В Соединённых Штатах десятки биржевых фондов (ETF), привязанных к событиям реального мира — от выборов до возможной рецессии и масштабных увольнений в технологическом секторе, — всё ещё ждут решения Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC). Компании-эмитенты рассчитывают «упаковать» растущий интерес к рынкам предсказаний в продукт, который обычный розничный инвестор сможет покупать и продавать так же просто, как акции.
Речь идёт о новой волне инструментов, где финансовая конструкция переносит внимание инвесторов с самих контрактов на события на привычный формат биржевого фонда. Однако запуск оказался отложен: регулятор запросил дополнительные разъяснения по механике продукта и раскрытию информации.
Почему запуск ETF, связанных с предсказаниями, задержался
Компании Roundhill Investments, GraniteShares и Bitwise подали заявки в феврале в SEC, стремясь запустить продукты, ориентированные на быстрорастущий сегмент рынков предсказаний. Первоначально предполагалось, что первые из них выйдут на рынок на этой неделе, но сроки сместились.
По словам двух источников, знакомых с ситуацией, SEC попросила у эмитентов больше данных — в частности, о том, как именно устроены предлагаемые продукты и какие риски и условия должны быть раскрыты инвесторам. Собеседники отметили, что задержка, вероятно, носит временный характер, но от комментариев отказались, поскольку обсуждали вопросы в приватном порядке.
С точки зрения правил SEC, зарегистрированные ETF обычно получают автоматическое «зелёное» разрешение спустя 75 дней после подачи, если комиссия не вмешается раньше. В данном случае этот 75-дневный срок должен был истечь на текущей неделе.
Представитель SEC отказался комментировать ситуацию. Аналогично не дали комментариев руководитель Roundhill CEO Дэйв Мазза (Dave Mazza) и представитель GraniteShares.
Позиция эмитентов: рынок новшеств развивается быстрее регуляторного трека
Главный инвестиционный директор Bitwise Мэтт Хоугэн (Matt Hougan) отметил, что индустрия ETF и надзор за ней «созревают» параллельно ускоряющимися темпами. Он привёл пример других инновационных продуктов — в частности, биткоин-ETF, которые также проходили длительные проверки, но в итоге были запущены.
При этом Хоугэн не стал комментировать детали текущих регуляторных обсуждений или ориентиры по ожидаемому сроку одобрения.
Как рынки предсказаний стали массовым явлением
Интерес к рынкам предсказаний заметно вырос после того, как платформы Kalshi и Polymarket продемонстрировали точность при прогнозировании победы Дональда Трампа на президентских выборах 2024 года. Дополнительный импульс рынку придало и решение Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC): ведомство заявило, что будет регулировать такие площадки, а не запрещать их.
В сектор пришли и крупные посредники: Interactive Brokers, Robinhood и другие игроки, рассчитывающие на дальнейший рост внимания со стороны инвесторов в преддверии выборов в середине срока полномочий (midterm elections) в текущем году.
Тем не менее популярность не отменяет споры. В центре критики оказались «слишком удачно» рассчитанные ставки, в том числе связанные с событиями вокруг иранской темы и других военных эпизодов. Законодатели указывают на риск того, что рынки предсказаний могут создавать стимулы к эскалации насилия. Параллельно в ряде случаев возникала и обеспокоенность со стороны федеральных прокуроров — в том числе в связи с обвинениями в инсайдерской торговле на основе информации, которая не должна быть доступна участникам рынка.
Зачем ETF-провайдеры пытаются «перевести» тренд в биржевой формат
На фоне внимания к рынкам предсказаний провайдеры ETF стремятся превратить каждую волну интереса в новый продукт. Дэйв Надиг (Dave Nadig), директор по исследованиям ETF Trends, подчеркнул: участники отрасли ищут «что-то новое и отличающееся», и появление фондов, связанных с предсказаниями, выглядит как очередной пример этой стратегии.
Надиг также отметил потенциальную привлекательность для розничной аудитории: ETF, как правило, проще покупать и держать, чем контракты на события напрямую. По его логике, именно это отличие может облегчить вход на такой рынок для тех, кто не хочет разбираться в деталях торговых контрактов.
Какие именно ETF поданы и на какие события они ориентированы
По данным SEC, три эмитента подали заявки более чем на два десятка ETF, связанных с рынками предсказаний. Часть фондов ориентируется на ключевые политические события: это выборы в Сенат и Палату представителей в рамках midterm elections 2026 года, а также президентские выборы 2028 года.
Другие продукты нацелены на экономические и отраслевые сюжеты. В частности, рассматриваются события вроде увольнений в технологической индустрии и вопрос о том, войдут ли США в рецессию в текущем году.
Отдельная заявка Bitwise подана в пятницу: фонд позволит участникам делать ставки на то, что цена нефти марки WTI (в тексте фигурирует «crude oil») в течение 2024 года превысит отметку $120 за баррель.
Как работают такие ETF: деривативы и «да/нет»
Несмотря на различия в деталях, в целом механизм таких ETF строится на деривативах. Они предназначены для отслеживания вероятностей бинарных исходов «да/нет» по базовым контрактам, которые торгуются на биржевых площадках, регулируемых CFTC. В качестве примера в описании фигурируют контракты Kalshi.
Суть «да/нет» контрактов следующая: если заявленное событие происходит, выплата составляет $1. Если событие не случается — выплата равна нулю. По аналогии с тем, как опционы и фьючерсы привязаны к активу на заданном горизонте времени, такие ETF фактически дают инвестору возможность «перекатывать» позицию на следующую дату или период — например, на следующий электоральный цикл, календарный год или иной заранее определённый срок.
Риски, на которые SEC и эмитенты указывают в документах
В поданных материалах содержатся многочисленные предупреждения относительно возможных последствий новых регуляторных требований, вероятных судебных разбирательств, а также рисков, которые Roundhill характеризует как «повышенные риски» в контексте инсайдерской торговли на контрактных рынках событий.
Кроме того, инвесторам напоминают о риске «катастрофических» потерь. Отдельно подчёркивается ключевой момент: даже если исход по событию будет оспорен или позже пересмотрен — например, число увольнений в технологическом секторе или итог голосования — финансовые последствия для держателей ETF могут оказаться необратимыми.
В таком сценарии Roundhill предупреждает, что у инвесторов «не будет возможности обратиться за компенсацией» (no recourse). Это означает, что конструкция продукта может не предусматривать механизмы возмещения убытков, даже если фактические данные для определения результата изменятся постфактум.
Почему спрос на такие инструменты может расти
Несмотря на споры, некоторые участники рынка считают, что предсказательные платформы становятся всё более понятными и полезными для «основных» — то есть массовых — инвесторов.
Эдвард Риджли (Edward Ridgely), сооснователь Strand — торговой платформы, которая объединяет книги ордеров на рынках предсказаний, рассказал, что часть клиентов использует event-driven контракты для хеджирования рисков. По его словам, такие контракты применяются для защиты экспозиции по широкому спектру активов — от облигаций до цен на нефть.
«Перспектива добавления ETF, связанных с рынками предсказаний, в общий набор инструментов выглядит заманчиво», — сказал Риджли.
Что дальше
Пока же новые фонды остаются на стадии ожидания: SEC запросила дополнительные сведения, а формальная «автоматическая» отметка в 75 дней, на которую опираются правила комиссии, должна была истечь на этой неделе. Дальнейшее решение регулятора определит, когда эти ETF смогут перейти от заявок к реальным торгам на бирже.