Сохранение «бычьего» тренда на американском фондовом рынке, который поддерживал рост акций США, в ближайшие месяцы во многом будет зависеть от динамики нефти. Аналитики Evercore подчеркивают: именно цена WTI (нефть марки West Texas Intermediate) способна либо укрепить надежды инвесторов, либо нанести заметный удар по ожиданиям относительно экономики и корпоративных прибылей.
Почему нефть стала главным индикатором для рынка
По оценке Evercore, чтобы текущая волна оптимизма на Уолл-стрит не прервалась, WTI должна удержаться в определенных границах. В частности, для благоприятного сценария нефти необходимо не закрепиться выше мартовского ценового пика — $96.05 по июльскому фьючерсному контракту. Логика проста: слишком дорогая энергия повышает издержки, усиливает инфляционные риски и в итоге давит на потребительский спрос и корпоративные маржинальные показатели.
В сообщении аналитиков также звучит предупреждение: если нефть не начнет отступать, это может привести к «устойчивому ущербу» для стоимости акций и для экономической динамики в целом.
Как рынок дошел до коррекции
Индекс S&P 500 потерял почти 10% с момента достижения исторического максимума 7,002.28 в конце января. На этот спад наложились сразу несколько факторов.
Один из самых заметных — резкий рост нефти. Если в декабре WTI торговалась около $54.98, то к 9 марта цена дошла до $119.48. Такой скачок часто воспринимается рынком как сигнал о росте инфляционных ожиданий и возможном ужесточении финансовых условий.
Кроме сырьевого фактора инвесторы учитывали и другие обстоятельства: высокие оценки (valuation) активов, увеличение доли акций в накоплениях домохозяйств, опасения, связанные с тем, как технологии и особенно ИИ могут нарушать устоявшиеся бизнес-модели, а также крайне напряженную геополитическую обстановку — одну из самых тревожных с периода после Второй мировой войны.
Базовый сценарий Evercore: «бычий» рынок продолжит путь
Несмотря на падение S&P 500, в Evercore считают, что основной сценарий предполагает возобновление роста. При этом оптимистичный вариант опирается на три условия.
- Экономика не уйдет в рецессию.
- Федеральная резервная система не будет повышать ключевую ставку.
- Цены на нефть начнут снижаться.
Что именно нужно по нефти
Ключевой акцент сделан на прогноз по нефти: WTI должна откатиться ближе к уровню, заложенному в базовый сценарий по Brent — около $88, и уйти от «токсичной» отметки, которую аналитики описывают как уровень $4 за галлон топлива. В их формулировке это значение может стать фактором давления на экономику и фондовый рынок. По их расчетам, отступление от этой черты должно произойти до 25 мая — дня, который в США обычно ассоциируется с началом летнего сезона (Memorial Day).
На момент оценки WTI по майскому контракту торговалась примерно на уровне $110.
Почему даже при рисках важны пересмотры прогнозов по прибыли
Одним из аргументов в пользу оптимизма Evercore называют пересмотр оценок по прибыли компаний. Важно, что после пика рынка ожидания по корпоративной прибыли не ухудшались — напротив, они сдвигались вверх.
Консенсусная оценка прибыли на акцию (EPS) для S&P 500, рассчитанная «снизу вверх» (то есть на базе отдельных компаний и их прогнозов), увеличилась с $312 до $320 с 28 января.
Evercore обращает внимание на статистику: в годы, когда рост прибыли составляет 10% и более, индекс S&P 500 поднимался в 10 случаях из 11. Средняя прибавка в таких периодах достигала около 13%.
Геополитика: исторические параллели
Отдельный блок в аргументации связан с геополитическими рисками. Аналитики используют «индекс геополитического риска» — показатель, который в статистической форме отражает напряженность в мире (например, через частоту и интенсивность геополитических событий в информационном поле).
По данным Evercore, с 1985 года было зафиксировано 13 эпизодов, когда этот индекс поднимался в верхний 1-й процентиль. В таких ситуациях S&P 500 в среднем показывал 13.6% прироста по ожидаемой доходности на горизонте 12 месяцев. Причем положительные результаты наблюдались в 10 случаях из 12, когда после всплеска рисков снижалась краткосрочная волатильность.
Роль позиций инвесторов: почему «разгрузка» хеджей может поддержать рынок
Evercore также анализирует структуру позиций на рынке. Под «контринвесторскими» (contrarian) уровнями подразумевается, что часть участников заранее ставит на падение, и такие позиции выглядят чрезмерно насыщенными по сравнению с обычной практикой.
В частности, аналитики отмечают повышенную медвежью настроенность в акциях и кредитных инструментах. Отдельно указано, что пут-опционы на Nasdaq 100 исторически были заметно более дорогими относительно колл-опционов. Говоря простыми словами: спрос на защиту от падения был выше спроса на ставки на рост.
По мнению Evercore, когда рынок начнет выходить из этой «перегретой» защитной позиции, это может стать дополнительным стимулом для цен — акции способны вернуться ближе к верхней части диапазона, характерного для текущего года.
Цель по индексу на конец года
Evercore фиксирует ориентир для S&P 500: целевой уровень на конец года — 7,750. В контексте текущей коррекции это означает, что прогноз предполагает восстановление, но при выполнении условий по экономике и, особенно, по динамике нефти.