Европейский рынок акций, как считают аналитики Barclays, пока недооценивает возможные последствия ближневосточного конфликта для корпоративных прибылей. В банке обращают внимание: если нефть продолжит дорожать устойчивыми темпами, рост прибыли может «схлопнуться», а уже напряжённые оценки компаний получат дополнительное давление.
Что происходит с прогнозами по прибыли в Европе
Сводные ожидания по прибыли на акцию (EPS, Earnings per Share) на 2026 финансовый год (FY26) для Европы в целом удерживаются на уровне около 13% роста в годовом выражении. Однако Barclays предупреждает: этот показатель в текущей картине частично «подсвечен» благоприятными базовыми эффектами — ситуациями, когда сравнение идёт не с нейтральным периодом, а с прошлогодними показателями, которые были ниже или выше нормы.
Если исключить влияние автосектора (Autos) и пересчитать рост с учётом базовых эффектов, темпы выглядят скромнее — примерно в диапазоне 8–9%, уточняют в банке.
Почему Barclays ухудшил свой сценарий
Barclays одновременно пересмотрел собственный прогноз по росту прибыли: теперь ожидается около 6%. Логика привязана к ценовому коридору на нефть — $85–90 за баррель. При этом в банке подчёркивают, что более резкий скачок — нефть выше $100 за баррель — может дать «нелинейный» (то есть непропорционально сильный) эффект на результаты компаний. В таком варианте рост прибыли, по оценке экономистов, может перейти в область низких однозначных значений — «лучший из худших».
Макроэкономика: рост ниже, политика жёстче
Параллельно аналитики ухудшили и прогнозы по экономическому росту. Для еврозоны пересмотр составил до 0,8%, а для Великобритании — до 0,7%. Понятие «стагфляция» (сочетание стагнации экономики и повышенной инфляции) здесь используется как ключевой риск: когда рост слабый, а цены при этом не снижаются так быстро, центральным банкам сложнее выбрать правильную траекторию.
Отдельно в Barclays отмечают пересмотр ожиданий по Европейскому центральному банку (ECB): теперь предполагается два повышения ставки вместо сценария «удержания». Это, по мнению команды, ухудшает компромисс между политикой, направленной на сдерживание инфляции, и задачами поддержки роста.
Неблагоприятный фон — но не 2022 год
В качестве фактора, который может частично смягчить удар, Barclays называет принципиальное отличие от ситуации 2022 года. Хотя по масштабам энергетический шок сопоставим, структура рисков и зависимость региона различаются.
В банке подчёркивают: рост цен на газ и электроэнергию в этот раз был менее резким, поскольку Европа в меньшей степени зависит от поставок с Ближнего Востока, чем ранее — от российского энергоснабжения. Проще говоря, даже при дорогой нефти прямой «энергетический» канал для экономики может быть слабее, чем в период, когда шок пришёл из-за ограничений поставок газа.
Дополнительно аналитики указывают, что эффекты сравнения базы (base effects) сейчас проще, чем в более ранние годы: после трёх лет стагнации рынок и корпоративные отчёты легче «пересобираются» в статистике, и динамика может выглядеть менее искажённой.
Как конфликт отражается на оценках: P/E и риск дальнейшей переоценки
Помимо прогнозов по прибыли, рынок реагирует на то, как инвесторы оценивают эти прибыли. В Barclays отмечают снижение мультипликатора «цена/прибыль» (P/E, Price-to-Earnings) для Европы на 7% с момента начала конфликта — до 14,4x. При этом текущий уровень всё ещё выше долгосрочной медианы 13,6x.
По словам стратегов, текущие значения в целом соответствуют ожиданиям умеренных сокращений прибыли (в середине однозначных процентов) по сравнению с предыдущими прогнозами. Однако если конфликт затянется и начнёт отражаться в реальных корпоративных результатах, дальнейшее снижение P/E становится вероятным.
К чему может привести «долгая» нефтяная премия
Команда во главе с Эммануэлем Кау (Emmanuel Cau) указывает: в случае устойчивого нефтяного шока мультипликаторы могут опуститься ещё сильнее. В их оценке SXXP (семейство индексов Stoxx, используемое как ориентир для европейских рынков) может снизиться примерно до уровня 550, если нефть стабилизируется около $100+ за баррель. При ухудшении макроэкономических перспектив — например, при росте вероятности рецессии — сценарий может стать ещё более жёстким.
При этом в банке допускают и обратный вариант: быстрое снижение напряжённости способно дать передышку оценкам, а мультипликаторы P/E могут отскочить ближе к прежним максимумам. В качестве базового сценария Barclays сохраняет целевую отметку индекса на уровне 620.
Секторы: «война на два исхода»
В Barclays предлагают рассматривать текущую ситуацию как «два сценария войны» — то есть как развилку между деэскалацией и продолжением конфликта. Это важно для выбора отраслей.
Если напряжённость пойдёт на спад, аналитики выделяют компании из Mining (добыча), Banks (банки), Capital Goods (капитальные товары и промышленное оборудование) и Discretionary (товары/сегменты на усмотрение потребителя). Почему именно они: у этих отраслей высокая чувствительность к динамике ВВП, а значит при улучшении ожиданий инвесторы обычно быстрее возвращаются в «циклические» сегменты.
Если же риски сохранятся, лучше выглядят защитные направления — Staples (товары повседневного спроса) и Pharma (фармацевтика). Это сектора, которые чаще демонстрируют более стабильный спрос даже при ухудшении макроэкономики.
Barclays также приводит сравнительную динамику: с момента начала конфликта «выигравшие от эскалации» в среднем просели на 7,7%, тогда как «восстановительные» (recovery-oriented) названия опустились на 9,3%. Итог — относительная устойчивость есть, но говорить о полной безопасности пока нельзя.
Стратеги отдельно отмечают, что у «циклических» отраслей оценки ещё не ушли в область сильной перепроданности. Поэтому при дальнейшем усилении эскалационных рисков такие бумаги остаются уязвимыми.
Почему Barclays выделяет рынок Великобритании
На страновом уровне Barclays делает особую ставку на британские акции. Логика строится вокруг структуры индекса FTSE 100: у него высокая доля Energy (энергетика) — свыше 10% — и при этом относительно ограниченная зависимость от внутренней экономики по сравнению с более «локальными» рынками.
Такой профиль, как отмечают аналитики, повышает устойчивость в периоды внешних шоков. Этот эффект, по их оценке, уже проявлялся во время войны вокруг Украины, когда FTSE 100 показал лучшую динамику по сравнению с другими крупными европейскими индексами.