На пороге очередного сезона отчетности по итогам квартала аналитики Wolfe Research вновь усилили позитивный взгляд на акции, связанные с производителями чипов для искусственного интеллекта. В фокусе оказались Nvidia и Broadcom: по ним компания пересмотрела оценки, а Nvidia при этом сохранила статус главной идеи, несмотря на то, что в последнее время ее котировки заметно отставали от ряда конкурентов.
Почему именно сейчас и что изменилось в ожиданиях по спросу
В своем обновлении аналитики объяснили, что опасения по поводу капитальных затрат облачных компаний (cloud capital expenditure, или capex) — то есть расходов на развитие инфраструктуры, дата-центров и оборудования для вычислений — во многом потеряли актуальность. Речь идет о периоде, когда рынок начал сомневаться в темпах наращивания мощностей для ИИ-вычислений, поскольку именно облачные провайдеры (крупнейшие гиперскейлеры) являются ключевыми заказчиками ускорителей и инфраструктурных компонентов.
Согласно оценке Wolfe Research, эти сомнения ослабли после сильных результатов за первый квартал. Дополнительно подчеркивается, что прогнозы по дальнейшим расходам гиперскейлеров продолжают расти, а значит, спрос на ИИ-вычислительные мощности, по логике аналитиков, сохраняет высокий импульс.
«Агентный ИИ» и почему гиперскейлерам сложно снижать инвестиции
Отдельный акцент сделан на тренде, который в последние месяцы стал одним из главных в индустрии: агентном ИИ (agentic AI). Под этим обычно понимают подход, при котором системы ИИ не просто выдают ответы, а выполняют последовательности действий — планируют шаги, используют инструменты и доводят задачи до результата. Для бизнеса это означает более широкое внедрение, а для инфраструктуры — потребность в вычислительных ресурсах, чтобы такие сценарии работали в масштабе.
Wolfe Research делает вывод, что в условиях роста агентных сценариев у крупных облачных игроков остается мало возможностей «отступить» от инвестиций в ИИ-инфраструктуру. В компании отмечают, что у гиперскейлеров фактически нет выбора: отказ от финансирования означает риск пропустить одну из самых значимых технологических трансформаций последних лет.
Факт на рынке: Nvidia отстает, хотя рост у нее тоже есть
При сохранении общей позитивной картины аналитики фиксируют заметную разницу в динамике бумаг внутри сектора ИИ-чипов. За последние шесть недель Nvidia, по оценке Wolfe Research, уступала своим ближайшим «AI compute peers» — конкурентам в сегменте вычислительных решений для ИИ. При этом рост Nvidia все же был: акции прибавили около 28%, однако темпы оказались слабее, чем у ряда сопоставимых компаний.
В противоположность этому Broadcom, Marvell Technology и Advanced Micro Devices показали более сильную динамику.
Почему именно Nvidia: дефицит видимости по выручке на 2027 год
Ключевое объяснение от Wolfe Research сводится к одному фактору: недостаточной прозрачности по выручке Nvidia на горизонте календарного 2027 года. Аналитики указывают, что конкуренты предоставляют рынку более понятные ориентиры по будущим периодам, тогда как по Nvidia инвесторы, судя по логике исследования, получают меньше уверенности в сроках и масштабах потенциального роста.
GTC на $1 трлн: что, по мнению аналитиков, не попало в «картину» рынка
Отдельно отмечается, что в ходе конференции GTC Nvidia раскрывала информацию на масштаб $1 трлн. Тем не менее Wolfe Research считает, что это выступление не описало все возможности в полной мере. В частности, аналитики говорят о неучтенных элементах: это новые направления бизнеса, которые еще не отражены в текущих заказах, а также вклад архитектуры Rubin pod — то есть компонентов и технологической платформы, связанной с будущими вычислительными решениями.
По мнению Wolfe Research, более четкие ориентиры по 2027 году могли бы помочь Nvidia сократить разрыв с конкурентами в восприятии инвесторов и уменьшить эффект «недооценки» из-за неопределенности по дальним срокам.
Какие риски признаются, но не считаются решающими
Аналитики не игнорируют и потенциальные угрозы. Среди них — риск потери части выручки из-за кастомных чипов (то есть специализированных решений, которые облачные клиенты проектируют под собственные нужды или заказывают у производителей), а также давление на маржинальность из-за цен на память (memory pricing). Однако в Wolfe Research подчеркивают, что эти моменты, хотя и требуют внимания, не меняют базовый взгляд на перспективы компании на фундаментальном уровне.
Что именно подтверждено в рекомендациях
Wolfe Research сохранила позитивный набор ожиданий по сектору и повторила рейтинги Outperform для Nvidia, Broadcom и Marvell. При этом в компании отдельно подчеркнули мысль, что Nvidia остается лучшей идеей: отставание акции на рынке, по их оценке, не повлияло на основной инвестиционный тезис.
Коротко
- Wolfe Research усилила бычий настрой по акциям ИИ-чипов перед сезоном отчетности.
- Смысл обновления: опасения по capex облачных клиентов ослабли после сильного первого квартала.
- Агентный ИИ, по логике аналитиков, заставляет гиперскейлеров продолжать инфраструктурные инвестиции.
- На горизонте последних шести недель Nvidia отставала от конкурентов, несмотря на рост примерно на 28%.
- Главная причина отставания — недостаток видимости по выручке на 2027 год.
- Wolfe Research считает, что раскрытие на $1 трлн на GTC не охватило весь потенциал, включая новые бизнес-направления и вклад Rubin pod.
- Риски по кастомным чипам и давлению из-за цен на память признаются, но не считаются определяющими для долгосрочного взгляда.