Компания Texas Instruments (TXN) получила повышение оценки от Stifel: аналитики перевели бумаги производителя чипов с рекомендации Hold на Buy и подняли целевую цену до $250 с $215. В основе решения — ожидание «поворота» в динамике свободного денежного потока (FCF) после длительного инвестиционного цикла.
Новая целевая отметка предполагает потенциал роста примерно на 20% относительно последней цены закрытия. На момент ранних торгов акции Texas Instruments прибавляли 1,6% к 08:33 ET.
Почему Stifel ждет улучшения по свободному денежному потоку
Тезис Stifel строится на нормализации капиталоемкости. Под капиталоемкостью в данном контексте понимают, сколько компания направляет на производственные мощности и оборудование по отношению к своей операционной эффективности. Когда инвестиции на этапе расширения растут быстрее прибыли, показатели рентабельности и отдачи капитала обычно ощущают давление — но затем эффект может развернуться.
В базовом сценарии прогнозируется снижение валовых капитальных затрат (gross capex): с $2,39 млрд в 2026 до $2,20 млрд в 2027. На этом фоне аналитики ожидают восстановление показателей FCF:
- FCF на акцию вырастет с $8,13 в 2026 году до $9,60 в 2027 году;
- в дальнейшем показатель увеличится до $10,61 в 2028 году.
«Аналогический апцикл» и возвращение сильной динамики FCF
Аналитики во главе с Tore Svanberg считают, что Texas Instruments «находится в выгодной позиции», чтобы нарастить долю на рынке в период следующего «аналогового апцикла». Под апциклом обычно подразумевают фазу улучшения спроса и ценовой конъюнктуры в конкретном сегменте полупроводников — в данном случае в аналоговых компонентах.
Отдельно подчеркивается, что на протяжении последних шести лет компания держала повышенный уровень capex. Этот фактор, по мнению аналитиков, сдерживал прибыльность и отдачу для инвесторов. Теперь же, когда производственный цикл выходит из «разгона капитальных затрат», появляется окно для улучшения денежных потоков.
Поддержка со стороны CHIPS Act
Дополнительным аргументом в пользу восстановления эффективности служат стимулы в рамках CHIPS Act. Среди них — инвестиционный налоговый кредит, который недавно увеличился до 35% по инициативе One Big Beautiful Bill Act.
В общей сложности аналитики закладывают, что выгоды от CHIPS Act суммарно составят $1,55 млрд в 2026 году. С практической точки зрения такие меры могут снижать чистую стоимость инвестиций и помогать быстрее выходить на целевую экономику проектов.
Сделка с Silicon Laboratories как фактор будущей прибыли
Stifel также выделяет предстоящую покупку Silicon Laboratories как существенный вклад в результаты в перспективе. В оценках аналитиков сделка способна обеспечить прирост EPS (прибыль на акцию) более чем на 10% к 2030 году.
Как ожидается, эффект будет формироваться сразу по нескольким направлениям:
- за счет синергии по выручке — интеграция беспроводных продуктов SLAB в индустриальные и автомобильные каналы Texas Instruments;
- за счет экономии в производстве — перенос выпуска продукции Silicon Laboratories на собственные 300mm-фабрики Texas Instruments.
Усиление роли дата-центров
Еще одна точка роста в прогнозах Stifel связана с рынком дата-центров. Сейчас выручка Texas Instruments, относящаяся к этому направлению, составляет около 9% от общих продаж. В базовом сценарии аналитики ожидают увеличение доли до 20% к 2029 году.
Темпы роста при этом предполагаются высокими: ожидаемый составной среднегодовой темп роста (CAGR) — 35%.
Почему чипы управления питанием могут стать «узким местом» для ИИ
Аналитики проводят параллель с ситуацией начала 2026 года, когда дефицит компонентов ограничивал поставки систем. По их логике, в следующей фазе ограничителем для масштабного строительства инфраструктуры для ИИ могут стать чипы управления питанием (power management).
Речь идет о компонентах, которые отвечают за распределение и стабилизацию питания в электронных системах. Если их производственных мощностей не хватает, это может сдерживать темпы развертывания оборудования.
Stifel отмечает, что Texas Instruments расширяет предложение именно в этом направлении за счет увеличения внутренней производственной базы. В частности, аналитики указывают на значимость расширения мощностей под 300mm как надежного источника базовых аналоговых и power management-решений.
Переход на 300mm: маржа растет, но вначале возможна нагрузка
Отдельный блок анализа посвящен производственной трансформации. В планах Texas Instruments — переход на пластины 300mm. К 2030 году доля выручки, связанная с этим процессом, должна превысить 80%.
В среднесрочной перспективе этот сдвиг способен дать до 800 базисных пунктов (basis points) прибавки к валовой марже. Один базисный пункт — это 0,01%, то есть речь идет о потенциальном улучшении на уровне до 8 процентных пунктов.
При этом Stifel предупреждает: в ближайшие периоды давление со стороны амортизации может «перекрыть» рост маржи до 2026 года. Затем, по прогнозу, эффект должен развернуться в 2027 году, когда амортизационная нагрузка начнет снижаться относительно улучшения производственной эффективности.
Бычий сценарий: целевая цена $286
Помимо базовой оценки Stifel также обозначил «бычий» вариант. В этом сценарии целевая цена составляет $286 — при условии более быстрого восстановления спроса на конечных рынках и более активного проникновения Texas Instruments в сегмент дата-центров.