Онлайн-медиа компания Yahoo Inc. привлекла 1,6 млрд долларов в рамках сделки по рефинансированию долга, который образовался после покупки бизнеса компанией Apollo Global Management. По данным, опубликованным в деловых материалах, операция включала как банковский кредит, так и выпуск облигаций, а ставки по новым инструментам оказались заметно выше средних значений на рынке рискованных корпоративных заимствований.
Структура сделки: кредит и «мусорные» облигации
По сообщению деловых источников, Yahoo завершила размещение долговых инструментов на общую сумму 1,6 млрд долларов. Сделка состояла из двух частей.
- Компания привлекла 700 млн долларов через term loan B (срочный кредит с плавающими условиями, обычно с более высокими ставками, чем у «качественных» корпоративных займов). Кредит был размещён под ставку, равную 6,5 процентного пункта сверх американского базового ориентира. При этом цена составила 97 центов за доллар, что отражает рыночную оценку риска.
- Кроме того, Yahoo реализовала 900 млн долларов в виде junk bonds — так на рынке называют облигации с более низким кредитным рейтингом, то есть с повышенным риском для инвестора. Доходность по этим бумагам составила 11%, а срок погашения — 2031 год.
Почему доходности выглядят особенно высокими
Ставки и доходности по новой схеме заимствований у Yahoo выделяются на фоне других сделок с аналогичным уровнем риска, которые проходили в течение текущего года.
Для понимания контекста: leveraged loans — это кредиты для компаний с повышенной долговой нагрузкой. Их ставка обычно выражается как «надбавка» к базовому ориентиру (например, к показателю, который считается рыночной отправной точкой для процентных ставок). В 2026 году такие кредиты в среднем размещались примерно под 3 процентных пункта сверх бенчмарка.
Что касается облигаций уровня B (это одна из ступеней в «спекулятивном» сегменте кредитного качества), то средняя доходность по уже обращающимся бумагам этого рейтинга держалась около 7,2%. На этом фоне 11% по «мусорным» облигациям Yahoo выглядит заметно выше рыночного среднего уровня для сопоставимого рейтинга.
На что пойдут деньги и как меняется стоимость долга
Привлечённые средства предназначены для погашения части старых обязательств. В частности, речь идёт о кредитах, полученных в 2021 году для финансирования сделки по покупке Yahoo компанией Apollo Global Management.
Предыстория сделки такова: Apollo приобрела Yahoo у Verizon Communications Inc. за 5 млрд долларов. Для этой покупки использовалось заимствование, и часть кредитов, оформленных в 2021 году, должна была быть погашена в следующем году — именно они и станут ключевыми целями рефинансирования.
При этом новые условия оказались дороже исходной структуры финансирования. Сообщается, что прежние кредиты были размещены под ставку 5,5 процентного пункта сверх бенчмарка и по цене 98,5 цента за доллар. Теперь же Yahoo получила финансирование по более высокой надбавке и с более низкой ценой размещения (97 центов за доллар), что в сумме отражает изменения в стоимости капитала и более высокую оценку риска со стороны инвесторов.
Что означает для рынка и инвесторов такая разница
Разница в стоимости долга важна сразу по нескольким причинам. Во-первых, она влияет на будущие процентные расходы компании. Во-вторых, высокие доходности служат сигналом: инвесторы требуют премию за риск, который может быть связан как с финансовыми показателями эмитента, так и с общей динамикой процентных ставок и кредитных спредов на рынке.
В итоге рефинансирование Yahoo стало сделкой, где доходность по новым долговым инструментам оказалась среди самых высоких на фоне корпоративного рискованного финансирования, а стоимость обязательств выросла по сравнению с той, которая была заложена при первоначальном привлечении средств в 2021 году.