Инвестиционная фирма Pershing Square USA объявила о запуске необычной схемы размещения акций — так называемого «двойного» IPO. Особенность в том, что в сделке участвуют две компании, которыми руководит Билл Акман, а структура предложения построена так, чтобы связать интересы инвесторов в обеих юрлицах.
Как устроено «двойное» IPO
В рамках сделки инвесторам предлагаются акции Pershing Square USA (PSUS) и одновременно планируется размещение акций Pershing Square Inc. (PSI). Последняя в этой конструкции выступит материнской компанией для Pershing Square Capital Management — операционного центра, который, по сути, управляет инвестиционной деятельностью группы.
PSUS при этом является закрытой инвестиционной компанией. В отличие от классических открытых фондов, закрытая структура обычно предполагает иные механизмы оборота и формирования цены на бирже: котировки могут сильнее реагировать на рыночные ожидания и спрос со стороны инвесторов.
Цена акций и «бонус» в виде акций PSI
Акции PSUS предлагаются по цене $50,00 за одну бумагу. При этом предусмотрено дополнительное условие для покупателей: инвесторы получают по одной акции PSI за каждые пять приобретённых акций PSUS. Важно, что этот «обменный» элемент предоставляется без дополнительной платы.
Сколько планируют привлечь
Компания рассчитывает привлечь не менее $5 млрд. Из этой суммы $2,8 млрд предполагается обеспечить за счёт параллельного частного размещения (private placement). Частное размещение — это продажа части бумаг напрямую определённым инвесторам до или одновременно с публичной фазой, как правило, на условиях, согласованных заранее.
При этом максимальный объём предложения ограничен уровнем $10 млрд. Потолок указан «до любых опций андеррайтеров на дополнительную продажу» (overallotment options). Такие опции обычно дают андеррайтерам возможность, если спрос окажется высоким, увеличить количество размещаемых акций сверх первоначального плана.
Где будут торговаться акции
После завершения процедуры акции PSUS будут допущены к торгам на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) под тикером «PSUS». Акции PSI, в свою очередь, будут торговаться под обозначением «PS».
Кто получит выручку
Денежные средства, полученные в результате размещения, распределяются следующим образом: все чистые поступления от обоих предложений направляются в PSUS. При этом PSI не получает выручки от сделки — её роль в структуре связана с организационными и управленческими функциями, а не с аккумулированием средств.
Следующие шаги и участие банков
Сама сделка остаётся зависимой от рыночных условий и должна пройти финальную стадию рассмотрения со стороны Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC). В частности, требуется завершить проверку регистрационных документов компаний — это стандартная процедура, в ходе которой регулирующий орган оценивает полноту и корректность раскрываемой информации.
В организации размещения участвует несколько инвестиционных банков. В качестве глобальных координаторов и bookrunners (организаторов размещения и ключевых участников формирования книги заявок, то есть процесса сбора интереса инвесторов) указаны Citigroup, UBS, BofA Securities, Jefferies и Wells Fargo.
Почему эта модель привлекает внимание
Подобные конструкции IPO с участием материнской компании и закрытого инвестиционного инструмента часто используют, чтобы выстроить более удобную для инвесторов структуру владения и управления. Для рынков ключевыми остаются два вопроса: насколько гибко будет отражаться стоимость бумаг на бирже и как именно будет работать распределение капитала внутри группы.
Публичное объявление сделано в связи с запланированными публичными предложениями, при этом окончательные параметры будут зависеть от завершения процедур SEC и итоговых условий рынка.