Фондовый рынок США снова уверенно взял высоту: индексы обновляют рекорды на фоне сохраняющейся неопределенности вокруг конфликта на Ближнем Востоке. Тема возможного затяжного роста цен на нефть звучит в комментариях руководителей компаний почти как постоянный фон — корпоративные лидеры все чаще предупреждают, что высокие энергозатраты могут ударить по экономике и потребительскому спросу.
Почему акции выглядят «дешевле», несмотря на риски
Главный аргумент в пользу покупок — текущие рыночные оценки. Индекс S&P 500 торгуется примерно на уровне, соответствующем 20,8 прогнозной прибыли входящих в него компаний на горизонте ближайших 12 месяцев. Иными словами, инвесторы платят за будущую прибыль меньше, чем в начале 2026 года, когда ориентир по мультипликатору превышал 22.
Такое соотношение цены и ожидаемой прибыли (P/E, price-to-earnings) — один из самых низких уровней за последний год. Для рынка это сигнал: даже при сохранении геополитических угроз текущая цена акций выглядит умеренной относительно прогнозируемой доходности.
«Инвесторы и участники рынка, похоже, рассчитывают, что война с Ираном завершится относительно быстро, поэтому они дисконтируют долгосрочные последствия конфликта. При этом экономика и потребитель в США продолжают демонстрировать силу», — отметил Оливер Пурше (Oliver Pursche), старший вице-президент Wealthspire Advisors из Уэстпорта (штат Коннектикут).
Горизонт по нефти: пролив остается «узким местом»
На данный момент транспортировка нефти через критически важный регион осложнена: пролив Ормуз (Strait of Hormuz) по-прежнему в основном закрыт для нефтяных танкеров. Причина — приближение окончания двухнедельного прекращения огня, которое должно завершиться в ближайшее время. Параллельно в Вашингтоне и Тегеране не просматривается близости к договоренности, способной урегулировать конфликт.
В таких условиях даже ожидание «быстрого завершения» войны может не сработать, если цена энергии останется высокой дольше, чем рынку хотелось бы. Именно поэтому предупреждения компаний звучат все чаще.
Корпорации начинают закладывать давление со стороны энергозатрат
По итогам отчетного сезона, который стартовал с начала апреля, примерно две трети компаний из состава S&P 500, уже представивших квартальные результаты, на телефонных конференциях с аналитиками выражали определенную обеспокоенность высокими ценами на энергоносители. Для сравнения: в период с января по март подобные опасения упоминали около 17% компаний.
Свою позицию в начале недели обозначила и GE Aerospace. Генеральный директор компании Ларри Калп (Larry Culp) заявил, что компания подняла бы прогноз, если бы не текущая неопределенность. При этом отмечалось: первый квартал вышел сильным, а по второму кварталу есть хорошая видимость (visibility).
Одновременно в прогноз GE Aerospace заложена более осторожная вторая половина года — в том числе риск того, что авиакомпании могут сократить объемы работ по обслуживанию, отложить поставки двигателей и уменьшить расходы, если активность в отрасли начнет ослабевать. Акции GE Aerospace при этом снизились на 6%.
Акции поддерживает ожидание роста прибыли — но тест впереди
Несмотря на отдельные разочарования на уровне прогнозов и осторожные сигналы от некоторых эмитентов, стратеги и управляющие портфелями считают, что покупатели находят поддержку в относительной дешевизне рынка. В значительной степени эта уверенность опирается на ожидание ускорения прибыли в 2026 году.
Проверка этих ожиданий может прийти в ближайшие недели. Инвесторам предстоит сопоставить растущие прогнозы по прибыли с рисками, связанными с дорогой нефтью. «Главная угроза связана с исходом войны с Ираном. Особенно если высокие цены на энергию и рост цен в целом начнут съедать потребительские расходы, — это может напрямую ударить по спросу», — подчеркнул Рик Меклер (Rick Meckler), партнер Cherry Lane Investments из Нью-Вернона (штат Нью-Джерси).
Он также добавил, что возможные сбои в цепочках поставок способны повлиять на показатели компаний — и, как следствие, на итоговую прибыль.
Отдельная деталь: умеренный мультипликатор P/E не обязан только тому, что цены акций падают. По мнению аналитиков, в последние месяцы заметно увеличились ожидания по прибыли. Одним из ключевых факторов оптимизма считается интерес к технологиям искусственного интеллекта (AI). Однако если компаниям придется отчитываться и они не смогут подтвердить высокий план, рынок быстро пересмотрит оценки — и недавний рост индексов может потерять важную опору.
Какие риски стоят за «резким» ралли
По данным рыночной динамики, S&P 500 прибавил около 4% с начала года. При этом ожидания по годовой прибыли в 2026 году (year-over-year earnings growth) резко изменились: в начале января они составляли 16%, а к прошлой неделе поднялись почти до 20%. Эти оценки опираются на данные LSEG I/B/E/S.
Наибольший вклад в рост прогнозов дают технологические компании. Дополнительно увеличивают ожидания сегменты энергетики и материалов.
Ряд эмитентов уже обозначил, что высокие цены на энергию могут затронуть их издержки, спрос на продукцию и состояние экономики в целом. Среди заметных участников текущего периода отчетности выделяются Tesla, Intel, Procter & Gamble и American Express.
Ранее в этом месяце Delta Air Lines ссылалась на резкий рост стоимости авиатоплива: компания отменила все запланированное увеличение провозной мощности на текущий квартал и спрогнозировала прибыль ниже ожиданий Уолл-стрит. При этом некоторые другие игроки признавали риск со стороны энергии, но подчеркивали, что пока это не выглядит критической проблемой.
В ходе телефонной конференции PepsiCo сообщила, что обычно страхует (хеджирует) затраты, связанные с энергией, на горизонте от 6 до 12 месяцев. Хеджирование — это финансовая практика снижения неопределенности по будущим ценам: компания заранее может фиксировать стоимость через специальные инструменты.
Мультипликатор не сильно ушел от «средней температуры»
При этом динамика самого P/E индекса не выглядит драматичной: в начале апреля он опускался минимум примерно до 19,4, а затем слегка вырос. Сейчас же показатель остается очень близким к среднему значению за 10 лет — около 19.
Последний раз S&P 500 торговался на таких уровнях год назад, когда глобальные рынки резко снижались после объявлений президента США Дональда Трампа о введении тарифов в связи с «Liberation Day tariff announcements».
Еще один фактор — риск разочарования в истории про AI
Ралли также подпитывается ставками на технологический сектор, особенно на «тяжеловесов» в теме искусственного интеллекта. В апреле индекс PHLX по чипам (PHLX chip index) вырос более чем на 25% — инвесторы рассчитывают на сохранение высокого спроса, связанного с расширением мощностей под AI-датацентры.
Но это же и главный риск: если станет ясно, что реальная динамика AI окажется слабее ожиданий, рынок может быстро пересмотреть прогнозы и отыграть рост назад. В таком сценарии выигрыши от «ставки на AI» способны нивелироваться, а вместе с ними — и поддержка для всего ралли.