Законодатели штата Нью-Йорк вновь взялись за регулирование сделок с проблемным суверенным долгом и судебных требований к государствам-заёмщикам. Речь идёт о проекте, который может существенно повлиять на практику обращения с международными суверенными облигациями — особенно в тех случаях, когда отдельные инвесторы покупают долговые бумаги в расчёте на последующие тяжбы и стремятся получить максимальное возмещение.
Что именно предлагает законопроект
Предлагаемые поправки нацелены на две ключевые сферы: основания для отказа в исках и механизм расчёта процентов до вынесения решения.
В частности, документ предусматривает изменение так называемого закона о «champerty» (чампертии) — правовой концепции, которая в разных юрисдикциях используется для ограничения участия третьих лиц в спорах с целью получения выгоды от судебного процесса. В Нью-Йорке эти нормы исторически применялись как фильтр против ситуаций, когда требование фактически «приобретается» для последующего судопроизводства.
- Поправки дают судам возможность отклонять иски, если суверенный долг был приобретён в первую очередь для ведения судебного разбирательства.
- Предлагается снизить размер процентов до решения суда: вместо фиксированной ставки 9% ввести рыночный ориентир.
Согласно тексту инициативы, 9% годовых по предсудебным процентам предлагается заменить плавающим показателем, привязанным к доходностям U.S. Treasury — американских казначейских облигаций.
Какой этап прохождения и что будет дальше
Проект возвращается к рассмотрению после прохождения аналогичной версии через Сенат штата в прошлом году. Сейчас обе версии — и Сената, и Палаты представителей — находятся на стадии комитетов. Дальнейшие шаги предполагают отдельное голосование в каждой из палат, а в случае одобрения — направление документа губернатору.
Иными словами, законопроект ещё не стал законом: он проходит парламентскую процедуру, где возможны поправки, согласования и изменения формулировок.
Почему вокруг инициативы разгорелась дискуссия
Сторонники проекта считают, что в правовом поле существует «лазейка», которая позволяет некоторым игрокам покупать проблемные суверенные долги и затем добиваться полного возмещения через суд, а не через переговорную реструктуризацию.
В качестве отправной точки сторонники называют поправку 2004 года к нормам о чампертии. По их оценке, тогда правила были сформулированы так, что требования на суммы свыше 500 000 долларов могли рассматриваться без прежнего уровня ограничений. Это, как утверждают активисты долгового облегчения, облегчило стратегию покупки убыточных активов с последующим «судебным сценарием».
Предлагаемая редакция, по замыслу авторов, должна усилить возможность защиты в определённых суверенных делах и дать судам больше оснований оценивать не только отдельный иск, но и общие «паттерны» поведения инвестора в разных реструктуризациях.
Что означает «предсудебная процентная ставка» и почему 9% так важны
В суверенных спорах ключевую роль часто играет финансовая математика: пока дело длится годами, проценты продолжают начисляться. В Нью-Йорке действующая статутная норма предусматривает предрешительные (до вынесения решения) проценты по фиксированной ставке 9%.
Инициаторы считают, что именно этот механизм может заметно увеличивать итоговые суммы взыскания, делая судебную стратегию экономически привлекательной для «выжидательных» инвесторов. Поэтому в документе заложена замена фиксированной ставки на плавающую — связанную с рыночными ориентирами, в частности с доходностями U.S. Treasury.
Позиция сторонников: борьба с «плохими акторами»
На мероприятии в Олбани во вторник поддержку инициативе выразила член Ассамблеи Джессика Гонсалес-Рохас. В своём выступлении она заявила, что власти «работают с рынком» и что рынок, по её словам, недоволен действиями так называемых «хищных фондов» (vulture funds), которые, как утверждается, нарушают привычные способы обращения с суверенным долгом, включая его переговорное управление.
Она также подчеркнула, что речь идёт о противодействии тем, кого в политическом дискурсе называют «плохими акторами» — то есть инвесторами, чья стратегия строится вокруг судебных требований вместо переговорных решений.
Почему Нью-Йорк — особая площадка для суверенных облигаций
Проект особенно чувствителен для международных рынков из‑за статуса Нью-Йорка как одного из наиболее востребованных правовых центров. В материале указано, что нью-йоркское право регулирует более 50% суверенных облигаций в мире.
Это означает: когда штат меняет статуты, меняются и практические правила игры — от того, как будут разворачиваться реструктуризации, до того, какие шансы у кредиторов-«неуступчивых» удержать максимальные выплаты. Также это способно повлиять на то, будут ли инвесторы продолжать выбирать Нью-Йорк как место рассмотрения споров и как «юрисдикцию по умолчанию» при выпуске суверенных долговых инструментов.
Попытки создать «жёсткую» модель реструктуризации и сопротивление рынка
Авторы инициативы подчёркивают, что закон будет носить точечный характер и ориентироваться на судебную стратегию, а не на создание заранее закреплённого механизма реструктуризации долга.
Ранее попытки предложить формальную схему реструктуризации вызывали возражения у инвесторов и финансовых организаций. В результате некоторые новые суверенные контракты уже содержат оговорки, позволяющие изменить применимое право — то есть обойти или снизить влияние конкретной юрисдикции.
Параллельные изменения в долговых документах
На фоне дискуссии о судебных инструментах и процентных стимулах крупные участники рынка обсуждают и другие элементы контрактной архитектуры. В сообщении отмечено, что на этой неделе крупные инвесторы, включая Amundi и T. Rowe Price, предложили добавлять в суверенные облигации положения, которые позволят странам с формирующимися рисками приостановить выплаты по долгу до одного года без наступления дефолта в случае кризиса.
Такие оговорки обычно рассматриваются как способ снизить вероятность каскадных последствий для экономики должника и одновременно дать рынку понятный коридор действий при чрезвычайных обстоятельствах.