Основатель хедж-фонда Эрик Джексон заявил, что открыл короткие позиции в ряде компаний из сектора корпоративного ПО. Речь идет об Asana, Salesforce, Five9, DocuSign и Atlassian. Свою стратегию он связывает с исследованием: компании, которые чаще всего говорят об искусственном интеллекте на квартальных конференц-звонках по итогам отчетности, нередко затем показывают худшие результаты по сравнению с конкурентами.
Что именно сделал инвестор
Во вторник Эрик Джексон публично сообщил о том, что занял короткие позиции в перечисленных компаниях. Такая ставка предполагает, что инвестор рассчитывает на снижение стоимости бумаг: при падении цены прибыль по короткой позиции растет, а при росте — уменьшается. Подобные решения обычно опираются на собственные аналитические модели и интерпретацию корпоративных сигналов.
Джексон также известен тем, что год назад в качестве активиста вел кампанию в отношении Opendoor Technologies. Тогда его участие привлекло внимание к практике давления на менеджмент: активисты нередко пытаются добиться изменений в стратегии, совете директоров или структуре управления.
Откуда взялись выводы: «плотность AI» и выборка звонков
Фундаментом для нового тезиса стало исследование, основанное на анализе 716 конференц-звонков по итогам квартальной отчетности в компаниях, работающих с программным обеспечением. Под «плотностью AI» в таких работах обычно понимают долю и частоту упоминаний тем, связанных с искусственным интеллектом, в текстах и расшифровках выступлений руководства.
Согласно расчетам Джексона, фирмы, которые попадали в верхнюю «пятую часть» по этому показателю (то есть говорили об AI чаще остальных), в последующие 90 дней демонстрировали более слабую динамику относительно компаний из нижней группы. Разрыв составил 5,4 процентных пункта. При этом статистическая значимость оценивалась значением p-value 0.043 — это означает, что обнаруженная связь с высокой вероятностью не является случайной в рамках выбранных данных.
Отдельно отмечается, что в исследовании были задействованы 147 расшифровок звонков по 21 предприятию в сегменте enterprise software. Это важная деталь: меньшая подвыборка позволяет глубже рассмотреть логику управления и то, как именно компании формулируют AI-нарративы.
«AI Paradox»: почему много слов об AI не гарантирует успех
Инвестор описал выявленное расхождение как «AI Paradox» — «парадокс AI». Идея в том, что менеджмент может активно использовать разговоры об искусственном интеллекте как способ закрыть более глубокие риски: например, угрозу со стороны автоматизации, которая потенциально меняет привычные бизнес-модели и снижает потребность в дорогих лицензиях на каждое рабочее место.
Иными словами, акцент на AI в коммуникациях не всегда означает ускорение роста. Иногда, по версии Джексона, это может быть попыткой «объяснить» рынку происходящие сдвиги и смягчить ожидания инвесторов, когда базовая модель под давлением.
Пример из практики: Chegg и удар после запуска ChatGPT
Джексон привел Chegg как иллюстрацию того, как AI-технологии могут подрывать конкретные продукты. По его словам, компания в феврале 2021 года оценивалась в $14 млрд, однако после запуска ChatGPT и связанных эффектов для рынка образовательных сервисов ее бумаги фактически обесценились: до $0,67 за акцию.
Особенно резким был обвал после публикации результатов за первый квартал 2023 года: акции Chegg упали на 48% за один день после того, как отчетный звонок и комментарии компании затронули тему влияния на подписочный бизнес, связанный с помощью в выполнении домашней работы.
Почему enterprise software может оказаться под давлением
В логике исследования ключевой фактор — появление AI-агентов. Термином «AI-агенты» обычно называют программные системы, которые способны выполнять последовательности действий по заданным правилам: собирать данные, запускать типовые процессы, формировать ответы и выполнять рутинные задачи без постоянного участия человека.
Джексон указывает на риск для компаний, продающих корпоративное ПО по модели «на пользователя» (per-seat). Если AI-агенты берут на себя часть структурированных и повторяющихся процессов, бизнес может сокращать количество лицензий на рабочих местах или менять структуру закупок.
Как пример такого сдвига он приводит Klarna — финансовую технологическую компанию, которая, по словам Джексона, решила заменить Salesforce собственной внутренней AI-системой и при этом прекратить работу с 1 200 поставщиками программного обеспечения. Подобные решения на практике часто означают консолидацию инструментов и пересмотр расходов на внешние платформы.
Как рынок отреагировал на короткие ставки Джексона
Несмотря на то, что инвестор занял короткие позиции, в день объявления все пять целевых бумаг показали рост. Atlassian (NASDAQ: TEAM) прибавила 1,7%, Five9 (NASDAQ: FIVN) — 0,5%, Salesforce — 0,4%, DocuSign (NASDAQ: DOCU) — 0,2%, Asana (NYSE: ASAN) — 2,9%.
Эта реакция подчеркивает типичную для рынков ситуацию: даже если у аналитика есть обоснованный тезис о будущих рисках, краткосрочная динамика может определяться другими факторами — ожиданиями по отчетам, общим настроением инвесторов и движением рынка в целом.
Коротко о контексте
Коммуникации компаний об AI стали одним из главных элементов корпоративной отчетности за последние месяцы. Рынок воспринимает такие заявления как сигнал о технологическом прогрессе и инвестиционной готовности. Однако проведенная Джексоном статистическая проверка предлагает более жесткую интерпретацию: частое упоминание AI может быть не только маркером возможностей, но и индикатором давления со стороны автоматизации, которая способна изменить спрос на традиционные корпоративные продукты.