Наблюдатели рынка валют и процентных ставок фиксируют осторожные изменения в поведении инвесторов по доллару после обострения ситуации на Ближнем Востоке. Опрос, проведённый Bank of America, показывает: участники в заметной степени закрыли «короткие» позиции по американской валюте, возникшие ранее, но при этом не спешат наращивать длинные ставки в отношении доллара.
Что произошло с позициями по доллару после начала конфликта в Иране
Согласно исследованию, с момента старта иранского кризиса инвесторы действовали достаточно решительно: они сократили размещённые ранее короткие долларовые позиции. Под «короткими» позициями обычно понимают ставки против роста цены инструмента — в данном случае против укрепления доллара. Такие позиции часто открывают те, кто ожидает снижения курса или ослабления валюты.
При этом, как подчёркивается в опросе, после этой корректировки динамика в дальнейшем практически не изменилась. Иными словами, после резкого закрытия части ставок рынок не перешёл к устойчивому наращиванию противоположных — «длинных» — позиций по доллару. «Длинные» позиции, напротив, означают ожидание роста цены валюты и готовность делать ставку на её укрепление.
Важный вывод исследования заключается в том, что участники воспринимают влияние конфликта как временный «сдвиг» рыночных ожиданий, а не как фактор, который должен переопределить траекторию доллара на 2026 год.
Почему доллар остаётся под давлением: рост важнее инфляции
Несмотря на закрытие части коротких позиций, общий настрой в отношении доллара сохраняется скорее негативным. Причина — приоритет факторов роста над инфляционными рисками. Участники опроса считают, что опасения по поводу экономического роста оказываются сильнее, чем беспокойство из‑за инфляции.
Дополнительным элементом конструкции ожиданий выступает позиционирование по действиям Федеральной резервной системы США. Большинство участников исследования сходятся во мнении, что ФРС будет придерживаться более «мягкого» курса в денежно‑кредитной политике. Термин «dovish» (в переводе — «голубиный») в финансовом контексте означает настрой, при котором регулятор не спешит с ужесточением и допускает более плавную траекторию ставок.
Ставки и реакция на распродажу: уверенность выросла, но стратегия не изменилась радикально
Отдельный блок опроса касается процентных ставок. Там говорится, что после недавней распродажи усилилась убеждённость инвесторов в целесообразности наращивания длинных позиций — то есть ставок на рост стоимости соответствующих инструментов или снижение доходностей (в зависимости от конкретного продукта).
Однако, как отмечается в исследовании, этот рост уверенности не привёл к формированию заметных «длинных» позиций на длительном конце кривой относительно бенчмарка. Под «длительным концом» обычно подразумевают сегмент кривой доходности, связанный с долгими сроками погашения. «Бенчмарк» — это эталонный инструмент или кривая, с которыми сравнивают доходности.
Практический смысл наблюдения в том, что респонденты, по всей видимости, видят более привлекательную стоимость в краткосрочной части глобальных кривых ставок. При этом большинство участников считают, что «фронтенд» — то есть начало кривой, где концентрируются ожидания по ближайшим решениям центробанков, — уже достаточно оценён и не требует агрессивных дополнительных покупок.
Позиционирование на развивающихся рынках: пространство для позитивного сценария
Ещё один результат исследования касается развивающихся рынков (EM). В отчёте говорится, что сейчас их позиционирование выглядит «чистым» — то есть без чрезмерных перекосов, которые обычно усложняют восстановление при улучшении настроений.
Если трактовать это в инвестиционных терминах, «чистое позиционирование» означает, что у участников меньше причин закрывать позиции в панике и меньше «технических» препятствий для притока капитала. В таких условиях активы EM потенциально могут выиграть от продолжения геополитического оптимизма — то есть от сценария, при котором риски конфликта воспринимаются рынком как менее разрушительные, чем ранее.
Коротко о терминах, которые встречаются в исследовании
- Short (короткая позиция) — ставка против роста цены актива; в валютном контексте это обычно ожидание ослабления доллара.
- Long (длинная позиция) — ставка на рост цены; означает готовность покупать актив в расчёте на укрепление.
- Фронтенд кривой ставок — участок доходностей, связанный с ближайшими сроками и ближайшими решениями по ставкам.
- Длительный конец кривой — сегмент, отражающий ожидания по ставкам на более отдалённые периоды.
- EM (emerging markets) — развивающиеся рынки, включая государства и активы вне развитых экономик.
В сумме результаты опроса рисуют картину, где после внешнего шока инвесторы сначала быстро скорректировали ставки против доллара, но затем не стали менять стратегию на противоположную. При этом ключевыми драйверами остаются ожидания по денежной политике США и баланс между тревогами о росте и инфляцией, а развивающиеся рынки потенциально могут получить выгоду при сохранении более спокойного геополитического фона.