Blackstone, крупнейший в мире управляющий альтернативными активами, заранее учитывал возможные изменения на рынке кредитов при формировании своих фондов. Об этом председатель совета директоров и генеральный директор компании Стивен Шварцман заявил в четверг, комментируя итоги работы и одновременно отвечая на вопросы аналитиков. Его слова прозвучали на фоне того, что у части инвесторов сохранялась настороженность относительно сектора частного долга.
Какие сигналы подают рынки кредитов
По мнению Шварцмана, текущая динамика на кредитном рынке может привести к более благоприятной среде для инвесторов после прохождения ряда факторов, которые способны временно давить на ставки. Он отметил, что компания ожидает переход к периоду более низких «базовых ставок» — то есть ставок, которые формируют общий фон для стоимости заимствований в экономике.
«Мы полагаем, что движемся к времени более низких базовых ставок после того, как отработаем последствия войны в Иране», — сказал Стивен Шварцман в ходе телефонной конференции с аналитиками.
Почему компания допускает рост дефолтов
Вторая важная часть его комментариев касалась качества кредитных портфелей. Шварцман подчеркнул, что компания ожидает ухудшение показателей по невыполнению обязательств по сравнению с достигнутыми ранее минимумами.
«Мы также ожидаем, что уровень дефолтов будет расти по сравнению с историческими минимумами, как мы уже говорили ранее», — добавил он.
Под «дефолтами» в данном контексте обычно понимают случаи, когда заемщики не исполняют обязательства по долгу — например, пропускают платежи или не могут обслуживать кредит согласно условиям. Когда дефолты растут, риск для инвесторов увеличивается, и это обычно отражается на доходности и цене кредитных инструментов.
Как Blackstone выстраивает защиту фондов
Несмотря на возможное ухудшение кредитных условий, в Blackstone делают ставку на заранее продуманную конструкцию фондов. По словам Шварцмана, компания заложила в свои продукты элементы, которые должны смягчать последствия рыночных колебаний.
Он перечислил ключевые принципы: низкую долю заемных средств в фондах, ориентацию на генерацию текущего дохода и наличие «эквивалента значимых резервов» на случай потенциальных потерь в будущем.
«Мы разработали наши фонды с учетом подобных циклов: используем низкий уровень заемного плеча, делаем акцент на формировании текущего дохода и предусматриваем резервы, сопоставимые со значимым запасом прочности на случай будущих возможных убытков. Поэтому мы по-прежнему уверены в способности и дальше обеспечивать премиальную доходность относительно рынков ликвидных активов со временем», — сказал глава компании.
Что означает «низкое фондовое плечо» и «текущий доход»
- Низкое фондовое плечо — это ограничение использования заемных средств при инвестировании. Чем меньше плечо, тем ниже чувствительность портфеля к ухудшению условий финансирования.
- Текущий доход — доход, который формируется регулярно (например, через купонные выплаты или процентные поступления), а не только за счет роста стоимости активов.
- Резервы — финансовые «подушки», предназначенные для покрытия возможных потерь при реализации неблагоприятных сценариев.
Контекст: частный долг и ожидания инвесторов
Рассуждения Шварцмана прозвучали на фоне сообщений о росте прибыли компании, что само по себе способно поддерживать доверие инвесторов. Однако одновременно часть участников рынка сохраняла сомнения относительно частного долга — сегмента, где кредит предоставляется не публично торгуемыми инструментами, а через частные сделки. В такие периоды, когда ставки и риск дефолтов меняются, инвесторы особенно внимательно следят за тем, как управляющие компании защищают свои фонды и насколько их стратегии устойчивы к циклическим колебаниям.
Blackstone, по сути, пытается заранее сформировать ожидания: даже если кредитный цикл окажется более сложным, структура фондов и заложенные механизмы управления рисками должны помочь компании продолжать добиваться результатов, которые она описывает как «премиальные» по сравнению с более ликвидными рынками.