Компания Nvidia планирует опубликовать финансовые результаты за первый квартал в среду после закрытия торгов. К этой дате внимание инвесторов приковано не только из‑за самих цифр, но и из‑за сигналов по дальнейшей динамике спроса на инфраструктурные продукты для ИИ. Аналитик Morgan Stanley Джозеф Мур (Joseph Moore) обозначил, какие параметры в отчетности и последующих комментариях будут особенно важны рынку.
На что рассчитывает Morgan Stanley
Мур ожидает, что Nvidia продемонстрирует «стандартную» для себя комбинацию: превзойти рыночные ожидания по выручке и прибыли, а затем повысить прогноз на следующий период. В его сценарии компания должна обойти консенсус‑оценки по прибыли на 3 млрд долларов и дать ориентир, который будет на 4 млрд долларов выше среднерыночного ожидания.
В марте аналитик повысил статус Nvidia до лучшей идеи в своей линейке полупроводников, объясняя это привлекательной точкой входа в историю ведущего бенефициара первичной волны генеративного ИИ. Под генеративным ИИ обычно понимают системы, создающие текст, изображения, код и другие форматы контента по запросу пользователя — а спрос на такие сервисы напрямую переводится в потребность дата‑центров в вычислениях.
Прогнозы по квартальным цифрам
В обновлениях Morgan Stanley скорректировал ожидания по апрельскому кварталу. Выручка, по прогнозу банка, должна составить 79,26 млрд долларов вместо ранее ожидавшихся 78,25 млрд. Показатель прибыли на акцию (EPS) пересмотрен до 1,72 доллара против 1,69 доллара.
Для июльского квартала также заложен рост оценок: выручка увеличена с 84,84 млрд долларов до 87,88 млрд, а EPS — с 1,93 до 2,01 доллара.
Более дальний горизонт: 2027 и 2028 годы
Отдельное место в модели Мура занимает прогноз на годы вперед. Оценка выручки на финансовый 2027 год повышена с 353,8 млрд долларов до 380,59 млрд. Одновременно ожидаемый EPS поднят с 7,93 доллара до 8,61 доллара.
Для финансового 2028 года рост оценок выглядит еще более заметным. Выручка увеличена с 452,4 млрд долларов до 587,45 млрд, а EPS — с 10,14 доллара до 13,11 доллара. Такой сдвиг отражает предположение о расширении продуктового цикла и наращивании поставок в сегмент дата‑центров.
Путь к выручке в Blackwell и Rubin
Аналитик подробно описывает траекторию, которая, по его расчетам, должна привести к тому, что доходы от продуктовых платформ Blackwell и Rubin в календарные годы 2025–2027 достигнут уровня в 1 трлн долларов. Blackwell и Rubin в данном контексте — это аппаратные платформы Nvidia: их внедрение в дата‑центрах обычно сопровождается крупными закупками ускорителей и связанным расширением инфраструктуры.
При этом Мур отдельно учитывает влияние продуктов на базе Hopper. По его оценкам, примерно 30 млрд долларов выручки, относящихся к Hopper, будут учтены в 2025 году, а затем совокупная выручка дата‑центров за 2026–2027 годы составит 845 млрд долларов — уже до включения дополнительных продуктов, которые могут расширить портфель.
Сравнение с рыночным консенсусом
Для ориентира аналитик указывает, что согласованные ожидания рынка по общей выручке дата‑центров за этот промежуток (2026–2027) составляют 785 млрд долларов. В то же время обновленный прогноз Morgan Stanley — 884 млрд долларов. Разница означает, что банк допускает более сильное развертывание ИИ‑инфраструктуры и/или более быстрый захват спроса на новых платформах.
Изменение целевой цены
Вслед за пересмотром ожиданий Morgan Stanley скорректировал и целевую цену акций Nvidia: она повышена с 260 до 285 долларов. В основе — применение мультипликатора 22 к оценке прибыли компании за календарный 2027 год, которая в модели аналитика составляет 12,99 доллара. Такой подход отражает рыночную логику: цена актива в значительной степени зависит от того, какой коэффициент применяют к будущей прибыли.
Маржинальность: влияние Rubin и затрат
Отдельно Мур предупреждает о возможном давлении на валовую маржу. Он связывает это с запуском и наращиванием поставок на архитектуре Rubin, а также с ростом входящих затрат. В прогнозе аналитика валовая маржа в финансовом 2028 году составит 72,7% — ниже текущих уровней.
При этом в качестве фактора, поддерживающего устойчивость поставок, упоминаются обязательства по закупкам и наличие складских запасов. Речь идет о purchase commitments на сумму 95 млрд долларов и об инвентаре (запасах) на 21 млрд долларов. В терминах бизнеса это означает, что у компании есть финансовые и товарные «подушки», которые могут обеспечить покрытие значительной части потребностей примерно на ближайшие 18 месяцев.
Какие обновления ждут в комментариях
Мур также предполагает, что в ходе презентации и последующих комментариев Nvidia даст информацию о недавно запущенных продуктах Groq и о самостоятельных CPU‑решениях. Groq в данном случае относится к новому направлению/продуктовой инициативе, а CPU — к центральным процессорам, которые могут дополнять ускорители для задач ИИ и вычислений общего назначения.
Кроме того, аналитик ждет разъяснений по продуктовой траектории Vera Rubin — еще одной важной линии в экосистеме Nvidia. По его оценкам, цикл внедрения и наращивание объемов вторая половина года должна пройти в соответствии с ранее обозначенными планами.
Таким образом, ключевой фокус для рынка будет сосредоточен на сочетании квартальных результатов, обновлении прогнозов, подтверждении темпов по дата‑центрам и динамике маржинальности на фоне перехода к более новым архитектурам.