Крупнейшая сеть кофеен Starbucks получила очередную оценку от аналитиков: Jefferies пересмотрел рекомендации по акциям компании, повысив при этом целевую цену. Изменение связано с тем, что международная составляющая бизнеса стала менее значимой после завершения сделки по совместному предприятию в Китае, а также с первыми признаками стабилизации в ключевом для Starbucks американском сегменте.
Смена рекомендаций: от «слабого» к «удерживать»
В понедельник Jefferies изменил статус бумаг Starbucks Corp.: вместо прежней оценки Underperform аналитики поставили рекомендацию Hold. Параллельно целевая цена была поднята до $92 с $86.
Смысл решения — в более понятной траектории вывода компании из кризисной фазы. Поворотный момент аналитики связывают с работой генерального директора Брайана Никкола (Brian Niccol), который возглавил Starbucks примерно 18 месяцев назад и с тех пор выстраивает программу перестройки.
Китай: после завершения JV международное присутствие снизилось
Одним из главных аргументов стало закрытие в начале апреля соглашения по совместному предприятию (JV) для бизнеса Starbucks в Китае. Под JV обычно понимают формат, при котором две стороны совместно управляют бизнесом и распределяют риски и прибыль. В данном случае сделка фактически сократила «международный след» бренда.
До завершения сделки международный сегмент играл значительную роль в финансовых показателях:
- около 33% от продаж в глобальной системе (system sales);
- 27% от выручки;
- 25% от операционной прибыли.
Теперь, когда китайское направление переведено на франчайзинговую модель, доля внешнего фактора в результатах Starbucks уменьшается. Франчайзинг — это система, при которой компания (владелец бренда) предоставляет право использовать торговую марку и бизнес-модель, а операционные расходы и риски в значительной степени ложатся на франчайзи.
Справка: что означает «меньше международной экспозиции»
Когда говорят, что у компании «меньше международной экспозиции», имеют в виду снижение зависимости финансовых результатов от зарубежных рынков. Для крупных сетей быстрого обслуживания это может быть критично: разные страны отличаются потребительскими сценариями, инфляцией, уровнем занятости и динамикой затрат. Чем меньше вес международных рынков, тем проще прогнозировать будущие показатели.
По оценке аналитиков, Starbucks после сделки по Китаю имеет минимальную международную вовлеченность среди крупных мировых конкурентов в сегменте quick-service. В число таких компаний входят McDonald’s, Yum Brands, Restaurant Brands International и Domino’s Pizza.
Почему это важно для «видимости» плана реструктуризации
По словам аналитиков под руководством Энди Бариша (Andy Barish), улучшение прогнозируемости связано сразу с двумя факторами: снижением зависимости от Китая и — более важным — стабилизацией в США. Они отмечают, что франчайзинг в Китае завершился 2 апреля, после чего компания стала проще для оценки с точки зрения исполнения плана turnaround.
Осторожность сохраняется: прогнозы по EPS ниже ожиданий рынка
Несмотря на более позитивный взгляд, команда Jefferies остается умеренно настороженной. Их внутренние оценки по прибыли на акцию (EPS) пока остаются ниже консенсус-прогноза Уолл-стрит вплоть до финансового 2027 года.
В частности, моделирование Jefferies предполагает следующие значения EPS:
- $2.27 — для FY2026;
- $2.73 — для FY2027.
Для сравнения, консенсус рынка оценивает EPS на более высоком уровне:
- $2.30 — для FY2026;
- $2.95 — для FY2027.
Откуда разрыв в FY27
Разница в прогнозах на FY27 объясняется более сдержанными предположениями по росту продаж в магазинах, работающих сопоставимо (same-store sales). Same-store sales — показатель динамики продаж в действующих точках без учета открытия новых.
Также в прогнозе учтен более консервативный сценарий по операционной марже: она, по расчетам Jefferies, будет примерно на 100 базисных пунктов ниже ожиданий рынка. Базисный пункт — это одна сотая процента, а значит разница в маржинальности может быть ощутимой.
Ключевыми причинами такого консерватизма названы продолжение инвестиций в затраты на персонал (labor) и ограниченная видимость того, насколько быстро удастся получить эффект от сокращения издержек.
Оценка «дорого»: Starbucks торгуется с премией
Jefferies отдельно обращает внимание на то, как выглядит Starbucks с точки зрения мультипликаторов. Аналитики признают: акция остается существенно дороже аналогов.
По их оценке, Starbucks торгуется примерно по 35x прогнозной прибыли (forward earnings). Для сопоставления:
- средний уровень для глобальных франчайзинговых ресторанных компаний — около 21x;
- для S&P 500 — около 22x.
В сообщении аналитиков звучит мысль о том, что такая «премия» по отношению к asset-lite (легким по активам) мировым конкурентам пока не выглядит полностью обоснованной. Asset-lite модели подразумевают меньшую долю капиталоемких активов на балансе: бизнес в большей степени строится на франчайзинге и управлении брендом.
Что нужно для роста акций: план по same-store sales
Чтобы котировки получили дополнительный импульс вверх, аналитики считают важным выполнение довольно конкретного сценария. Они указывают, что во второй половине финансового 2026 года может потребоваться рост same-store sales в диапазоне mid-single digits — то есть в «средних однозначных» процентах.
При этом план в их глазах реалистичен, но не гарантирован. Решающее влияние, как подчеркивается, продолжит оказывать неопределенность макроэкономической обстановки — то есть общего фона по экономике, который влияет на потребительские расходы и стоимость операционных факторов.
Краткая предыстория: почему сейчас рынок смотрит на перестройку
Starbucks в последние годы проходит период изменений: компания стремится удержать спрос, обновляет подход к операционным процессам и пытается стабилизировать показатели в США. В этом контексте завершение сделки по JV в Китае и переход на франчайзинговую модель становятся не просто корпоративным событием, а фактором, который меняет структуру рисков и упрощает прогнозирование результатов.
Именно поэтому Jefferies видит улучшение «видимости» относительно turnaround — но одновременно сохраняет осторожность из-за того, что ключевые финансовые ориентиры по прибыли на акцию все еще остаются ниже ожиданий рынка, а оценка акции по-прежнему предполагает премию.