По мере того как большинство компаний индекса S&P 500 публикуют отчетность за первый квартал, сезон корпоративных результатов постепенно приобретает характер рекордного. Аналитики Bank of America считают, что текущий «период отчетов» может стать самым сильным за последние пять лет.
Отчетный сезон: рост прибыли и больше «попаданий» в ожидания
К моменту, когда уже свыше 90% эмитентов S&P 500 отчитались, динамика показателей выглядит заметно лучше, чем год назад. Рост прибыли на акцию (EPS) в пересчете год к году, по оценкам банка, сейчас составляет 26% — это максимальный темп с 2021 года.
Если исключить разовые эффекты, связанные с крупными компаниями из «мегакэпа» — Amazon, Meta и Google, — показатель все равно остается высоким: 18% год к году. Таким образом, даже без учета единовременных факторов общий тренд прибыли сохраняется.
Дополнительно подчеркивается качество отчетов: около 64% компаний сумели превзойти ожидания рынка одновременно по EPS и по выручке (sales). По сути, это означает, что фирмы не только улучшили финансовые результаты относительно прогнозов, но и подтвердили силу бизнеса в целом.
Прогнозы компаний держатся лучше опасений
Отдельный акцент аналитики делают на том, как компании пересматривают свои ожидания на будущее. В начале сезона инвесторы опасались, что геополитические риски, в частности ситуация вокруг Ирана, могут ухудшить видимость на следующих периодах и привести к снижению прогнозов.
Однако соотношение прогнозов EPS «выше консенсуса» к прогнозам «ниже консенсуса» в этом сезоне составляет 1,6 раза. Для сравнения: долгосрочная средняя величина — около 0,8 раза. Иными словами, компаний, которые дают более оптимистичный ориентир, заметно больше, чем тех, кто закладывает слабые сценарии.
Как пересматриваются оценки на 2026 год
В Bank of America отмечают, что пересмотры в сторону повышения продолжаются. По данным стратегов, оценки по 2026 году и по второму кварталу (2Q) после 1 апреля поднимались: для 2026 года — на 4%, для 2Q — на 2%.
Текущий консенсус рынка предполагает, что рост EPS за весь 2026 год составит 22% год к году. Это заметно выше, чем в начале года: тогда ожидания были на уровне 15%.
Почему высокие темпы прибыли считают достижимыми
Стратеги Bank of America признают: темпы роста прибыли выглядят «повышенными» на фоне умеренного макроэкономического фона. В качестве ориентира они приводят оценку роста реального ВВП США — 2,2%.
При этом в банке считают, что заявленные темпы могут быть реализованы. По их логике, ключевую роль сыграют два фактора: «хвостовая тяга» (tailwinds) от отраслевого цикла, связанного с искусственным интеллектом, а также устойчивость в секторе сырьевых компаний.
AI-тренд и инвестиции: расходы растут быстрее прибыли
Тема искусственного интеллекта по-прежнему доминирует в обсуждениях инвесторов, особенно после того, как ряд крупнейших технологических игроков обновил свои планы по капитальным затратам. В отчетах Amazon, Google, Microsoft и Meta — то есть у четырех «гиперскейлеров», которые масштабируют облачные сервисы и инфраструктуру под спрос на AI, — указывалось, что совокупные capex на 2026 год будут примерно на 50 млрд долларов выше консенсуса.
Прогноз по полупроводникам и масштабы capex
Отдельно свои оценки представили аналитики Bank of America по полупроводниковой отрасли. Они теперь ожидают, что совокупные капитальные расходы гиперскейлеров на 2026 год превысят 800 млрд долларов — это на 67% больше, чем годом ранее. При этом траектория инвестиций, по их мнению, может привести к уровню более 1 трлн долларов уже в 2027 году.
Такая динамика отражается и на структуре денежных потоков. Bank of America оценивает, что доля capex в операционном денежном потоке (operating cash flow) вырастет с 70% в 2025 году до почти 100% в 2026-м. Практический смысл этого вывода — в ближайшей перспективе свободный денежный поток (free cash flow) будет испытывать давление, потому что большая часть поступающих денег уходит на инвестиции.
«K-экономика»: потребители тратят по-разному
На потребительском направлении аналитики продолжают фиксировать признаки «K-экономики». Термин используется для описания ситуации, когда экономика развивается «расходящимися» траекториями: одна группа населения выигрывает, а другая — отстает. Обычно речь идет о том, что более обеспеченные домохозяйства сохраняют или увеличивают покупательскую активность, тогда как средние и более низкие по доходу слои чаще сокращают дискреционные расходы.
Данные по картам Bank of America показывают, что в апреле траты в целом «держались» на поверхности. Но при детальном разборе видно обратное: домохозяйства с более низкими и средними доходами уменьшили покупки по статьям, которые не являются жизненно необходимыми.
При этом рост цен на бензин, связанный с конфликтом вокруг Ирана, компенсировал более половины эффекта стимулирующих выплат — речь идет о налоговых возвратах (tax refunds). То есть часть «подушки» от рефандов была фактически поглощена удорожанием топлива.
Что это может означать для рынков
Если текущие тенденции сохранятся, сочетание сильной отчетности, устойчивых прогнозов и продолжающегося инвестиционного цикла вокруг AI может поддерживать ожидания по прибыли. В то же время высокая нагрузка на свободный денежный поток из-за роста capex остается фактором, который способен влиять на оценку компаний в краткосрочной перспективе — особенно для тех, чей инвестиционный цикл идет быстрее, чем конвертация в прибыль.