обстоятельствами: ростом надежд на сделку США–Иран и типичными для налогового сезона снятиями средств.
Если смотреть на структуру, то картина была неоднородной. Активные потоки в акции в целом не изменились (flat) — то есть остались примерно на том же уровне, что и ранее. А вот пассивные направления, напротив, показали ухудшение: приток в пассивные акции существенно сократился.
По облигациям и «кэшу» динамика тоже разошлась. Потоки в бонды ослабли, а в сегмент денежного рынка приток сменился на негативный — деньги уходили из фондов, ориентированных на краткосрочные инструменты.
Почему налоговый сезон влияет на фонды денежного рынка
Фонды денежного рынка обычно используются как «парковка ликвидности» — место, куда инвесторы временно размещают средства между более долгосрочными решениями. В период налоговых платежей у участников рынка часто возникает потребность в ликвидности, из-за чего средства могут выбывать из таких фондов. Затем, когда платежи проходят, часть денег возвращается обратно — но не всегда и не сразу.
Прогноз по ставкам и возможная смена маршрутов капитала
В Bank of America обновили ожидания по денежно-кредитной политике. Экономисты банка теперь прогнозируют два снижения ставки по 25 базисных пунктов — в сентябре и октябре. Ранее в прогнозе фигурировали июнь и июль, то есть сроки пересмотрены в сторону более поздних дат.
Почему это важно для потоков? Снижение ставок обычно влияет на доходности инструментов «переднего фронта» — то есть на краткосрочные сегменты кривой доходности. В сценарии Bank of America это может сделать краткосрочные альтернативы менее привлекательными относительно облигаций с коротким сроком погашения. Как следствие, возможен поворот средств из фондов денежного рынка в короткие облигационные стратегии — так называемая ротация (rotations) между категориями продуктов.
Где банк видит положительный чистый приток
В отчете подчеркивается, что в апреле ряд крупных участников индустрии показали положительные результаты по чистым потокам. Среди них названы BlackRock, Fidelity, Invesco, JPMorgan, Lazard, PIMCO, Charles Schwab, Vanguard, Voya Financial и Wilmington Trust.
Логика такой динамики, по оценке Bank of America, связана с тем, что компании активно представлены в сегментах, которые сильнее реагируют на изменения ожиданий по ставкам и структуре спроса: fixed income (облигационные продукты), passive equity (пассивные акции/индексные стратегии), ETF и money market funds.
Рейтинги компаний от Bank of America
Помимо динамики фондовых потоков, в материале отражены корпоративные оценки. Bank of America присвоил BlackRock рейтинг Buy, подчеркнув, что компания демонстрировала опережение в периоды других рыночных волнений.
Также Affiliated Managers Group (AMG) получил рекомендацию Buy — причиной названа позитивная динамика/инерция на стороне AQR (AQR — один из активных управляющих, чья стратегия и результаты способствуют общему импульсу).
Акции и облигации: в каких сегментах были притоки
В акционерной части самый заметный приток был зафиксирован в US equities — американских акциях. Именно этот сегмент обеспечил крупнейшие чистые притоки за месяц.
В облигационном блоке деньги преимущественно направлялись в US Treasuries — казначейские облигации США — а также в глобальные облигации. Такая структура обычно отражает поиск баланса между доходностью и относительной предсказуемостью.
Активные стратегии: доля в отрасли меняется
Отдельно Bank of America анализирует, как ведут себя активные управляющие. Доля управляющих, которые обходят свои трехлетние бенчмарки, в годовом сравнении осталась на прежнем уровне: 27% против 25%. Это означает, что способность активных стратегий стабильно превосходить индексы сохраняется, но не демонстрирует резкого улучшения.
При этом меняется «вес» активных и пассивных подходов в индустрии. Активные акции сейчас составляют 26% долгосрочных активов под управлением (AUM) — показатель снизился по сравнению с 41% в 2010 году. Одновременно пассивные акции выросли до 38% с 14% в 2010 году.
Справка: что означают активные и пассивные потоки
- Активные стратегии предполагают выбор ценных бумаг и управление портфелем с целью обогнать рынок или индекс.
- Пассивные стратегии ориентируются на повторение динамики индекса — например, через ETF или индексные фонды.
- Чистые потоки — это разница между притоками и оттоками средств в конкретный класс активов или фонд.