Figure Technology Solutions Inc., крупная финтех-компания на рынке Home Equity Lending (кредитов под залог жилья), оказалась в центре внимания после обвинений со стороны короткого продавца Morpheus Research. В опубликованном материале утверждается, что компания могла некорректно описывать, как именно используется технология блокчейн в ее кредитном бизнесе — в частности, в процессе выдачи займов и передаче прав на них.
В чём суть претензий: обещанный блокчейн и реальная схема
Поводом для претензий стали публичные заявления Figure о применении блокчейна, которые, по версии Morpheus Research, не подтверждаются внутренними описаниями процессов в документах, поданных в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC).
В отчёте указывается, что в отчетности SEC прописано: Loan Origination System (LOS) — система, отвечающая за выпуск и оформление кредитов — «не полагается на использование блокчейн-технологии». Также отмечается формулировка о том, что «все операции по формированию активов и передаче права собственности в нашей LOS фиксируются с помощью традиционных документарных процедур».
Справка: LOS (Loan Origination System) — это технологическая инфраструктура, через которую проходят этапы проверки, оформления и документирования кредитной сделки. Когда компания говорит о «блокчейне» в этом контуре, рынок обычно ожидает, что ключевые этапы учёта прав и операций будут отражаться в распределённом реестре.
Какие инструменты используют вместо блокчейна
Авторы отчёта утверждают, что в действительности механизм выдачи кредитов опирается на сторонние решения. В документе упоминаются CoreLogic — сервис для оценки недвижимости — и Plaid, который применяется для верификации доходов заёмщика.
По смыслу претензии, такая связка инструментов характерна и для других игроков, выдающих цифровые HELOC (Home Equity Line of Credit) — кредитные линии под залог жилья — без акцента на «он-чейн» (то есть в сети блокчейна) фиксации ключевых операций.
Оценки бывших сотрудников: «на блокчейне не всё»
В отчёте приводятся высказывания бывших сотрудников, которые, по их словам, сомневались в точности публичных тезисов Figure о блокчейне.
Один из бывших работников заявил: «До того, как я пришёл в Figure, я был уверен, что всё происходит в сети — от начала до конца. Но это не соответствует действительности».
«Цифровые двойники» и токенизация — формулировки, которые расходятся с заявлениями основателя
Отдельный блок претензий связан с тем, как Figure описывает свои кредитные активы. В SEC-файлингах говорится, что займы представляют собой «digital twins» — «цифровые двойники» или «tokenized» — токенизированные отражения реальных активов. При этом подчёркивается, что такие представления опираются на «традиционные юридические документы».
Отчёт отмечает противоречие с публичными заявлениями сооснователя Mike Cagney. В материале указано, что Cagney критиковал использование токенов и «digital twins» в публичном поле — в частности, в соцсетях.
Вопросы к качеству портфеля: рост просрочек по сделкам
Помимо технологических претензий, Morpheus Research затрагивает и финансовые показатели кредитного портфеля. В отчёте утверждается, что доля просроченных балансов по займам, которые относятся к категории held for sale (удерживаемые для продажи), выросла с 3,91% в 2024 году до 5,46% в 2025 году.
Также приводится сравнение по секьюритизационным сделкам 2024-vintage (то есть «выпускам» сделок, сформированным в 2024 году): 90+ day delinquencies — просрочка свыше 90 дней — в пуле кредитов Figure, по данным отчёта, была вдвое выше, чем в сопоставимых пулах Rocket Mortgage и Spring EQ.
Справка: секьюритизация (securitization) — это процесс, когда кредитные активы объединяются в портфель и затем оформляются в ценные бумаги, продаваемые инвесторам. Метрики просрочек в таких структурах часто рассматриваются как индикатор качества андеррайтинга и устойчивости портфеля.
Проекты Figure Connect, Democratized Prime и YLDS: слабая сторонняя поддержка
В отчёте также говорится о том, что блокчейн-направления Figure, включая Figure Connect, Democratized Prime и YLDS, не смогли привлечь заметный интерес и использование со стороны внешних участников.
Отдельно отмечается структура владения YLDS: утверждается, что к концу 2025 года 99% этого актива принадлежали самой Figure и одному пассивному инвестору.
Спор о «независимости» Provenance Blockchain
Авторы материала ставят под сомнение независимость Provenance Blockchain — платформы, которую Figure описывает как «независимый Layer 1 blockchain». Термин Layer 1 означает базовый уровень блокчейн-сети, на котором происходит основная работа протокола.
В отчёте утверждается, что более 65% нативного токена управления Provenance находится у Figure, её аффилированных структур и у Mike Cagney.
Продажи акций со стороны Cagney
Ещё один пункт, который поднимает Morpheus Research, — сделки основателя на рынке ценных бумаг. В отчёте говорится, что Cagney продал акций на сумму 64 млн долларов с момента IPO, при этом средняя цена продажи составила 28,50 доллара. Также утверждается, что покупок за этот период он не совершал.
Позиция самого Morpheus Research
В завершение отчёта Morpheus Research сообщает, что занимает короткие позиции по Figure Technologies. Короткая позиция (short position) в контексте рынков означает ставку на снижение стоимости актива.
Таким образом, опубликованный материал объединяет два направления претензий: технологическую — о соответствии публичных заявлений реальным процессам в кредитной системе — и финансово-аналитическую, где оцениваются динамика просрочек и сопоставление с конкурентами, а также затрагиваются вопросы владения активами и структур управления в блокчейн-проектах компании.