Аналитики Goldman Sachs вновь обратили внимание на технологический сектор, посчитав, что после одного из самых болезненных периодов относительного отставания за последние полвека бумаги сферы выглядят заметно привлекательнее по оценкам. По их логике, распродажа последних месяцев создала для инвесторов точку входа — при условии готовности смотреть дальше ближайших опасений.
Почему акции IT резко уступали рынку
Технологические компании дольше и сильнее прочих снижались относительно остального рынка: отставание отрасли по масштабу не наблюдалось с начала 1970-х годов. Причины, которые отмечают в аналитической группе, складываются в несколько блоков.
- Рост опасений по поводу капитальных расходов (capex — вложения компаний в оборудование, инфраструктуру и расширение мощностей). Инвесторы начали закладывать более высокие затраты.
- Страх, что технологии искусственного интеллекта могут разрушить или заметно изменить привычные бизнес-модели — то есть ускорить конкуренцию и снизить устойчивость доходов у отдельных компаний.
- Общий разворот в пользу “value” (стоимостных) акций — бумаг компаний, которые торгуются дешевле относительно прибыли или активов, в отличие от “growth” (ростовых) компаний, к которым традиционно относят многие технологические истории.
S&P 500 тоже вел себя иначе в 2025 году
Дополнительно давление ощущалось и на широком рынке. Индекс S&P 500 с начала 2025 года отставал от других ключевых площадок, тем самым меняя траекторию, которая была характерна для посткризисного периода после финансового кризиса.
Главный аргумент — оценки (valuation) стали выгоднее
В Goldman Sachs считают, что пересмотреть позицию инвесторов заставили именно фундаментальные ориентиры по цене. В качестве ключевого показателя аналитики используют PEG (price/earnings to growth) — коэффициент, который связывает текущую оценку акций с темпами роста прибыли. Чем ниже PEG, тем “дешевле” рынок оценивает будущий рост.
По данным команды банка, для глобального сегмента Information Technology PEG опустился ниже, чем у всего рынка в целом. Параллельно они отмечают, что форвардный P/E (price-to-earnings — цена относительно ожидаемой прибыли) в секторе IT находится ниже, чем в Consumer Discretionary, Consumer Staples и Industrials.
Что означает “провал” look-back PEG
Отдельно аналитики разъясняют мысль через показатель, рассчитанный на основе “прошлой” динамики прибыли — так называемый look back PEG. По их оценке, резкое снижение этого параметра говорит о том, что рынок переоценивает будущие результаты: ожидания по прибыли на горизонте могут быть существенно ниже реальности.
В тексте прямо указано: падение “look back” PEG для технологий предполагает более слабый рост будущей прибыли и опустилось на уровень, сопоставимый с минимумом после разрыва “технобаббла” в 2003–2005 годах.
При этом прибыль не “сломалась” — ожидания по росту высокие
Разговор об оценках важен, но для инвестора решающим остается вопрос: что происходит с реальными доходами. Аналитики подчеркивают, что в отличие от опасений, корпоративная прибыль пока держится.
Ожидания аналитического сообщества предполагают, что в сегменте Information Technology прибыль на акцию (EPS) вырастет на 44% в первом квартале 2026 года. При этом рост EPS сектора, по их расчетам, обеспечит 87% общего прироста прибыли на уровне индекса S&P 500 в этот период.
Отдельную роль, по оценке Goldman Sachs, сыграют инвестиции в AI-инфраструктуру. Банк оценивает вклад таких вложений примерно в 40% роста прибыли S&P 500 в текущем году.
“Пузырь” или не “пузырь”: сравнение с пиком доткомов
В Goldman Sachs также спорят с теми, кто проводит прямые параллели с предыдущими технологическими перегревами. По их мнению, нынешние лидеры сектора — Nvidia, Apple, Alphabet, Microsoft и Amazon — торгуются иначе, чем в момент кульминации дотком-бума.
Агрегированная двухлетняя форвардная оценка по P/E для этих компаний находится около 20x. Это меньше половины порядка 52x, который демонстрировали ведущие технологические акции на пике пузыря доткомов в 2000 году.
Геополитический фактор: конфликт на Ближнем Востоке может сыграть в плюс
Помимо рыночных и финансовых аргументов, аналитики называют и внешний фон. Текущий конфликт на Ближнем Востоке, по их мнению, способен стать “попутным ветром” для глобального технологического сектора.
Формулировка команды строится на двух тезисах: во-первых, денежные потоки в технологиях относительно менее чувствительны к темпам роста экономики; во-вторых, сектор может извлечь выгоду из любой позитивной переоценки на рынке облигаций, включая динамику доходностей. В результате в ближайшие месяцы IT может проявить себя более “защитно” по сравнению с другими отраслями.
Справка: о каких показателях идет речь
- P/E — соотношение цены акции и прибыли; “форвардный” P/E опирается на прогноз прибыли.
- PEG — показатель, связывающий оценку с ожидаемым ростом прибыли; используется для сравнения “цены” с “темпом” роста.
- capex — капитальные расходы, отражающие инвестиции компаний в расширение и обновление инфраструктуры.
- EPS — прибыль на акцию, ключевая метрика для оценки темпов роста доходности.
Итоговая позиция Goldman Sachs сводится к следующему: если рынок уже “переплатил” страхами относительно IT, то текущие мультипликаторы дают более комфортную точку входа, а поддержка со стороны ожиданий по прибыли и AI-инвестициям может смягчить краткосрочные риски.