Аналитик Evercore ISI Джулиан Эмануэль представил собственное видение динамики американского фондового рынка до конца 2026 года, обозначив сразу несколько сценариев для индекса S&P 500. В центре его аргументов — сочетание «структурного» технологического роста и масштабных геополитических сдвигов, из‑за чего, по мнению стратега, диапазон возможных результатов становится шире, чем обычно закладывают стандартные модели прогнозирования.
Прогноз по S&P 500: базовый уровень и «бычий» вариант
В качестве базового сценария Эмануэль установил целевой ориентир по S&P 500 на уровне 7 750 к концу 2026 года. При этом в «бычьем» варианте, которому он присвоил 30% вероятности, индекс может подняться до 9 000. Ключевой драйвер такого ускорения — рост компаний, выигрывающих от так называемых AI-трендов: прежде всего в технологическом секторе, в сегменте communication services и среди бумаг потребительского сектора по направлению consumer discretionary.
Почему диапазон исходов, по мнению Evercore ISI, расширяется
В письме клиентам в понедельник Эмануэль пояснил, что текущая рыночная картина отличается от привычной: инвесторы, а также инструменты прогнозирования зачастую исходят из более узкого «коридора» результатов. Он считает, что в экономике одновременно сходятся два мощных фактора — технологический цикл, поддерживающий бычий тренд, и продолжающаяся геополитическая трансформация, которая может усиливать неопределенность.
Чтобы подчеркнуть сходство эпох, аналитик провел параллели с периодами после крупных потрясений. Его формулировка звучит так: «Пандемия изменила всё. Воинственный (или “warlike”) фискальный импульс, рост М2 и шок производительности сталкиваются с “AI-революцией” — это похоже на 1920-е и 1990-е».
Справка: что означает M2 и почему упоминается «шок производительности»
- M2 — один из показателей денежной массы в экономике США, который включает наличные средства и депозиты. Его ускорение обычно поддерживает ликвидность и может усиливать спрос на рисковые активы.
- Шок производительности — термин для ситуации, когда производительность труда или эффективность экономики растет быстрее, чем ожидалось, что меняет траекторию прибыли компаний и темпы экономического роста.
Ожидания по производительности: рост до 3% к концу десятилетия
Отдельно Эмануэль отметил, что этот сценарий способен подталкивать рост производительности до уровня 3% к концу текущего десятилетия. Для инвесторов это важно, потому что более высокая производительность обычно означает потенциально более устойчивую прибыльность компаний и более сильные темпы роста экономики.
Как Evercore ISI предлагает действовать инвесторам
В стратегии фирмы предусмотрен упор на деривативы и выбор «правильных» активов внутри технологической темы. Evercore ISI рекомендует долгосрочные опционы (long-dated calls) на бумаги, которые компания называет «AI Class of 2026», а также на ETF QQQ. Аргумент — возможность «кажущегося невероятным» апсайда, то есть потенциала роста, который на текущих уровнях может казаться чрезмерным.
Одновременно предлагается использовать защитный механизм на более широком рынке: так называемую collar-стратегию по SPY. Ее смысл — ограничить риски на горизонте ближайших периодов, особенно на фоне факторов, которые могут давить на котировки: колебаний цен на нефть и изменений ставок по процентным инструментам.
Справка: что такое collar-стратегия и зачем она нужна
- Collar — комбинация позиций с опционами, которая формирует «коридор» возможных результатов: защищает от ухудшения ситуации, но при этом обычно ограничивает и максимальную выгоду.
- SPY — биржевой фонд, ориентированный на индекс S&P 500, поэтому использование collar на SPY помогает хеджировать риски, связанные с движением всего рынка.
Ограничения ИИ: почему, по мнению аналитика, важны не только модели
При этом Эмануэль сделал оговорку: искусственный интеллект остается элементом с вероятностной природой и имеет ограничения. В частности, крупные языковые модели (LLM) демонстрируют эффект, который Evercore ISI описывает как «Narrow Consensus» — «узкий консенсус». Идея в том, что ответы моделей часто группируются вокруг наиболее ожидаемых сценариев, тогда как редкие и экстремальные исходы (tail outcomes) оказываются недооцененными.
Поэтому, как подчеркивает стратег, долгосрочная ценность будет формироваться не исключительно за счет наличия ИИ, а за счет компетенций в конкретных доменах (domain expertise) и владения полными рабочими процессами (complete workflows). Иными словами, выиграют те, кто не просто «использует» технологию, а встраивает ее в цепочки создания ценности.
Роль рынков прогнозов: что они показывают и чего не могут
Отдельный акцент Эмануэль поставил на рынках предсказаний (prediction markets). По его словам, они отражают то, во что верит «толпа» — то есть агрегированное мнение участников торгов. Но такие рынки не раскрывают будущее: их сигналы могут быть менее точными для горизонтов с длительной неопределенностью и особенно для сценариев с «толстым хвостом», где важны редкие события.
Таким образом, общий посыл стратегии Evercore ISI можно свести к следующему: базовый ориентир по S&P 500 к концу 2026 года — 7 750, но при вероятности 30% индекс способен уйти к 9 000, если технологический импульс, связанный с AI, усилится на фоне более широких экономических и геополитических переменных. При этом аналитик призывает учитывать ограниченность ожиданий от ИИ и необходимость продуманного хеджирования рисков.