На прошлой неделе частные инвесторы заметно изменили поведение на рынке США: они перешли от устойчивых покупок к чистым продажам акций и опционов на платформе Citadel Securities. Такой поворот выглядит не просто эпизодом — данные показывают, что подобная активность продавцов у розничных участников встречалась крайне редко в последние годы.
Розничные инвесторы стали «чистыми продавцами»
Руководитель направления equity и equity derivatives strategy в Citadel Securities Скотт Рубнер сообщил, что индивидуальные трейдеры в течение недели продавали американские акции и опционы. По наблюдениям компании, схожая по характеру активность продаж фиксировалась всего 18 раз с января 2020 года.
В финансовой статистике термин «чистые продавцы» означает, что общий объем продаж у данной группы участников превышает объем покупок. Если показатель «net» уходит в минус, это трактуют как доминирование продаж над покупками.
Что произошло с «нетто»-расходами в марте
Динамика у розничных инвесторов в марте также указывает на охлаждение интереса. «Нетто»-объем средств, который частные участники направляли в рынок (то есть разница между покупками и продажами в стоимостном выражении), снизился примерно на 55% в марте по сравнению с предыдущим месяцем. При этом относительно пикового уровня января показатель упал примерно на 70%.
Важно, что даже на фоне снижения розничные инвесторы в прошлом месяце оставались чистыми покупателями. Однако темпы и масштаб покупок заметно сократились — отсюда и переход к более осторожной модели поведения в недельной статистике.
Историческая связь: распродажи и последующий рост индексов
Citadel Securities отмечает, что периоды, когда розничные участники начинают продавать, в прошлом часто совпадали с более сильной динамикой американских акций в ближайшей перспективе.
В частности, по данным компании индекс S&P 500 рос примерно в 82% случаев в течение двух месяцев после появления аналогичных сигналов. Средняя величина последующего прироста составляла 4,1%.
Такая статистика не означает автоматическую «гарантию» результата, но указывает на то, что рыночные настроения розницы нередко оказываются контриндикатором — то есть сигналом, идущим против текущего консенсуса.
Опционы: защитный настрой вместо агрессии
Сдвиг заметен и в производных инструментах. Хотя объемы опционной активности розничных трейдеров остаются повышенными, характер позиций меняется: потоки постепенно смещаются в сторону продаж, а спрос на защиту от снижения (downside protection) растет.
Проще говоря, розница чаще формирует стратегии, которые страхуют портфель или ограничивают потенциальные потери при падении рынка. Последняя неделя стала первым случаем, когда неделя с медвежьим (bearish) уклоном в розничных опционах фиксировалась впервые с конца ноября.
Институционалы тоже переходят к осторожности — но раньше
Осторожнее начинают действовать и институциональные участники. Однако, по словам Рубнера, этот процесс стартовал раньше, чем изменение в розничных потоках.
Он указал, что систематические стратегии (то есть стратегии, которые принимают решения по заранее заданным правилам, часто связанным с моделями и сигналами) остаются недоэкспонированными по отношению к условиям, связанным с уже реализованной волатильностью. Это создает потенциальный сценарий постепенных дополнительных покупок, если рынок стабилизируется.
Под «реализованной волатильностью» обычно понимают фактические колебания цены в прошедший период, в отличие от ожидаемой волатильности, которая закладывается в текущие ожидания и котировки.
Почему меняется поведение: фон недели — рост нефти и геополитика
Текущий разворот совпал с периодом повышенной нервозности на рынках. Несколько недель ситуацию подпитывали скачки цен на нефть, а также продолжающийся конфликт на фоне войны в Иране.
На этом фоне S&P 500 в марте снизился примерно на 5%, поскольку эскалация конфликта в регионе Ближнего Востока нарушала работу энергетических рынков и усиливала ценовые риски. При этом Brent crude — эталонная марка нефти — выросла примерно на 80% с начала года.
Справка: что означает рост волатильности для инвесторов
Когда нефть и ключевые макро-факторы начинают «разгонять» ожидания по инфляции и ставкам, инвесторы чаще пересматривают риск-профили. В такие моменты розница нередко уходит в более защитные стратегии, а институциональные алгоритмы могут временно сокращать позиции до прояснения траектории рынка.
Именно поэтому наблюдаемая комбинация — переход розницы к чистым продажам плюс рост спроса на downside protection — может отражать не только смену эмоций, но и практическую перестройку портфелей под меняющийся уровень риска.