Крупнейший американский банк JPMorgan на этой неделе направил инвесторам новый сигнал: возможное усиление рыночной турбулентности стоит рассматривать не только как риск, но и как потенциальную точку входа. В сопроводительной записке аналитики банка объяснили, почему после недавней волны распродаж они не видят подтверждений сценария «дальнейшего обвала» и считают, что условия для резкого отскока к росту остаются актуальными, даже несмотря на сохраняющуюся геополитическую неопределенность.
Почему JPMorgan рекомендует покупать на просадках
В документе, адресованном участникам рынка в понедельник, JPMorgan предложил использовать возобновившуюся слабость котировок как возможность для наращивания позиций. Логика банка опирается на идею сценария V-образного восстановления: в таком развитии событий рынок сначала падает, но затем довольно быстро возвращается к росту, поскольку фундаментальные факторы не разрушаются, а инвесторы перегруппируют портфели.
Аналитик Мислав Матейка подчеркнул, что дальнейшая волатильность возможна — в том числе из‑за вероятного повторного обострения ситуации на Ближнем Востоке. Однако, по его мнению, инвесторам с горизонтом от 3 до 12 месяцев стоит добавлять риск именно в моменты отката, а не дожидаться «идеально спокойной» фазы.
«Жирные хвосты» конфликтов и риск «перелета»
Отдельно Матейка обратил внимание на характер военных кризисов с точки зрения статистики рыночных движений. Он отметил, что такие конфликты обычно приводят к так называемым «fat tails» — «жирным хвостам» распределения: это означает, что экстремальные колебания происходят чаще, чем предсказывает классическая модель с относительно «тонкими» хвостами. Проще говоря, рынок может резко реагировать на новости и чаще демонстрировать нетипичные по масштабу скачки.
При этом аналитик предупредил против излишнего ухода в медвежьи настроения. По его словам, вероятность «whipsawed» — ситуации, когда инвестора буквально «дергает» между противоположными решениями из‑за быстрой смены новостного фона — заметно возрастает, если поддаться панике и действовать слишком прямолинейно.
Когда негатив стал консенсусом и почему это сыграло на стороне покупки
JPMorgan также объяснил, почему текущая фаза выглядит для входа в рынок более привлекательной, чем могло казаться несколько недель назад. Банк указал: уже через 2–3 недели после начала конфликта медвежьи ожидания стали преобладающим взглядом среди инвесторов. При этом рынок широко ожидал дальнейшего роста цен на нефть, а участники активно снижали рисковые активы — то есть «de-risked» (перестраивали портфели в сторону меньшего риска).
Кроме того, в JPMorgan считают, что сочетание такого позиционирования с сигналами «перепроданности» (oversold) стало триггером для старта накопления экспозиции. Причем первый подобный акцент банк сделал 23 марта — то есть решение о начале набора риска было сформировано до того, как ситуация на рынке могла окончательно «созреть» под массовый спрос.
Чем нынешняя ситуация отличается от 2022 года
На макроэкономическом фоне Матейка заявил, что нынешние условия заметно отличаются от 2022 года. Тогда на рынки одновременно давили инфляционные факторы и последствия переоценки темпов денежно‑кредитной политики. Сейчас, по мнению аналитика, картина иная сразу по нескольким направлениям: давление инфляции, способность компаний перекладывать расходы в цены (pricing power), динамика реальных ставок (real rates — процентные ставки с поправкой на инфляцию) и состояние рынка труда.
В этой связи он повторил тезис о необходимости сохранять интерес к активам с «длинной длительностью» — long duration. Термин «duration» обычно используют в контексте облигаций и чувствительности цены к изменению процентных ставок: чем выше длительность, тем сильнее инструмент реагирует на изменения ставок. В широком рыночном смысле это также означает предпочтение стратегий, которые выигрывают, когда траектория ставок не ужесточается так сильно, как опасались.
Ожидания по инфляции и корпоративной прибыли
JPMorgan отметил, что оценки по прибыли на акцию (EPS) для S&P 500 на 2026 год продолжают расти. Это важный индикатор для фондового рынка: если прогнозы прибыли повышаются, инвесторам легче обосновывать покупку акций даже на фоне краткосрочных потрясений.
Банк также предложил смотреть сквозь ожидаемое увеличение инфляции. В частности, он призвал учитывать, что рост инфляции в годовом выражении может составить около 1,5 процентного пункта — но, по мнению JPMorgan, этот фактор не должен автоматически ломать инвестиционный взгляд.
Какие сегменты рынка, по мнению JPMorgan, могут снова опережать
В части позиционирования JPMorgan сообщил ожидания относительно относительной динамики различных рынков и стилей. Банк полагает, что после периода неопределенности продолжится более сильная траектория для международных акций, развивающихся рынков (emerging markets), а также для малой капитализации (small caps) и стоимостных стратегий (value).
Матейка добавил, что относительная доходность этих направлений, по его оценкам, способна обновить максимумы. В записке он указал ориентир на вторую половину года (2H), а также отметил вероятное возобновление притока средств в развивающиеся рынки: по его словам, inflows в EM, которые были приостановлены во время конфликта, вероятнее всего вернутся.
Ключевой вывод
В итоге позиция JPMorgan сводится к следующему: даже при сохранении геополитических рисков рынок может демонстрировать быстрые развороты, а чрезмерная медвежья «однозначность» и перепроданность способны создавать условия для набора риска. Для инвесторов с горизонтом от нескольких месяцев до года банк рекомендует не ждать полного прояснения, а использовать откаты как шанс улучшить вход в активы.