Перед публикацией отчетности за первый квартал аналитики Barclays пересмотрели свою отраслевую стратегию в полупроводниковом секторе. Банк изменил рекомендации по нескольким компаниям: три эмитента получили повышение, а один — понижение. В основе такого решения — попытка выделить отдельные сегменты, где, по мнению инвестбанка, сохраняются более привлекательные уровни оценки, несмотря на то что «общая картина» по фундаментальным факторам в индустрии уже во многом стала понятной рынку.
Почему Barclays меняет акценты в полупроводниках
Внутри сектора полупроводников существует эффект «распроданности» ожиданий: когда инвесторы заранее закладывают будущие результаты в котировки, дальнейшее движение часто требует не просто новых новостей, а более конкретных сигналов — по спросу, производственным планам или динамике цен. Аналитик Том О’Мэлли (Tom O’Malley) в служебной записке отметил, что в ситуации, когда почти все бумаги в полупроводниковом сегменте уже распроданы к CY27, инвесторы начинают искать либо «ценность», либо скидки к справедливой стоимости, поскольку ключевые фундаментальные новости в целом уже учтены.
Какие сегменты Barclays считает наиболее перспективными
На этом фоне Barclays выделил две группы направлений, где, по его оценке, шансы на переоценку наиболее высоки: производителей жестких дисков (HDD) и компаний, работающих с радиочастотными чипами (RF). Последние важны для связи — они применяются в смартфонах и другой телекоммуникационной технике, помогая устройствам работать с нужными диапазонами частот.
Seagate Technology: ставка на восстановление цен в HDD
Seagate Technology получила рекомендацию Overweight (то есть «выше рынка»). Barclays одновременно повысил прогноз по доле рынка HDD и подчеркнул переход компании к накопителям объемом 40 ТБ. По логике банка, рост емкости в сочетании с рыночной динамикой может поддержать ценовые ориентиры в отрасли.
Отдельно аналитики ожидают, что драйвером станет рост цен на накопители в сегменте Mass Capacity. В прогнозе Barclays указано, что к 2027 году цены могут подниматься до 15% год к году. Также отмечается, что такая переоценка выглядит «более постоянной» из‑за отраслевых особенностей и заявленного курса на снижение капитальных расходов (capex).
В продолжение темы Barclays повысил и целевую цену для Western Digital — до $405.
Skyworks Solutions и Qorvo: «покупка на просадке»
Еще два решения Barclays — повышение до Overweight для Skyworks Solutions и Qorvo. Ранее банк обращал внимание на возможный краткосрочный риск: изменение сроков запуска iPhone начального уровня (нижнего ценового сегмента) со стороны Apple.
Однако теперь Barclays рассматривает ситуацию как потенциально выгодную точку входа — так называемый подход «buy the cut event». Термин означает стратегию «покупать на моменте ухудшения ожиданий», когда рынок реагирует снижением, а инвестор рассчитывает, что фактические результаты и последующие катализаторы окажутся лучше.
В качестве позитивных факторов Barclays называет цикл, связанный с складными iPhone и анонсом к 20‑летию iPhone, которые, по мнению банка, способны улучшить прогнозы по спросу на компоненты, включая радиочастотные решения.
Кого Barclays оставил под давлением
Qualcomm: сохраняется сложная обстановка для смартфонов
Qualcomm вернули в режим Underweight (то есть «ниже рынка»). Причины связаны с «непростым» окружением в сегменте смартфонов: спрос и рыночные ожидания, по оценке Barclays, пока не дают надежного краткосрочного драйвера.
Отдельно банк подчеркнул, что развитие сценариев использования ИИ на устройстве — то есть AI at the edge (вычисления ИИ непосредственно на гаджете, без отправки данных в облако) — «все еще находится в нескольких годах от реализации». В результате у компании, с точки зрения аналитиков, не сформировался четкий катализатор в ближайшей перспективе.
Penguin Solutions: риск дальнейшего сжатия маржи
Компания Penguin Solutions получила понижение до Equal Weight (нейтральная позиция). Barclays предупредил, что значительное сжатие маржинальности может продолжиться вплоть до 2027 года. Под маржинальностью в данном контексте понимают разницу между выручкой и затратами на производство/обслуживание — то есть способность компании удерживать прибыльность. Если маржа снижается, инвесторы обычно закладывают более осторожные сценарии по финансовым результатам.
Что это означает для инвесторов
Пересмотр рекомендаций Barclays — это сигнал о том, что даже в «понятном» для рынка отраслевом фоне инвесторы могут продолжать искать точки расхождения между ценой и реальными перспективами отдельных сегментов. Акцент на HDD и RF‑компонентах отражает ожидания банка по ценовой динамике и продуктовым циклам, тогда как скепсис в отношении Qualcomm и Penguin Solutions связан с отсутствием ближайших драйверов и рисками для прибыльности.
Перед отчетностью в первом квартале инвесторы, как правило, особенно внимательно следят за тем, совпадут ли корпоративные прогнозы с теми тезисами, которые лежат в основе текущих апгрейдов и даунгрейдов — от темпов спроса до подтверждения планов по продуктам и капитальным затратам.