Мировые фондовые рынки заметно оправились после недавней турбулентности и снова приблизились к максимальным значениям за всю историю наблюдений. В такой обстановке финансовые аналитики UBS считают, что нынешний рост не исчерпал себя и может продолжиться: поддерживающие факторы, по их оценке, складываются одновременно — от улучшения экономического фона до ожиданий по динамике корпоративной прибыли. Отдельный акцент делается на том, что корпоративные результаты способны расширить ралли за пределы узкого круга «любимчиков» рынка.
Почему рынки снова идут вверх
Стратег UBS отмечает, что макроэкономическая картина в целом остается благоприятной. Под этим подразумевается сочетание нескольких тенденций, которые обычно работают на фондовые индексы: снижающееся давление со стороны тарифных ограничений, ожидания смягчения денежно-кредитной политики со стороны ФРС США (то есть возможных понижений ставок), а также поддержка со стороны бюджетной политики. Дополнительный плюс — восстановление в промышленности, что важно для компаний, чьи доходы тесно связаны с производственными циклами.
По словам стратега Фабиана Дериаца, «общий фон для экономики остается конструктивным»: он связывает устойчивость рынков с уменьшением тарифных рисков, предполагаемыми решениями ФРС, действием поддерживающих мер со стороны государства и возвратом промышленного сектора к росту.
Ожидания по прибыли: фокус на 2026 год
UBS сохраняет позитивный взгляд на глобальные акции. Ключевой аргумент — потенциал прибыли: ожидается, что широкая корпоративная отчетность будет улучшаться, а рост прибыли акционерам может быть заметным на горизонте до 2026 года. В таких прогнозах важна не только общая динамика индексов, но и то, что рост должен охватить разные сектора и регионы, а не ограничиться несколькими компаниями.
В частности, в банке прогнозируют рост прибыли на акцию (earnings per share, EPS) на уровне 12% для индекса MSCI AC World Index в текущем году. EPS — это показатель, который отражает, сколько прибыли приходится на одну акцию, и потому напрямую влияет на фундаментальную оценку компаний на бирже.
UBS подчеркивает, что такой прогноз является «существенным» и служит своеобразным «буфером». Под «буфером» аналитики обычно имеют в виду пространство для переоценки: даже если часть ожиданий по макроэкономике окажется слишком оптимистичной, сильная траектория прибыли способна смягчить возможные колебания рынка.
Тарифы, нефть и ожидания инвесторов
При этом банк признает: инвесторы уже закладывают в цены достаточно благоприятный сценарий. Одним из факторов неопределенности остается ситуация с поставками нефти — потоки остаются сильно нарушенными. Обычно подобные сбои поддерживают волатильность, потому что отражаются на стоимости энергии, инфляционных ожиданиях и экономических прогнозах.
Тем не менее в UBS считают, что базовая конфигурация рынка все еще смещена в сторону дальнейшего роста. То есть даже при наличии рисков по сырью, общий набор факторов — экономика, политика ставок и динамика прибыли — способен компенсировать стресс.
Почему рост мог «не успеть» за позицией инвесторов
Отдельная причина оптимизма связана с тем, что распределение рисков среди участников рынка, по оценке UBS, не в полной мере соответствует текущим ценам. Иными словами, многие инвесторы сократили риски во время фазы обострения (когда тарифные риски усиливались), а затем могли пропустить восстановление.
Фабиан Дериац сравнивает происходящее с эпизодом прошлого апреля, когда рынок пережил распродажу на фоне тарифного обострения. Тогда, по логике аналитика, постепенное восстановление позиций помогло рынку выйти на новые максимумы — и сейчас может повториться похожий механизм.
Сектора и регионы: где UBS видит наибольший потенциал
В разрезе предпочтений по рынкам и отраслям UBS делает ставку на промышленный сектор по всему миру. Причина — сочетание циклической составляющей (когда отрасль выигрывает от улучшения экономической конъюнктуры) и структурного роста (когда спрос поддерживается долгосрочными трендами, например модернизацией производства).
В США банк рекомендует подход «барбелл» — это стратегия, при которой портфель строится с акцентом на две крайние группы риска/доходности, а не на средние ожидания. В данном случае речь идет о фокусе на:
- потребительском секторе по выбору (consumer discretionary);
- финансовых компаниях;
- здравоохранении;
- коммунальных услугах (utilities).
Среди «предпочтительных» рынков UBS выделяет США, Японию, emerging markets (развивающиеся рынки) и Швейцарию. Развивающиеся рынки при этом обычно предполагают более высокую чувствительность к ставкам и потокам капитала, но также и потенциально более сильную динамику при улучшении глобального спроса.
AI: почему ставка не только на американских лидеров
В контексте темы искусственного интеллекта (AI) UBS выбирает более избирательную позицию. Вместо того чтобы ориентироваться исключительно на крупнейшие американские компании в сегменте US large-cap tech, банк предлагает смотреть «вне» этой зоны — в особенности на китайские технологические компании.
Такой подход означает, что аналитики допускают: рост в AI может быть шире, чем ожидания, связанные с доминированием отдельных американских гигантов, а возможности могут скрываться в компаниях других юрисдикций и в сегментах цепочек поставок.
Какие риски могут скорректировать траекторию
Несмотря на оптимистичный настрой, UBS предлагает внимательно следить за несколькими триггерами. Во-первых, это сроки возможного открытия или восстановления транспортного режима в районе Ормузского пролива — Strait of Hormuz. От этого зависит логистика энергоресурсов и потенциальная динамика цен на нефть.
Во-вторых, банк указывает на риск усиления конкуренции внутри технологического сектора. Когда конкуренция растет, это может повлиять на маржинальность и темпы развития отдельных бизнес-моделей.
Наконец, отдельным источником волатильности может стать «crowding» — скученность позиций в стратегиях, основанных на импульсе (momentum). Momentum-стратегии предполагают, что активы продолжают расти, если уже демонстрируют сильную динамику. Однако при изменении ожиданий такие позиции могут быстро перестраиваться, вызывая резкие ценовые движения.
Справка: что означает «импульс» и «скученность»
Под «импульсными» стратегиями обычно понимают вложения, которые следуют тренду: чем дольше актив растет, тем сильнее на него направляется спрос со стороны системных участников. «Скученность» возникает, когда многие инвесторы одновременно занимают похожие позиции. В результате рынок становится более уязвимым к внезапным переоценкам — особенно на фоне новостей, влияющих на ставки, нефть или корпоративные прогнозы.