Экономисты Bank of America прогнозируют, что инфляция в США в марте продолжит подрастать. Ожидается, что общий показатель CPI (Consumer Price Index — индекс потребительских цен) увеличится на 0,9% в помесячном выражении. Ключевой вклад, по оценке банка, внесёт резкий рост цен на энергоносители — на 10,6% за месяц, который связывают с эскалацией на фоне войны между Ираном и вовлечёнными сторонами. На фоне этого рынок внимательно следит за тем, как изменятся и «внутренние» компоненты инфляции, которые обычно важнее для политики ФРС.
Что именно ожидают по CPI и «ядру»
Помимо общей инфляции, Bank of America оценивает динамику базовой составляющей CPI — то есть показателя без учёта наиболее волатильных категорий. В прогнозе банка базовая инфляция (Core CPI) должна вырасти на 0,3% месяц к месяцу.
В пересчёте на годовой темп это соответствует уровню около 3,1% (annualized rate). При этом он, как подчёркивают аналитики, остаётся выше диапазона, который обычно ассоциируют с целевыми ориентирами Федеральной резервной системы — 2% по базовой инфляции в терминах core personal consumption expenditures (core PCE). Для понимания: PCE (Personal Consumption Expenditures) — это другой инфляционный индикатор, отражающий расходы домохозяйств, а «core» означает исключение факторов, которые могут давать краткосрочные всплески.
Товары и услуги: где будет основной вклад
По структуре прогноза Bank of America ожидает рост цен на подержанные автомобили. Их стоимость, как предполагается, увеличится на 1% в помесячном выражении. Этот компонент, по оценке банка, добавит около 0,23% к приросту базовых товаров (core goods).
Что касается услуг, то аналитики закладывают увеличение на 0,28% в месяц для базовых категорий услуг (core services). При этом ключевой фактор — расходы на жильё — должен оставаться относительно стабильным. Причина в том, что инфляция аренды (rent inflation) в последние периоды, по логике прогноза, замедляется на фоне более прохладной динамики ставок аренды.
Почему эффекты иранского конфликта могут проявиться не сразу
Отдельное внимание уделяется тому, как война вокруг Ирана может отразиться на инфляции «второго порядка». Аналитики Bank of America считают, что в марте ещё может быть рано увидеть заметное влияние событий в данных по базовой инфляции.
Тем не менее они намерены отслеживать ранние индикаторы — в частности, цены на авиабилеты (airfares) и стоимость услуг доставки (delivery services). Логика проста: если дорожает нефть и энергия, то со временем рост может распространяться по цепочкам затрат — от логистики до конечных цен в потребительской корзине.
Переход к PCE: ожидания по core PCE
Оценивая будущую траекторию инфляции в формате PCE, Bank of America опирается на комбинацию прогнозов по CPI и индексу цен производителей (Producer Price Index, PPI — показатель динамики цен на уровне производителей). В результате банк прогнозирует, что базовый показатель core PCE вырастет на 0,20% в помесячном выражении.
Это, как отмечается, будет охлаждением по сравнению с оценкой для скользящего среднего за последние три месяца — примерно 0,37%. Однако год к году (year-over-year) показатель, как ожидается, наоборот ускорится до 3,1%. Такой эффект часто объясняют «базовыми эффектами» (base effects): когда сравнение идёт с периодом, в котором инфляция была ниже или выше, темпы могут выглядеть по-разному даже при похожей текущей динамике.
Почему прогноз не обязательно устроит «ястребов» в ФРС
Даже если месячный прирост core PCE покажется более умеренным, в Bank of America считают, что это едва ли сможет убедить членов Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC), которых в финансовой среде часто называют «ястребами». Обычно под «ястребами» понимают политиков, ориентированных на более высокую планку по инфляционным рискам и более осторожный подход к смягчению денежно-кредитной политики.
В обосновании указано два фактора: устойчивый рынок труда и наличие повышательных рисков для инфляции. В практическом смысле это означает, что при сильной занятости спрос может сохраняться, а значит — инфляционное давление не исчезнет так быстро, как хотелось бы.
Справка: о чём говорят эти индикаторы
- CPI (Consumer Price Index) — индекс потребительских цен, который отражает, как меняются цены на товары и услуги, покупаемые домохозяйствами.
- Core CPI — «базовый» вариант CPI, который исключает наиболее волатильные компоненты, чтобы дать более сглаженную картину инфляционных тенденций.
- PCE (Personal Consumption Expenditures) — инфляционный показатель на основе расходов домохозяйств; именно он часто ближе к тому, как ФРС формулирует цели.
- Core PCE — базовая инфляция в терминах PCE, также очищенная от краткосрочных шумов.