Capgemini представила на Лондонском Capital Markets Day обновлённый финансовый план на ближайшие годы и одновременно пересмотрела подход к тому, как именно измерять прибыльность. Французская технологическая группа, которая по итогам 2025 года сообщила о выручке в размере €22,5 млрд, намерена наращивать бизнес темпами, близкими к верхней части диапазона, а маржинальность — постепенно вывести на новый целевой уровень в рамках изменённой системы отчётности.
План роста выручки до 2028 года: 5,5–7,5% в год
В течение трёх лет Capgemini закладывает в основу стратегию устойчивого увеличения доходов: прогноз по росту выручки в постоянной валюте (constant currency) — от 5,5% до 7,5% ежегодно вплоть до 2028 года. Под «постоянной валютой» обычно понимают расчёт темпов роста без влияния курсовых колебаний, чтобы сравнение периодов было более корректным.
Отдельно компания обозначила, что значимая часть прироста может быть обеспечена сделками: примерно 2 процентных пункта из целевого диапазона планируется получить за счёт приобретений (то есть «неорганического» компонента роста).
Новая ключевая метрика: adjusted operating profit
На мероприятии Capgemini предложила новый показатель для оценки операционной эффективности. Речь идёт об adjusted operating profit — «скорректированной операционной прибыли». В определении компании этот показатель формируется как операционная прибыль до расходов, связанных с приобретениями, включая амортизацию нематериальных активов и затраты на интеграцию.
Такая детализация важна для инвесторов: разные компании могут по-разному учитывать эффекты сделок — например, амортизацию купленных нематериальных активов или расходы на интеграцию команд и технологий. Перенастройка методики позволяет сравнивать прибыльность «чище», с меньшим влиянием разовых и транзакционных факторов.
Как меняются данные за 2025 год
В соответствии с новой трактовкой Capgemini сообщила, что операционная маржа за 2025 год, ранее составлявшая 13,3%, при пересчёте по adjusted operating profit «рестейтится» до 10,8%.
Цель по марже: рост на 130–150 б.п. к 2028 году
Далее компания поставила задачу: довести показатель adjusted operating profit margin до уровня 12,1–12,3% от выручки. По словам Capgemini, увеличение между 2025 и 2028 годами должно составить 130–150 базисных пунктов (basis points, б.п.). Один базисный пункт равен 0,01 процентного пункта, то есть речь идёт о заметном улучшении маржинальности.
При этом новый подход к отчётности компания планирует применять начиная с 2027 года — то есть в ближайших периодах инвесторам придётся соотносить старые и новые формулы, чтобы корректно оценивать динамику.
Оценки рынка: Morgan Stanley сравнил цели с прогнозами
Брокер Morgan Stanley в своей оценке присвоил Capgemini рейтинг «equal-weight» и установил целевую цену €117 при курсе закрытия 25 мая на уровне €104,25.
Аналитики банка обратили внимание на то, что целевая маржа Capgemini на 2028 год (12,1–12,3%) находится примерно на 50–70 базисных пунктов выше собственной оценки Morgan Stanley — там прогнозируется 11,6%.
Кроме того, в Morgan Stanley ожидают, что маржа в 2026 году под новой методикой составит 10,4%. Причина — более высокие расходы на реструктуризацию именно в этом году.
Денежный поток: органический FCF свыше €6 млрд за 2026–2028
Отдельный блок в презентации Capgemini был посвящён денежному потоку. Компания нацелена на совокупный органический free cash flow — то есть свободный денежный поток, сформированный за счёт основной операционной деятельности — выше €6 млрд за период 2026–2028 годов.
Morgan Stanley при этом подчеркнул, что данная цель «скорее подтверждает ожидания консенсуса, чем повышает их». В банке указали, что их собственная оценка находится примерно на уровне €6 млрд, а медиана консенсуса Visible Alpha — около €6,2 млрд.
План на 2026 год: ориентиры по выручке, марже и FCF
Capgemini также повторила годовой прогноз на 2026 год. Компания ожидает рост выручки в диапазоне 6,5–8,5% при расчёте в постоянных обменных курсах. При этом вклад «неорганики» оценивается примерно в 4,5–5 процентных пунктов.
Операционная маржа в 2026 году, согласно ориентиру, должна составить 13,6–13,8%, а органический free cash flow — €1,80–€1,90 млрд.
Важная оговорка: в компании отметили, что целевой уровень свободного денежного потока учитывает увеличение денежных выплат по реструктуризации примерно на €200 млн по сравнению с 2025 годом. Этот фактор связывают с программой Fit-for-Growth.
«Агентный ИИ» и сложность внедрения: позиция гендиректора
Ключевым элементом стратегического нарратива стал акцент на «Agentic AI» — агентном ИИ. В терминах бизнеса это подход, при котором системы могут действовать более автономно в рамках задач: не просто отвечать на запросы, а планировать действия, координировать шаги и выполнять цепочки операций.
Генеральный директор Capgemini Айман Эззат (Aiman Ezzat) охарактеризовал агентный ИИ как качественный скачок в создании ценности для глобальных корпораций и одновременно как источник существенных возможностей для компании, расширяющий адресуемый рынок «структурно». По его словам, масштабирование агентного ИИ по всей организации означает беспрецедентную сложность внедрения — это, по сути, управленческая и операционная революция, а не просто «технологическое развертывание».
Что говорят аналитики о темпах органического роста
Morgan Stanley интерпретировал диапазон роста выручки Capgemini 5,5–7,5% в постоянной валюте как сигнал об «органическом коридоре» примерно 3,5–5,5% — с учётом того, что часть роста может приходиться на приобретения. Ранее банк оценивал органический темп примерно в 3%.
Вместе с тем в Morgan Stanley отметили, что консенсус Visible Alpha находится ближе к нижней границе диапазона — примерно на уровне 3,5%. Дополнительно аналитики сослались на собственные оценки: по данным Morgan Stanley, Capgemini показала около 4,5% органического роста в первом квартале 2026 года.
Где риск исполнения: контракты, реструктуризация и отраслевой контекст
Главным фактором, который может повлиять на достижение органических целей, аналитики назвали риск исполнения. Они указали на «слабую недавнюю отчётную сессию» у других крупных поставщиков IT-услуг, что подчёркивает чувствительность сектора к текущим условиям спроса.
При этом Morgan Stanley отметил, что собственные результаты Capgemini за первый квартал были оценены как сильные.
Также в банке выделили отраслевые опасения, связанные с тем, как устроены контракты, ценообразование и модели работы с персоналом: по мере того как ИИ меняет индустрию, структура договоров может требовать пересмотра. Отдельно назван риск цикличности в консалтинге и повышенный риск исполнения контрактов, специфичный именно для Capgemini.
Контекст: почему новая методика важна для инвесторов
Для рынка пересмотр показателей — это не только «техническая правка» отчётности, но и сигнал о том, как компания хочет показать устойчивость операционного результата. Когда adjusted operating profit исключает эффекты, связанные с приобретениями (включая амортизацию нематериальных активов и интеграционные расходы), инвесторы получают более сопоставимую картину прибыльности, но при этом должны внимательнее следить за тем, как старые и новые значения «стыкуются» во времени.
Именно поэтому в фокусе оказываются сразу три линии: темпы роста выручки до 2028 года, траектория маржи по новой формуле и способность генерировать свободный денежный поток — особенно на фоне планируемых затрат на реструктуризацию в рамках Fit-for-Growth.