Удорожание нефти на мировых рынках заметно подталкивает стоимость продуктов переработки масличных культур. На этом фоне цены на соевое масло достигли максимальных значений более чем за три года, а крупнейшие игроки зернового и масличного сектора — Bunge Global и Archer Daniels Midland (ADM) — получают дополнительные возможности для роста прибыли. Дополнительный эффект усиливается тем, что «соевые» показатели в Северной Америке по переработке сырья выходят на лучшие уровни с момента начала полномасштабной войны России против Украины в 2022 году.
Почему дорожает соевое масло и как это помогает переработчикам
Масличные культуры и продукты их переработки тесно связаны с рынком энергии. Как правило, рост цен на сырьевые энергоресурсы увеличивает себестоимость производства и логистики (топливо, транспортные плечи, стоимость операций), однако одновременно стимулирует спрос на энергоёмкие цепочки и может поддерживать котировки отдельных маржинальных продуктов — в данном случае соевого масла.
Для компаний, которые занимаются переработкой (в отраслевой терминологии это называется «soy crush» — переработка сои в масло и жмых), важна разница между стоимостью конечных продуктов и ценой входящего сырья и сопутствующих затрат. Когда маржинальность переработки улучшается, у переработчиков появляется больше пространства для финансовых результатов.
Маржа растёт — но расходы тоже увеличиваются
Позитивный вклад высоких цен на масло частично компенсируется тем, что компании продолжают нести более высокие расходы на энергию, необходимую для переработки зерна, а также на доставку сырья и продукции. Дополнительные трудности создают и внешние факторы: торговые сбои, связанные с тарифными спорами, а также влияние войны в Иране на логистику и стоимость транспортировки.
Иными словами, рост доходности в переработке не отменяет того, что рынки в целом остаются волатильными: цена топлива, доступность перевозок и общие условия торговли могут колебаться быстрее, чем производственные планы.
Ожидания на 2026 год пересматривают вверх
Наиболее существенная причина оптимизма заключается не только в текущих ценах, но и в регуляторной поддержке спроса на биотопливо. Аналитики повышают прогнозы прибыли для обоих зерновых трейдеров, отмечая, что компании получают дополнительный импульс благодаря более высоким требованиям к смешиванию биотоплива. Речь идёт о нормах, которые в США устанавливаются через мандаты на долю биокомпонентов в топливных смесях.
Важный момент: в прошлом эти решения вызывали неопределённость и давили на результаты в нескольких кварталах. Однако в прошлом месяце Агентство по охране окружающей среды США (U.S. Environmental Protection Agency, EPA) выпустило соответствующие требования по биотопливу после задержки. Для рынка это означает более ясные ориентиры по будущему спросу на сырьё для биотоплива, в том числе на продукты переработки масличных культур.
Что это значит на практике
- Мандаты на биотопливо формируют предсказуемость спроса на компоненты, которые производятся из масличных культур.
- Повышение требований может поддерживать цены на конечные продукты переработки и соответствующую маржинальность.
- Когда неопределённость уходит, компании и аналитики могут увереннее корректировать прогнозы прибыли.
Ближайшие отчёты: Bunge — в среду, ADM — неделей позже
В календаре событий уже намечены корпоративные публикации. Bunge Global планирует раскрыть квартальные результаты в среду, а Archer Daniels Midland (ADM) представит отчёт на следующей неделе.
При этом рынок ожидает, что в первом квартале обе компании покажут прибыль ниже, чем годом ранее — то есть в сравнении с тем же периодом 2024 года. Однако ключевой акцент смещается на перспективы: при сильном прогнозе по переработке масличных культур и после объявления EPA о биотопливных мандатах компании могут пересматривать вверх планы по прибыли на 2026 год.
Оценки аналитиков и прогнозы компаний
Текущие оценки аналитиков отражают разделение между краткосрочными колебаниями и долгосрочными ожиданиями. Так, Stephens Inc повысила оценку прибыли Bunge в первом квартале на 12 центов — до 93 центов на акцию. По ADM, напротив, прогноз был слегка снижен: на 4 цента до 62 центов на акцию.
Если говорить о собственных ориентирах компаний, то Bunge в последнем прогнозе по скорректированной прибыли на 2026 год указывала диапазон от 7,50 до 8,00 доллара на акцию. ADM, со своей стороны, в феврале спрогнозировала прибыль на 2026 год в коридоре от 3,60 до 4,25 доллара на акцию.
Краткая справка: что такое «soy crush»
Термин «soy crush margins» обычно используют для описания маржинальности переработки сои: насколько прибыльной становится цепочка, когда компания превращает соевые бобы в соевое масло и соевый жмых (который используется в кормлении животных и как сырьё для других отраслей). Чем выше разница между ценой выходной продукции и стоимостью сырья и операций, тем сильнее финансовый эффект для переработчиков.
В текущей ситуации именно комбинация факторов — укрепление нефтяного рынка, рост цен на соевое масло, а также поддержка спроса через биотопливные мандаты EPA — формирует основу для пересмотра ожиданий по прибыли. При этом ближайший отчётный сезон, вероятно, покажет более осторожную динамику в сравнении с прошлым годом, прежде чем рынок начнёт оценивать, как новые регуляторные ориентиры и ценовые тренды скажутся на итогах 2026 года.