Канадские банки из «большой шестёрки» по-разному зависят от доходов от трейдинга — и, как показывает аналитический разбор, лидер по чувствительности к рыночным колебаниям может оказаться не самым предсказуемым источником прибыли. В центре внимания оказались показатели волатильности торговых доходов и то, насколько они влияют на общий финансовый результат компаний.
Почему трейдинговая выручка важна
Аналитики инвестиционного банка провели оценку торговых доходов у крупнейших банков Канады, чтобы понять две ключевые вещи: насколько сильно меняется выручка от трейдинга со временем и насколько она «реагирует» на факторы рынка.
Торговая выручка — это часть доходов, связанная с активностями на финансовых рынках: сделками с клиентами, управлением позициями и операциями, зависящими от динамики котировок. В среднем по «большой шестёрке» на трейдинг приходится 9,3% совокупной выручки (в пересчёте на последние 12 месяцев). Иными словами, даже при относительно небольшой доле трейдинг может заметно влиять на итоговые результаты, если его показатели начинают «гулять» вместе с рынком.
Как считали волатильность
Raymond James разделил торговые доходы на несколько направлений, чтобы точнее определить источники риска:
- Equities, Commodities, Forex and Other — сегмент, включающий акции, сырьё, валютные операции и прочие направления;
- Interest Rate & Credit — сегмент, связанный с процентными ставками и кредитными инструментами.
При этом сравнение банков строилось по двум метрикам:
- Доля трейдинговой выручки в общей выручке — показывает, насколько «весом» этот источник дохода является для конкретного банка;
- Коэффициент вариации — стандартизированная оценка изменчивости. Его рассчитывают как отношение стандартного отклонения к среднему значению за период. В данном исследовании он определялся на основе данных за последние 12 лет.
Кто оказался наиболее подвержен колебаниям
По итогам анализа National Bank of Canada (TSX:NA) продемонстрировал максимальную экспозицию к нестабильности торговых доходов среди крупнейших игроков.
- 14,9% — наибольшая доля трейдинговой выручки в общей выручке;
- 40% — самый высокий коэффициент вариации, то есть наибольшая изменчивость;
- Кроме того, отмечается повышенная чувствительность к рынкам акций, что усиливает зависимость от динамики equity-сегмента.
Отдельно подчёркивается, что Canadian Imperial Bank of Commerce (TSX:CM) также относится к группе с повышенной «бета»-чувствительностью: 80% его торговых доходов формируются потоками, которые считаются более изменчивыми. К таким направлениям в отчёте отнесены Equities и Commodities, Foreign Exchange and Other.
Середина рейтинга: диверсификация снижает резкость
Bank of Montreal (TSX:BMO) и Bank of Nova Scotia (TSX:BNS) по результатам исследования показали параметры, которые можно назвать «средними» — и по уровню экспозиции, и по степени изменчивости. Важный фактор здесь — диверсифицированная структура сегментов, когда источники торговой выручки распределены по разным направлениям, уменьшая вероятность резких перекосов.
Toronto-Dominion Bank (TSX:TD), в свою очередь, продемонстрировал самое низкое значение общей торговой экспозиции — 5,9%. При этом уровень волатильности обозначен как умеренный, то есть зависимость от трейдинговой составляющей в целом ниже, чем у большинства конкурентов.
Самый «защитный» профиль у Royal Bank of Canada
Royal Bank of Canada (TSX:RY) выделился как наиболее устойчивый вариант с точки зрения изменчивости. В отчёте отмечено, что банк обладает самым низким коэффициентом вариации — 25%, а торговые доходы поддерживаются относительно стабильным сегментом Interest Rate & Credit (процентные ставки и кредитные инструменты).
Что именно двигает трейдинговую выручку
В исследовании обращают внимание на природу доходов от трейдинга. В целом торговая выручка формируется главным образом за счёт спроса и предложения клиентов — то есть рыночная активность и потребности участников рынка напрямую отражаются на объёмах и характере сделок.
Также подчёркивается, что значительная часть таких операций носит агентский характер (agency-based), а не сводится к классической «посреднической» торговле в расчёте на собственную прибыль от ведения позиций. Проще говоря, банки во многом выступают как участники, обеспечивающие сделки по поручению клиентов, и потому их торговые доходы теснее связаны с тем, как меняется деловая активность на рынках.
Контекст для инвесторов
Для акционеров и аналитиков подобные различия важны, потому что в периоды рыночного стресса или резких движений котировок банки с более высокой долей и более изменчивыми потоками трейдинговой выручки могут показывать более «неровную» картину результатов. В то же время диверсификация сегментов и опора на более устойчивые направления, как в случае Royal Bank of Canada, обычно помогает сглаживать эффект волатильности.