HSBC сохраняет наиболее оптимистичную за последнее время настройку по отношению к рисковым активам: банк оценивает текущую динамику рынков так, будто инвесторам не требуется полное урегулирование ближневосточных рисков, чтобы восстановление продолжалось. По мнению аналитиков, рынкам достаточно заметного улучшения «по краю» — то есть пусть не окончательного, но хотя бы частичного смягчения напряженности.
Почему HSBC считает, что рынки могут расти без «развязки»
В своем обзоре банк подчеркивает, что внутренняя система оценки рисков и позиционирования продолжает выдавать для акций самый сильный сигнал на покупку — такой уровень поддержки не наблюдался в течение нескольких месяцев. При этом HSBC спорит с растущими ожиданиями, что участники рынка могут слишком расслабиться.
Ключевой аргумент банка: даже когда кредитные спреды и котировки акций приближаются к значениям, которые были до обострения геополитической ситуации, это не обязательно означает, что «худшее уже позади» и наступила опасная эйфория. В интерпретации HSBC текущее поведение рынков может отражать осторожный, но устойчивый спрос на риск.
Формулировка банка звучит предельно прагматично: «поток новостей, который просто не становится хуже, уже достаточно». Иными словами, для поддержания восстановления рынкам не обязательно получить позитивный разворот — достаточно, чтобы сценарий «ухудшения» не реализовывался.
Сильные данные по рынку труда и поддержка потребителей
Отдельный блок HSBC связывает с экономическими индикаторами в США. Банк отмечает, что высокочастотные показатели и данные по рынку труда продолжают выглядеть устойчиво. Дополнительным фактором, который способен удерживать спрос, названы налоговые возвраты: они идут примерно на 15% выше уровней 2025 года.
Для понимания контекста: налоговые возвраты — это выплаты, которые государство возвращает домохозяйствам, если удержания или расчеты по налогам оказались выше итоговой суммы. В момент, когда такие возвраты заметно растут, у потребителей появляется дополнительный «буфер» — больше средств на расходы или погашение обязательств.
Как именно HSBC «раскладывает» портфель
Текущее позиционирование HSBC — максимальная доля в акциях (максимальный овервейт). Приоритеты распределены по направлениям:
- География: особый фокус на развивающуюся Азию, Японию и Европу. Отдельно выделены европейские банки.
- Облигации в развивающихся странах: двойной овервейт по локальным ставкам в развивающихся рынках.
- Кредитный сегмент: овервейт по высокодоходным инструментам (high-yield credit), то есть по долгу компаний с более высоким риском дефолта, но и потенциально более высокой доходностью.
Главный двигатель — не геополитика, а прогноз по прибыли
Хотя внешние риски остаются в поле зрения, HSBC делает акцент на другом: по мнению банка, более важным фактором для рынков является глобальный прогноз по корпоративным прибылям. Именно динамика ожиданий по выручке и маржинальности компаний часто определяет, насколько оправдана текущая оценка активов — особенно в акциях.
Поворот в сторону США и технологий после «охлаждения» ожиданий по ИИ
HSBC объясняет, что за последние два квартала на рынке нарастал скепсис к искусственному интеллекту. В результате, по оценке банка, «технологическая премия» в оценках американских бумаг практически исчезла. Термин «премия в оценке» в данном контексте означает дополнительную надбавку к стоимости компаний, связанную с их технологическим статусом и ожиданиями будущего роста.
Логика HSBC следующая: если завышенные ожидания по ИИ уже скорректировались, то созревает пространство для ротации — перехода интереса обратно в США и в технологический сектор. Банк описывает вероятность дальнейшего «V-образного» восстановления — то есть ситуации, когда спад сменяется быстрым отскоком — не только в акциях, но и на более широком спектре классов активов.
Риск «американской исключительности» и уровень 4,3 по доходностям UST
Вместе с оптимистичным взглядом HSBC фиксирует и отдельный потенциальный тормоз. Банк обращает внимание на возвращение «американской исключительности» — так обычно называют период, когда экономика США развивается заметно лучше остальных регионов, а рынок начинает закладывать устойчивость роста и более высокие ставки.
В практическом выражении HSBC отмечает, что доходности казначейских облигаций США (Treasury yields) снова поднялись выше 4,3. По оценке банка, это можно рассматривать как долгосрочный риск для рынков.
HSBC вводит важную метафору: уровень выше 4,3 становится для рынков порогом, который обозначен как «Danger Zone» — зона повышенной опасности. В этой логике рост доходностей способен оказывать давление сразу на многие классы активов, потому что повышает ставку дисконтирования будущих денежных потоков и делает рискованные инструменты менее привлекательными относительно более «безрисковых» бумаг.
Что это означает для инвесторов
- Для акций: позиционирование HSBC остается максимально «бычьим», опираясь на идею, что рынкам достаточно умеренного улучшения ситуации, а не полного снятия геополитических напряжений.
- Для кредитов: банк следит за спредами и подчеркивает, что приближение к докризисным уровням само по себе не доказывает наступление перегрева.
- Для ставок: фокус на доходностях выше 4,3 как на потенциальном триггере, способном ухудшить общий риск-аппетит.
В итоге позиция HSBC выглядит как попытка удержать оптимизм в условиях неопределенности: геополитика, по мнению банка, не должна полностью остановить восстановление, пока экономические индикаторы поддерживают потребление и пока ожидания по корпоративным прибылям не разрушаются. Одновременно сохраняется предупреждение: слишком высокие доходности UST могут стать тем самым фактором, который переведет рынок из режима «восстановления» в режим «осторожности».